The role of wage bargaining institutions in the Phillips curve Flattening

We investigate the role of collective wage bargaining institutions on the relationship between wage growth and unemployment, that is, the wage Phillips curve. Based on a labour market model with frictions and collective bargaining, we hypothesize that when the economy deteriorates, wages fall less in parts of the economy covered by collective wage agreements negotiated by trade unions at a centralized level than in economies with bargaining fully decentralized within companies. We move from theory to empirical analysis using regional NUTS-2 data from European countries, which show evidence that the wage Phillips curve flattens when unemployment is high — and gets steeper when the labor market is overheated —, in economies where the sectoral or cross-sectoral levels play a role in the collective wage bargaining. We also find that from a level of centralization intermediate between the company and the sector levels, the wage Phillips curve is twice as flat.info:eu-repo/semantics/publishedVersio

Cycles financiers : déterminants et implications de politique économique

Cette thèse analyse les déterminants et les conséquences des cycles financiers, afin d’en fournir des recommandations de politique économique. Ce terme relativement nouveau invoque aussi bien le comportement pro-cyclique des agents financiers que le cycle de différentes variables, tels que le crédit, et les marchés boursiers et immobiliers. Cette définition permet de dissocier le cycle financier national de l’international. Dans un premier temps, cette thèse propose de nouveaux déterminants aux cycles financiers nationaux. Je mets en avant le rôle primordial de la structure de la dette en termes de maturité. A travers une analyse flux-stock, je démontre que la dynamique de la dette suit généralement une tendance sous-optimale, tantôt trop axée sur les dettes de court-terme, tantôt trop tournée vers le long-terme. Cette thèse propose aussi un deuxième nouveau déterminant de ces cycles financiers, à savoir l’évolution des inégalités. J’en tire trois prédictions théoriques, qui se vérifient dans mon analyse économétrique : i) la hausse des inégalités conduit à une augmentation du crédit aux ménages au niveau agrégé ; ii) l’essentiel de ce lien de causalité est tiré par le rôle clé des classes moyennes ; iii) ce lien de causalité positif existe si et seulement si le pays est suffisamment développé. Dans un deuxième temps, j’analyse les conséquences du cycle financier global, conduit principalement par la politique monétaire américaine. Je démontre que l’exposition domestique aux forces étrangères, en particulier via la présence de banques globales, réduit l’autonomie de la politique monétaire, mais que ce cycle ne change pas la nature du triangle d’incompatibilité de Mundell.This thesis focuses on the determinants and policy implications of financial cycles. This term is fairly new and in line with the conventional logic of business cycles. It involves the boom-bust cycle in credit, equity and housing markets as well as the procyclical behavior of agents. This general definition allows us to distinguish the national financial cycles from the international ones exclusively through the level of integration to the international financial system, with close transmission channels. On the one hand, this brings up questions about their various determinants. I consider debt maturity structure as potential determinant. By using a stock-flow analysis, I find that the mix of these debts chosen by the agent follows a suboptimal path. Financial crises could be triggered by excessive reliance on either short-term or long-term debt. This thesis also exhibits the role of income inequality as key factor of these national financial cycles. Three main predictions are supported by an empirical analysis: i), an increase in inequality leads to an expansion on household credit at the aggregate level; ii) the bulk of the positive impact of inequality on household credit is driven by middle classes; iii) the positive causal link from inequality to household credit exists if and only if the country is sufficiently developed. On the other hand, I will also debate the consequences and policy implications of the global financial cycle, led primarily by US monetary policy. This exposure to foreign forces reduces the scope of domestic monetary policy, but the Mundellian trilemma does not morph into a dilemma

Trilemma, dilemma and global players

International audienc

La relation circulaire entre inégalités de revenu et finance : tour d’horizon de la littérature et résultats récents

International audienceThis article provides a synthetic survey of the recent literature addressing the links between income inequality and finance, in order to disentangle the various factors underlying the two-way relationship between these two variables. On the one hand, the literature does not provide decisive conclusions concerning the sign of the distributional impact of financial development, financial deregulation and financial crises, the institutional context appearing crucial. On the other hand, there has been recently strong and increasing evidence of a causal positive link running from inequality to (household) credit. Several theoretical mechanisms related to credit supply or demand may provide rationalizations for these results. In this regard, the causal impact seems stronger when middle-classes are concerned. Policy implications are substantial, and several avenues for future research are to be considered.Cet article propose un bref tour d’horizon de la littérature portant sur les liens entre inégalités de revenu et finance, afin de démêler les nombreux facteurs sous-jacents à la relation circulaire entre ces deux variables. D’un côté, les présomptions en faveur d’effets du développement financier, de la déréglementation financière et des crises financières sur la distribution des revenus sont nombreuses, mais le débat sur le sens de ces effets reste largement ouvert, le contexte institutionnel apparaissant déterminant. De l’autre, les preuves récemment accumulées d’un lien causal positif allant des inégalités vers le crédit (essentiellement aux ménages) sont solides. Cet accroissement du crédit suite à une augmentation des inégalités peut être justifié par différents mécanismes théoriques relevant de l’offre ou de la demande de crédit. À cet égard, le lien de causalité apparaît quantitativement plus fort lorsque les classes moyennes sont concernées. Les implications pour la politique économique sont importantes et les voies de recherches futures, prometteuses

Le fonds de sortie des emprunts toxiques : une alternative au contentieux ?

