Causality relations between foreign direct investment and portfolio investment volatility

Following the liberalization of financial markets, Goldstein and Razin (2006) show that there is an information based trade-off between foreign direct investment and foreign portfolio investment, our paper examines the causality relations between foreign direct investment and volatility of foreign portfolio investment. Utilizing monthly and quarterly data set of Czech Republic, Poland, Russia and Turkey, volatility of portfolio investments, which indicated evidence of ARCH effects for all four countries, have been estimated by best fitting GARCH (p,q) models. Further, potential causality has been examined by Granger (1969), Sims (1972) and Toda and Yamamoto (1995) test methods. Results indicated that, for Russia and Turkey foreign direct investment has a significant cause on portfolio investment volatility. However for Czech Republic and Poland, there is no such significant relationship has been found. Finally further investigation of a possible structural break due to EU membership could not provide such evidence for Czech Republic and Poland in related variables.Foreign Direct Investment, Foreign Portfolio Investment, Eastern Europe, Causality

Investor Reaction to Market Surprises on the Istanbul Stock Exchange

Bu çalışma İstanbul Menkul Kıymetler Borsasına sürpriz bir bilgi gelişi karşısında yatırımcının tepkisini incelemektedir. IMKB100 endeksi için sonuçlar sürpriz bilgi gelişi karşısında yatırımcının davranışının Aşırı Tepki Hipotezi’ne uygun olduğunu göstermektedir. Bu durum özellikle negatif etkisi olan bilgi gelişi sonrası daha belirgindir. Daha likit ve pazar etkinliği fazla olan şirketler grubunu kapsayan IMKB30 endeksi aynı yapıyı göstermemektedir. Çalışmanın bir sonucu; endeksteki aşırı düşmeler sonrası IMKB100 endeksine yatırım yapmanın anormal getiri sağlayabileceğidir. Sonuçlar Sermaye Piyasası Kurulu’nun likiditesi ve toplam piyasa değeri düşük olan hisselerin alım satımı için daha fazla bilgi verilmesini zorunlu kılan son değişikliklerini destekler niteliktedir.This paper examines the reaction of investors to the arrival of unexpected information on the Istanbul Stock Exchange. The empirical results suggest that the investor reaction following unexpected news on the ISE100 is consistent with Overreaction Hypothesis especially after unfavorable market surprises. Interestingly such pattern does not exist for ISE30 index which includes more liquid and informationally efficient securities. A possible implication of this study for investors is that employing a semi contrarian investment strategy of buying losers in ISE100 may generate superior returns. Moreover, results are supportive of the last regulation change of Capital Market Board of Turkey which mandates more disclosure regarding the trading of less liquid stocks with lower market capitalization

Managing highly innovative projects: the influence of design characteristics on project valuation

The climate change debate and economic recovery strategies in various industries demand highly innovative projects featuring stretched performance goals for developing clean technology. These projects face multiple sources of uncertainty in high risk situations, and require specialized know-how and longer periods for revenue growth than their counterparts in other industries. We use data from 207 clean technology projects funded by the U.S. Advanced Research Projects Agency-Energy to conduct a comparative study of how operations design can hedge risk and enhance project valuation in technology development and deployment stages. We find that deployment feasibility is significantly and positively related to project valuation. On the other hand, stretched technical performance goals, development feasibility and market growth targets are associated with lower valuation. We also find some significant differences for these results across institution types: mature firms, start-ups, universities, and research centers. We examine the risk profile of these projects by technology and institution type, and discuss the managerial and policy implications for these findings

