The evolution of central securities depositaries in Europe: stable functions in a changing environment

Settlement-delivery (S&D) operations of CSDs or ICSDs are the second last stage of the securities treatment procedure, the last stage being the delivery of securities into the accounts of the final holders by their account managers/custodians. As for national transfers, the organisation is fairly simple since regional depositors are directly connected to the central securities depositary which fulfils two overriding functions on their behalf:- ensuring the final custody of securities and testifying to their authenticity ;- ensuring the circulation of securities within the market through one or several S&D systems.Central Securities Depositaries ; Europe

L'évolution des dépositaires centraux de titres en Europe: des fonctions stables dans un espace mouvant

National audienceLes dépositaires centraux (CSD) remplissent deux fonctions dans un cadre national : la conservation ultime de titres et l'administration des systèmes de règlement livraison. Or, le passage d'une espace nationale à un espace domestique européen, met en évidence des surcapacités et des interférences entre les acteurs (CSD, ICSD, global-custodians) de ce marché. Cet article précise leurs fonctions actuelles et la façon dont elles doivent s'exercer dans un espace élargi. Nous insistons particulièrement sur la fonction de « conservateur/authentificateur », fondement de la confiance dans les marchés et posons la question de l'institution la plus apte à la tenir dans le nouvel espace domestique. Nous constatons que quelle que soit la solution retenue, une affirmation forte de la dimension européenne sera nécessaire, soit à travers un CSD unique, soit à travers un organisme réglementaire européen

Le marché monétaire, un marché de titres autant que de cash ?

The Money Market : Cash or Financial Securities Market ? As a highly concentrated and interconnected market of operators, the money market is particularly sensitive to any kind of uncertainty relating to the quality of its actors’ balance sheets. It has therefore changed over the past three years to adapt to both asymmetric information and uncertainty. The loss of confidence in the reliability of the big financial institutions’ balance sheets has entailed a significant decrease in unsecured transactions, the development of collateralization and the strengthening of the security procedures that preside over transactions and positions (loan insurance). These changes aimed to invigorate the refunding market and controlled by the Central Bank strengthen the link between government debt and the banks’ balance sheets at a time when the pressure of market discipline on the former is mounting. They also lead the Central Bank to take riskier positions and potentially bail out a bank (the clearing house) that has proved insolvent, and not only short of liquidity. Classification JEL : E52, E58, G21.En tant que réseau d’opérateurs à la fois très concentrés et largement interconnectés, le marché monétaire est particulièrement sensible à toute incertitude sur la qualité des bilans de ses intervenants. Il s’est donc transformé au cours des dernières années pour s’adapter aux asymétries d’information et à l’incertitude. La perte de confiance dans la solidité des bilans des établissements financiers consécutive à la crise financière a entraîné une réduction significative des opérations en blanc, le développement d’opérations de collatéralisation et la montée en charge de procédures de sécurisation des échanges et des positions (assurances crédits, compensation des flux, garantie d’une CCP). Ces transformations, accompagnées par la Banque centrale, pour relancer le marché du refinancement ont cependant débouché sur des liens renforcés entre dettes publiques et bilans des banques, au moment où la pression de la discipline des marchés s’est accrue sur les premières. Elles amènent aussi la Banque centrale à prendre des positions plus risquées et à garantir potentiellement une banque (la chambre de compensation) en situation de d’insolvabilité et non pas seulement en situation d’illiquidité. Classification JEL : E52, E58, G21.Chanel-Reynaud Gisèle. Le marché monétaire, un marché de titres autant que de cash ?. In: Revue d'économie financière, n°106, 2012. Système financier et création de valeur. pp. 265-300

La longue marche vers la mise en place de chambres de compensation sur les marchés dérivés de crédit

National audienc

L’infrastructure financière européenne, base d’un espace financier intégré

European financial infrastructure, base of an integrated financial space This paper examines European financial markets integration towards a functional approach of finance taking into account the different components of financial infrastructure. Financial infrastructure is based on several spaces : payments, regulation and organisational space. The move from a national financial place to an European dimension has broken the historical coherence of these spaces. It is more suitable to think to the different modalities of construction of a unified place by a march to coherence of these different spaces. The difficulty of the building of an integrated European financial space is linked to the problem, for these spaces, to evolve in a coordinated rhythm. Operated by various actors, financial infrastructure is evolving in a more disorganized way than the Financial Services Action Plan shows it. JEL classification : G10, G21, L16, L22Cet article analyse l’intégration des marchés européens en s’appuyant sur une approche fonctionnelle qui prend en compte les composantes de l’infrastructure financière. Celle-ci se décline en plusieurs espaces : des paiements, de la réglementation et de l’organisation. Le passage d’une place financière nationale à une dimension européenne a cassé la cohérence historique de ces espaces. Il faut réfléchir aux modalités de construction d’une place unifiée par une mise en cohérence de ces différents espaces. La difficulté de la construction d’un espace financier européen intégré renvoie donc aux problèmes de coordination des rythmes d’évolution. Prises en charge par des acteurs différents, les composantes de l’infrastructure financière connaissent des évolutions plus désordonnées que ne le laisse entrevoir le Plan d’action sur les services financiers. Classification JEL : G10, G21, L16, L22Chanel-Reynaud Gisèle, Chabert Dominique. L’infrastructure financière européenne, base d’un espace financier intégré. In: Revue d'économie financière, n°79, 2005. L'industrie de la gestion d'actifs. pp. 289-308

The evolution of central securities depositaries in Europe: stable functions in a changing environment

National audienceSettlement-delivery (S&D) operations of CSDs or ICSDs are the second last stage of the securities treatment procedure, the last stage being the delivery of securities into the accounts of the final holders by their account managers/custodians. As for national transfers, the organisation is fairly simple since regional depositors are directly connected to the central securities depositary which fulfils two overriding functions on their behalf:- ensuring the final custody of securities and testifying to their authenticity ;- ensuring the circulation of securities within the market through one or several S&D systems