Price level targeting and inflation targeting: A review

Abstract

In this paper we discuss the arguments for and against the adoption of price-level targeting. We review recent theoretical contributions, and illustrate the main differences between price-level targeting and inflation targeting in a simple New Keynesian model. We conclude that, contrary to conventional wisdom, price-level targeting can, in some circumstances, deliver better outcomes than inflation targeting. Its main advantage lies on the fact that it acts as a commitment device when the Central Bank is unable to commit to its future actions. However, even in the circumstances under which price-level targeting performs better, there are three caveats to be considered. First, a higher proportion of backward-looking price setters reduces the effectiveness of price-level targeting, because it weakens the expectational channel through which price-level targeting operates. Second, communicating a price-level target may be a difficult task for the Central Bank. Finally, price-level targeting itself is not immune to considerations of time-inconsistency.En este trabajo discutimos los argumentos a favor y en contra de la adopción de un esquema de política monetaria de metas de nivel de precios. Revisamos las contribuciones teóricas recientes, e ilustramos las principales diferencias entre esquemas de metas de nivel de precios y metas de inflación en un modelo neo-keynesiano simple. Concluimos que, contrariamente a la creencia convencional, un esquema de metas de nivel de precios puede, en algunas circunstancias, arrojar mejores resultados que un esquema de metas de inflación. Su principal ventaja reside en el hecho de que este esquema actúa como un mecanismo de compromiso cuando el Banco Central no puede comprometerse a acciones futuras. Sin embargo, incluso en las circunstancias en las que el esquema de metas de nivel de precios se desempeña mejor, existen tres desventajas a tener en cuenta. En primer lugar, una proporción alta de agentes que fijan precios teniendo en cuenta información pasada reduce la efectividad del esquema de metas de nivel de precios, ya que debilita el mecanismo de expectativas bajo el cual opera el esquema. En segundo lugar, comunicar una meta para el nivel de precios puede ser difícil para el Banco Central. Finalmente, un esquema de metas de nivel de precios no es inmune a consideraciones de inconsistencia temporal