Evaluation of Portfolio Performance of Turkish Investment Funds

Bu makale A ve B tipi fonların 1998 0cak-2000 Haziran dönemindeki performanslarını, Sharpe, Treynor, Jensen ve Graham&Harvey kriterlerini kullanarak Hazine bonosu ve İMKB-100 indeksine kıyasla ölçümlemeyi amaçlamaktadır. Analize 55 A Tipi, 77 B tipi fon dahil edilmiştir. Bu kriterlerin fonları aynı şekilde sıralayıp sıralamadığını görmek için Spearman dizi korelasyonundan yararlanılmıştır. İkinci olarak, dört farklı yatırım aracının ortalama Sharp katsayılarının birbirinden anlamlı ölçüde farklı olup olmadığı Wilcoxon İşaretli Sıra testiyle irdelenmiştir. Yapılan analizler portföy performansını değerlendirmede kullanılan dört kriterin fonları benzer şekilde sıraya koyduğunu göstermiştir. Ama daha önemlisi, gerek tüm analiz döneminde gerekse alt dönemlerde hazine bonosunun en iyi yatırım aracı olduğu, onu sırasıyla İMKB-100 endeksi, B Tipi fon ve A Tipi fonun izlediği görülmüştür. Bu sonuç, fon yöneticilerinin, analiz dönemi boyunca, pazar ortalamasından daha iyi fonlar oluşturma çabalarının yararı konusunda kuşku yaratmaktadır.This article attempts to measure performances of Type A and Type B funds relative to T-Bill rates and ISE-100 index in Turkey over the period of January 1998-June 2000 using Sharpe, Treynor, Jensen, and Graham&Harvey indices. 55 Type A, and 77 Type B Funds were included in the analysis. In order to test whether four different indices make similar ranking, Spearman rank correlation analysis was utilized. Secondly, Wilcoxon Signed-Rank test was applied to test the significance of the differences in Sharpe indices of alternative investment instruments included in the analysis. Analysis revealed that different criteria rank the portfolios similarly. But more importantly it was found that, the best investment over the entire analysis period as well as in the sub-periods was T-Bills, which was followed by ISE-100 index, Type B Funds, and Type A funds respectively. This finding makes the merits of the efforts spent by funds managers, over the analysis period, to outperform the market highly questionable

Evaluation of Portfolio Performance of Turkish Investment Funds

Bu makale A ve B tipi fonların 1998 0cak-2000 Haziran dönemindeki performanslarını, Sharpe, Treynor, Jensen ve Graham&Harvey kriterlerini kullanarak Hazine bonosu ve İMKB-100 indeksine kıyasla ölçümlemeyi amaçlamaktadır. Analize 55 A Tipi, 77 B tipi fon dahil edilmiştir. Bu kriterlerin fonları aynı şekilde sıralayıp sıralamadığını görmek için Spearman dizi korelasyonundan yararlanılmıştır. İkinci olarak, dört farklı yatırım aracının ortalama Sharp katsayılarının birbirinden anlamlı ölçüde farklı olup olmadığı Wilcoxon İşaretli Sıra testiyle irdelenmiştir. Yapılan analizler portföy performansını değerlendirmede kullanılan dört kriterin fonları benzer şekilde sıraya koyduğunu göstermiştir. Ama daha önemlisi, gerek tüm analiz döneminde gerekse alt dönemlerde hazine bonosunun en iyi yatırım aracı olduğu, onu sırasıyla İMKB-100 endeksi, B Tipi fon ve A Tipi fonun izlediği görülmüştür. Bu sonuç, fon yöneticilerinin, analiz dönemi boyunca, pazar ortalamasından daha iyi fonlar oluşturma çabalarının yararı konusunda kuşku yaratmaktadır.This article attempts to measure performances of Type A and Type B funds relative to T-Bill rates and ISE-100 index in Turkey over the period of January 1998-June 2000 using Sharpe, Treynor, Jensen, and Graham&Harvey indices. 55 Type A, and 77 Type B Funds were included in the analysis. In order to test whether four different indices make similar ranking, Spearman rank correlation analysis was utilized. Secondly, Wilcoxon Signed-Rank test was applied to test the significance of the differences in Sharpe indices of alternative investment instruments included in the analysis. Analysis revealed that different criteria rank the portfolios similarly. But more importantly it was found that, the best investment over the entire analysis period as well as in the sub-periods was T-Bills, which was followed by ISE-100 index, Type B Funds, and Type A funds respectively. This finding makes the merits of the efforts spent by funds managers, over the analysis period, to outperform the market highly questionable

