10 research outputs found
Seigniorage and distortionary taxation in a model with heterogeneous agents and idiosyncratic uncertainty
En este artÃculo estudiamos el mix óptimo de polÃtica monetaria y fiscal en un modelo en el cual los
agentes están sujetos a shocks idiosincrásicos y no asegurables a su productividad laboral. Identificamos
dos efectos principales de la inflación anticipada que están ausentes en modelos bajo el supuesto de
agente representativo. En primer lugar, la inflación estimula el ahorro por motivo precautorio. Por lo
tanto, un mayor nivel de inflación anticipada implica un mayor stock de capital de estado estacionario, lo
cual se traduce en mayores salarios y una menor tasa impositiva al ingreso laboral. Esto beneficia a los
individuos más pobres y menos productivos. En segundo lugar, la inflación actúa como un impuesto
regresivo al consumo, lo cual favorece a individuos más ricos y productivos. Calibramos el modelo a la
economÃa de EE.UU. y computamos el mix de polÃtica óptimo. Encontramos que, para un gobierno
utilitario, la regla de Friedman es óptima incluso cuando permitimos la presencia de heterogeneidad y
riesgo idiosincrático no asegurable. A pesar de que los costos agregados de la inflación son bajos, los
costos o beneficios individuales son altos. Los agentes que ganan con la inflación son aquellos
individuos pobres y menos productivos, mientras que los que pierden son los más productivos y ricos.In this paper we study the optimal monetary and fiscal policy mix in a model in which agents are subject
to idiosyncratic uninsurable shocks to their labor productivity. We identify two main effects of
anticipated inflation absent in representative agent frameworks. First, inflation stimulates saving for
precautionary reasons. Hence, a higher level of anticipated inflation implies a higher capital stock in
steady state, which translates into higher wages and lower taxes on labor income. This benefits poor, less
productive agents. Second, inflation acts as a regressive consumption tax, which favors rich and
productive agents. We calibrate our model economy to the U.S. economy and compute the optimal
policy mix. We find that, for a utilitarian government, the Friedman rule is optimal even when we allow
for the presence of heterogeneity and uninsurable idiosyncratic risk. Although the aggregate welfare
costs of inflation are small, individual costs and benefits are large. Net winners from inflation are poor,
less productive agents, while middle-class and rich households are always net losers
Price level targeting and inflation targeting: A review
In this paper we discuss the arguments for and against the adoption of price-level targeting. We
review recent theoretical contributions, and illustrate the main differences between price-level
targeting and inflation targeting in a simple New Keynesian model. We conclude that, contrary to
conventional wisdom, price-level targeting can, in some circumstances, deliver better outcomes
than inflation targeting. Its main advantage lies on the fact that it acts as a commitment device when
the Central Bank is unable to commit to its future actions. However, even in the circumstances
under which price-level targeting performs better, there are three caveats to be considered. First, a
higher proportion of backward-looking price setters reduces the effectiveness of price-level
targeting, because it weakens the expectational channel through which price-level targeting
operates. Second, communicating a price-level target may be a difficult task for the Central Bank. Finally, price-level targeting itself is not immune to considerations of time-inconsistency.En este trabajo discutimos los argumentos a favor y en contra de la adopción de un esquema de
polÃtica monetaria de metas de nivel de precios. Revisamos las contribuciones teóricas recientes, e
ilustramos las principales diferencias entre esquemas de metas de nivel de precios y metas de
inflación en un modelo neo-keynesiano simple. Concluimos que, contrariamente a la creencia
convencional, un esquema de metas de nivel de precios puede, en algunas circunstancias, arrojar
mejores resultados que un esquema de metas de inflación. Su principal ventaja reside en el hecho de
que este esquema actúa como un mecanismo de compromiso cuando el Banco Central no puede
comprometerse a acciones futuras. Sin embargo, incluso en las circunstancias en las que el esquema
de metas de nivel de precios se desempeña mejor, existen tres desventajas a tener en cuenta. En
primer lugar, una proporción alta de agentes que fijan precios teniendo en cuenta información
pasada reduce la efectividad del esquema de metas de nivel de precios, ya que debilita el
mecanismo de expectativas bajo el cual opera el esquema. En segundo lugar, comunicar una meta
para el nivel de precios puede ser difÃcil para el Banco Central. Finalmente, un esquema de metas de
nivel de precios no es inmune a consideraciones de inconsistencia temporal
Optimal Fiscal Policy in a Small Open Economy with Limited Commitment
We introduce limited commitment into a standard optimal fiscal policy model in small open
economies. We consider the problem of a benevolent government that signs a risk-sharing contract
with the rest of the world, and that has to choose optimally distortionary taxes on labor income,
domestic debt and international debt. Both the home country and the rest of the world may have
limited commitment, which means that they can leave the contract if they find it convenient. The
contract is designed so that, at any point in time, neither party has incentives to exit. We define a
small open emerging economy as one where the limited commitment problem is active in
equilibrium. Conversely, a small open developed economy is an economy with full commitment.
Our model is able to rationalize two stylized facts about fiscal policy in emerging economies: i) the
volatility of tax revenues over GDP is higher in emerging economies than in developed ones; ii) the
volatility of tax revenues over GDP is positively correlated with sovereign default riskEn este artÃculo introducimos compromiso parcial en un modelo estándar de polÃtica fiscal óptima
para economÃas pequeñas y abiertas. Consideramos el problema de un planificador benevolente que
suscribe un contrato de riesgo compartido con el resto del mundo, y que tiene que elegir de manera
óptima impuestos distorsivos al ingreso por trabajo, deuda doméstica y deuda internacional. Tanto
la economÃa doméstica como el resto del mundo pueden tener compromiso parcial, lo cual implica
que pueden abandonar el contrato si lo estiman conveniente. El contrato es diseñado de manera que,
en cualquier momento del tiempo, ninguna de las partes tiene incentivos a abandonarlo. Definimos
una pequeña economÃa abierta emergente como una economÃa donde el problema de compromiso
parcial está activo en equilibrio. Por el contrario, una pequeña economÃa abierta desarrollada es una
economÃa con compromiso total. Nuestro modelo puede racionalizar dos hechos estilizados sobre
polÃtica fiscal en economÃas emergentes: i) la volatilidad de la recaudación tributaria sobre PIB es
mayor en economÃas emergentes que en economÃas desarrolladas, ii) la volatilidad de la recaudación
tributaria sobre PIB está positivamente correlacionada con el riesgo de default soberano