L’affectation de la richesse créée : un des facteurs explicatifs du différentiel de compétitivité entre entreprises françaises et entreprises allemandes cotées

Cet article met en évidence le poids d’une combinaison de facteurs juridiques, culturels et comportementaux pour expliquer le différentiel de compétitivité des sociétés cotées en France et en Allemagne, à partir d’une comparaison des pratiques et d’une analyse complémentaire de cas symptomatiques. Les données empiriques montrent une radicale différence dans les structures et les pratiques de répartition de la richesse créée dans les entreprises cotées. En France, on enrichirait d’abord l’actionnaire, puis on affecterait à l’entreprise. En Allemagne, on mettrait d’abord en réserve pour investir, et on distribuerait aux actionnaires ensuite. Analysant les données et pratiques des sociétés cotées sur les indices SBF 120 et DAX 100, l’article montre que les effets de ces deux hiérarchisations sur le différentiel de compétitivité des entreprises sont durables.This paper emphasizes a combination of legal, cultural, and behavioral factors in order to explain the competitiveness gap between French and German listed companies. We compare practices and study symptomatic cases. Empirical data show sharp differences in structures and the practices for spreading wealth within listed companies. In France, it is only after profits are distributed to shareholders that the company is considered; in Germany, profits are put aside before being distributed to shareholders. By analyzing the data and practices of companies listed on the SBF 120 and DAX 100 indexes, we conclude in this paper that these different practices have a sustained effect on the competitiveness gap

Rétrospective et perspective : six décennies de comptes courants de titres

Retrospective and Perspective : Six Decades of Current Accounts of Securities The article puts in perspective sixty years of current accounts of securities on the financial market place in Paris. It starts by the creation of the central securities depository Sicovam in 1949, then explains the dematerialization of securities and the computerization of post-trade procedures. It explains the transformation of Sicovam in Euroclear France in the context of stock exchanges mergers which have given rise to Euronext. Finally, it approaches the new Euroclear Business Model on the horizon of 2012 and presents new perspectives of development within the framework of European harmonization with Target 2 Securities established in 2013. Indeed, the unification of trade and post-trade procedures will be effective in the Eurozone. The article concludes that there is an absolute need to have a clearing system with a central counterparty for the CDS (Credit Default Swaps), further to the global financial crisis of 2008. Classification JEL : G10, G21, N24.L’article met en perspective les soixante années de comptes courants de titres sur la place financière de Paris. Il démarre avec la création du dépositaire central de titres, la Sicovam, en 1949, puis expose la dématérialisation des titres et l’informatisation des procédures post-bourse. Il explique la transformation de Sicovam en Euroclear France dans le contexte des fusions de bourses qui ont donné lieu à Euronext. Enfin il aborde le nouveau business model d’Euroclear à l’horizon de 2012 pour présenter ensuite les nouvelles perspectives de développement dans le cadre de l’harmonisation européenne avec Target 2-Securities, qui sera mis en place en 2013. Car, dès lors, l’unification des procédures boursières et post-boursières sera réelle dans la zone euro. L’article conclut sur la nécessité absolue d’un système de compensation avec contrepartie centrale pour les CDS (credit default swaps), suite à la crise financière mondiale de 2008. Classification JEL : G10, G21, N24.Karyotis Catherine. Rétrospective et perspective : six décennies de comptes courants de titres. In: Revue d'économie financière, n°97, 2010. Regards sur la crise financière. pp. 71-85

Histoire de la compensation: de la monnaie aux titres

History of the clearing : from currency to securities The netting consists of an exchange, between financial agents, of reciprocal debts. On a regulated market, it is carried out by the means of a clearinghouse which interposes between the two jobbers. It initially developed for the banking credits then extended to the securities, while being a condition of development of the future markets. The clearing of the banking credits managed by a centralized organization appeared as of sixteenth century in Italy and spread in Scotland. The United States, at the nineteenth century, tried out it in the Suffolk system which then led them to create their central bank. In parallel, the American futures markets developed quickly with clearing houses. On the stock exchanges, the current account of securities, instrument of the compensation, appeared only gradually to spread in Germany and France during nineteenth and twentieth centuries. Today, the clearing is a basic function of all markets - monetary, financial and futures. It makes it possible to reduce not only the costs of treatment of the deals but also the risks. Finally the official authorities often recommend a clearing house common to several markets to optimize the management of the guarantees and to share the risks. Classification JEL : F02, N20La compensation consiste en un échange, entre intermédiaires financiers, de dettes réciproques. Sur un marché réglementé, elle s’effectue par le biais d’une chambre qui s’interpose entre les deux contreparties. Elle s’est d’abord développée pour les créances bancaires puis s’est étendue aux titres, tout en étant une condition de développement des marchés dérivés. La compensation des créances bancaires gérée par un organisme centralisé est apparue dès le XVIe siècle en Italie et s’est généralisée en Écosse. Au XIXe siècle, les États-Unis l’ont expérimenté dans le système Suffolk, ce qui les a amenés ensuite à créer leur Banque centrale. Parallèlement, les marchés dérivés américains se sont développés rapidement avec des chambres de compensation. Sur les marchés de titres, le compte courant de titres, instrument de la compensation, a commencé à se généraliser en Allemagne et en France au cours des XIXe et XXe siècles. Aujourd’hui, la compensation est une fonction de base de tout marché - monétaire, financier et dérivé. Elle permet de réduire les coûts de traitement des négociations mais également les risques. Enfin, les autorités de tutelle préconisent souvent une chambre de compensation commune à plusieurs marchés et places financières pour optimiser la gestion des prises de garantie et mutualiser les risques. Classification JEL : F02, N20Karyotis Catherine. Histoire de la compensation: de la monnaie aux titres. In: Revue d'économie financière, n°91, 2008. La banque solidaire. Monnaie et moyens de paiement. Les systèmes bancaires européens, sous la direction de Thierry Walrafen. pp. 77-95

Introduction: The Construction of Financial Values – A Historical Perspective

International audienc

Banques coopératives: Quels atouts pour institutionnaliser la RSE et changer de paradigme ?

International audienceBeyond Freeman’s notion of stakeholder value, from Polanyian perspective, CSR – often limited to regulatory declarations – could put an end to abuses of financialization. The reconciliation of the values of cooperative banks (case of Crédit Agricole) and a new regulatory framework could institutionalize CSR through appropriation of new practices and going beyond the logic of opportunistic mercantile contracts.Si l’on dépasse la notion de « stakeholder value » de Freeman en adoptant la grille de lecture de Polanyi, la RSE – souvent limitée au déclaratif réglementaire – pourrait mettre fin aux dérives de la financiarisation. La rencontre entre les valeurs des banques coopératives (cas du Crédit Agricole) et un nouveau cadre réglementaire permettra à la RSE de s’institutionnaliser avec l’appropriation de nouvelles pratiques et en dépassant la logique des contrats mercantiles opportunistes

Sport professionnel : valorisation d'un joueur de football et options réelles

Présentation d'un modèle mathématique destiné à estimer la valeur réelle d'un joueur de football professionnel en tant que capital humain, d'évaluer le prix de son transfert en tenant compte de l'évolution de ses performances