Çok kültürcülük politikası ve Kanada'da çok kültürcülük

Bu tezin amacı çokkültürcülük kavramına ve çokkültürcülük politikaları ve uygulamalarını yakından incelemek ve konu ile ilgili olarak Kanada'daki gelişmelerini ve uygulamalarını örneklendirmektir. Toplumsal uyum modellerine ve farklılıkları yönetmekte alternatif bir politika olan çokkültürcülüğün ilk bölümde tanımı,tarihçesi, uluslararası nüfus hareketlerindeki artış,çoğulculuk ve kimlik gibi başlıkları incelenecektir. Bu kısımda konuyla ilgili olarak grup hakları üç şekilde aktarılacak ve eşitlik,tarihsel anlaşmalar,kültürel çeşitlilik, pozitif ve negatif hakların korunması başlıklarıyla grup hakları incelenecektir. İkinci bölümde çokkültürcülük uygulamları bakımından önemli olan Kanada örneği ele alınacaktır. Çünkü Kanada, toplumu çokkültürlü mozaik olarak tanımlanan tek ülkedir. Kanada'da çokkültürcülük 1971'den bu yana uygulanmaktadır ve bütün kültürler devlet tarafından korunmaktadır. Söz konusu politikanın hedefi azınlıkların uyumunu zorlaştıran sınırlamaların engellenmesidir. Bu yüzden devlet çokkültürcülük politikasında kültürler arasında etkileşimi desteklemektedir. Sonuç olarak, farklılıklar zemininde birlikteliği öne çıkaran çokkültürcülük politikası da bir çeşit asimilasyon olarak eleştirilse de günümüzde Avrupa ülkeleri tarafından da örnek alınan bir model olmuş, kültürel olarak farklı toplulukların bir arada yaşmalarından ortaya çıkabilecek problemlerin çözümüne yönelik bir bakış açısı olmuştur. Bununla beraber çokkültürcülük tartışmaları geniş kapsamlı bir tartışma konusu olan ve her toplumun tarihi,coğrafi ve kültürel konumu içinde bir formüle oturtulması mümkün gözükmemektedir. Anahtar Sözcükler: Çokkültürcülük, çokkültürcülük politikaları,çoğulculuk,azınlık hakları,kimlik ve devlet, Kanada çokkültürcülüğü.\ud The aim of this thesis is to understand the concept of multuculturalism,the policies of multiculturalism and as a practice of these policies to examine Canadian multiculturalism. Multiculturalism which is an alternative way to govern the diversities in a society beside the other social adaptation models will be explained in the first part of this work. In this part changing demographic situations, plurality and identity will be also studied in detail. After that the specific rights of groups,equality, the importance of the agreements, cultural diversity and the protection of negative and positive rights will be expalained. Inthe second part historical evolving of multiculturalism in Canada and the paractice of multiculturalism will be studied. Canada is a good example of the subject because it was the first country that put multiculturalism policies in practice. These policies that were begun to apply in 1971 were designed to prevent the difficulties of social adoptation of minorities . All cultures are prevented by the stare and all kinds of interrelations among the cultures are supported. As a conclusion multiculturalism policy is a kind of model that provide unity on the basis of diversity and today it affects the Europen countries too. It has been a way of handling the problems of the societies which has cultural diversity. On the other hand to formulate the multiculturalism policies for every society seems impossible because of different geographical, historical and cultural pattarns of the states. Key Words: Multiculturalism, multiculturalism policies, pluralism,minority rights, identity andsatate, Canadian multuculturalism

A Chemoattractant Role for NT-3 in Proprioceptive Axon Guidance

Neurotrophin-3 (NT-3) is required for proprioceptive neuron survival. Deletion of the proapoptotic gene Bax in NT-3 knockout mice rescues these neurons and allows for examination of their axon growth in the absence of NT-3 signaling. TrkC-positive peripheral and central axons from dorsal root ganglia follow proper trajectories and arrive in close proximity to their targets but fail to innervate them. Peripherally, muscle spindles are absent and TrkC-positive axons do not enter their target muscles. Centrally, proprioceptive axons branch in ectopic regions of the spinal cord, even crossing the midline. In vitro assays reveal chemoattractant effects of NT-3 on dorsal root ganglion axons. Our results show that survival factor NT-3 acts as a short-distance axon guidance molecule for muscle sensory afferents as they approach their proper targets