International audienceFaced with the municipal toxic loans crisis, the French state has created a support fund conditioned on local governments abandoning the legal proceedings against these structured credits. This article econometrically studies the State’s strategy by retrieving the factors explaining the fund’s assistance to the municipalities. The overhead ratio of these toxic loans stands out as the main factor in granting the funds’ aid, ahead of the municipalities’ financial situation. This indicator was used as a basis for the legal authorities to rule in favor of the municipalities. The fact that it predicts the fund’s support reflects the State’s strategy to limit litigation opportunity. This contribution thus discusses the strategic choices for settling the crisiFace à la crise des emprunts toxiques des communes, l’État français a créé un fonds de soutien accessible sous condition d’abandon des poursuites judiciaires contre ces emprunts. Cet article étudie économétriquement la stratégie suivie par l’État, au travers des facteurs explicatifs de l’octroi d’une aide du fonds. Le ratio de surcoût du crédit ressort comme le principal facteur de l’octroi d’une aide, devant la situation financière des communes. Cet indicateur a servi de fondement aux instances judiciaires pour donner gain de cause aux communes. Le fait qu’il prédise l’octroi d’une aide du fonds rend compte d’une stratégie de l’État pour limiter l’opportunité du contentieux. Cette contribution discute ainsi les choix stratégiques de sortie de crise

Les inégalités, un moteur du crédit aux ménages

International audienceAu cours des dernières décennies, les États-Unis, mais également d’autres pays, ont connu une forte hausse simultanée des inégalités et du crédit. Les deux phénomènes sont-ils liés ? Cette Lettre présente les résultats d’une étude théorique et empirique pour 44 pays sur la période 1970-2012, confirmant que la hausse des inégalités entraîne à sa suite celle du crédit distribué aux ménages. Cela est vrai quelle que soit la partie de la distribution des revenus concernée. Cela étant, il apparaît que le lien est plus fort lorsque les classes moyennes sont concernées : lorsque ces dernières s’appauvrissent, le crédit augmente près de 4 fois plus rapidement que lorsque ce sont les revenus inférieurs qui diminuent. Afin de limiter les dynamiques de crédit susceptibles de dégénérer en crises financières, il conviendrait donc de lutter en priorité contre l’appauvrissement relatif des classes moyennes

Structure of income inequality and household leverage : Cross-country causal evidence

International audienceHow does income inequality and its structure affect credit? Based on various strands of the literature, we hypothesize that rising income inequality should lead to higher house- hold credit at the aggregate level, and that a substantial part of this effect should be driven by the impoverishment of the middle class relative to top-income households. These intu- itions are empirically confirmed by a study based on a country-level dataset over the pe- riod 1970–2017. To identify exogenous variations in inequality, we develop an instrumental variable approach based on two types of country-level instruments: the total number of ratified ILO conventions and factor endowments. Our results show exogenous variations in inequality have a positive impact on household credit: a one-standard-deviation increase in the Gini index generates a 5- to 8- percentage-point expansion in the ratio of house- hold credit to GDP. In addition, the impact is 1.5–1.8 times stronger when the increase in inequality is driven by the income of top earners relative to the middle class rather than by the increase in top earners’ incomes at the expense of the lowest percentiles of the dis- tribution. Those results are robust to various sets of instruments, databases, controls, and variable definitions. They also consistently disappear in countries where financial markets are insufficiently developed

Structure of Income Inequality and Household Leverage: Theory and Cross-Country Evidence

URL des Documents de travail : https://centredeconomiesorbonne.univ-paris1.fr/documents-de-travail-du-ces/Documents de travail du Centre d'Economie de la Sorbonne 2019.05 - ISSN : 1955-611XHow does income inequality and its structure affect credit? We extend the theoretical framework by Kumhof et al. (2015) to distinguish between upper, middle and low-income classes, and show that most of the positive impact of inequality on credit predicted by Kumhof et al. (2015) should be driven by the share of total output owned by the middle classes. Consistently, this impact should weaken in countries where financial markets are insufficiently developed. These theoretical predictions are empirically confirmed by a study based on a 41-country dataset over the period 1970-2014, where exogenous variations of inequality are identified with a new instrument variable, the total number of ILO conventions signed at the country-level