The effect of timeliness and credit ratings on the information content of earnings announcements

Abstract: This paper investigates the impact of timeliness and credit ratings on the information content of the earnings announcements of Greek listed firms from 2001 to 2008. Using the classical event study methodology and regression analysis, we find that firms tend to release good news on time and are inclined to delay the release of bad news. We also provide evidence that the level of corporate risk differentiates the information content of earnings according to the credit rating category. Specifically, firms displaying high creditworthiness enjoy positive excess returns on earnings announcement dates. In contrast, firms with low creditworthiness undergo significant share price erosions on earnings announcement days. We also observe a substitution effect between timeliness and credit ratings in relation to the information content of earnings announcements. Specifically, we find that as the credit category of earnings-announcing firms improves, the informational role of timeliness is mitigated

The impact of internet finance on bank profitability. Evidence from the Chinese commercial banks

Research Question: Does internet finance, measured by P2P lending and third-party payment, affect bank profitability? Motivation: Prior studies have focused on the adoption, development, determinants, acceptance, risks and customer satisfaction using data from developed markets, while the impact of internet finance on bank profitability remains understudied. Our study aims to fill this research gap by investigating the impact of internet finance on the profitability of Chinese banks. Idea: Employing static panel data regression analysis and this study explores whether internet finance, measured by P2P lending and third-party payment, affects bank profitability. Data: We use data from 51 Chinese listed commercial banks during the period 2012-2019. Data were culled from CSMAR database and iResearch website. Findings: The results show that internet finance exerts a positive effect on bank profitability for state-owned and joint-stock commercial banks, but adversely affects the profitability of regional commercial banks Contribution: This is the first study that investigates the effect of internet finance on the profitability of state-owned, joint-stock and regional commercial banks separately. In addition to bank-specific variables, this study also considers macroeconomic variables that have been alleged to affect bank profitability

Wealth effects of delistings announcements in Europe

Using a European dataset of 478 delistings, the authors investigate the role of corporate governance in the short-term performance of European stocks around a delisting decision. In order to achieve this, the authors utilize the event study methodology in multiple contexts and cross-sectional regression analysis. This is particularly evident in high shareholder protection environments in a finding, related with investors’ perception of the security they experience in the particular market, as well as the afterlife of the under delisting stock and the potential of value creation or destruction. In high investor protection environments the delisting event causes negative abnormal returns both for voluntary and involuntary delistings. The authors conjecture that these delistings, whether referring to LBOs, delistings from secondary listings or BOSOs, are strategic decisions, and in this respect pre-delisting shareholders acknowledge that there is life after delisting. Under low investor protection the above holds only for involuntary ones. Companies failing to meet capital market criteria and voluntary delistings appear to have significantly smaller losses than under bankruptcy firms, on average, on the eve of the delisting event. These abnormal returns are basically affected by the firms’ financial soundness and the corporate governance level pertaining in the host market. Cross-sectional regression analysis shows also the inverse relationship between the degree of governance structures and market reaction to delistings announcements

Modelling and Forecasting Mobile Telecommunication Services: The case of Greece

In this paper we try to model the adoption pattern of mobile telecommunication services into the Greek market for the period from 1993 to 2005. Two separate sigmoid curves, the Gompertz and the Logistic, are fitted to the observed number of subscribers by means of non-linear least squares. The in-sample fit to data favoured the use of the Logistic curve in describing the diffusion process, fact which is further supported by Frances’ parametric test (1994b). The dominance of the Logistic curve over the Gompertz is also verified via a pseudo out-of-sample forecasting exercise. Furthermore, an attempt is made to predict the expected number of subscribers up to 2015, solely based on the Logistic curve. Taking into account the prediction’s uncertainty, the variance of the forecast errors is calculated utilising the non-parametric bootstrap method. Our empirical results reached to three conclusions. First, the introduction of the pre-paid mobile telephony in 1997 along with the entry of the third mobile operator in 1998 has boosted the diffusion process in Greece; second, the levelling-off process in the diffusion of mobile phones has already begun; finally, the average expected growth rate in new subscribers is less than half percent for the period between 2006 and 2015.Electricity Demand, ARDL, Cointegration.

Analysis of the dividend policy of the ASE firms: the cases of ex-dividend and dividend announcement

Η παρούσα μελέτη ασχολείται με δύο ζητήματα που αφορούν στη μερισματική πολιτική των εισηγμένων εταιριών του Χ.Α. Την επίδραση της ημέρας αποκοπής του δικαιώματος λήψης του μερίσματος και την επίδραση της ανακοίνωσης της ημέρας διανομής μερίσματος στην τιμή της μετοχής και στον όγκο συναλλαγών. Όσον αφορά την επίδραση της ημέρας αποκοπής του μερίσματος, η σχετική διεθνής βιβλιογραφία αναφέρει πως οι τιμές των μετοχών την ημέρα αυτή δεν προσαρμόζονται (πέφτουν) κατά το ποσό του μερίσματος, με αποτέλεσμα την ύπαρξη υπερβαλλουσών αποδόσεων προς εκμετάλλευση από τους επενδυτές. Για την εξήγηση του παραπάνω φαινομένου έχουν διατυπωθεί μέχρι σήμερα τέσσερις διαφορετικές θεωρίες. Αυτές είναι η υπόθεση της επίδρασης της φορολογίας των Elton και Gruber (1970), η υπόθεση των βραχυπρόθεσμων συναλλαγών του Kalay (1982), η υπόθεση της διακριτότητας των τιμών των μετοχών του Dubofsky (1992) και η υπόθεση του εύρους τιμών προσφοράς-ζήτησης (bid-ask spread) των Frank και Jagganathan (1998). Στην Ελλάδα, για την εξεταζόμενη περίοδο (2000-2004) τα εισοδήματα από μερίσματα και από κεφαλαιακά κέρδη δεν φορολογούνται και το βήμα τιμής (tick size) είναι πολύ μικρό σε σχέση με αυτό άλλων χωρών (π.χ. ΗΠΑ). Επιπλέον, η δραστηριοποίηση ειδικών διαπραγματευτών (market makers) είναι σχεδόν μηδαμινή. Συνεπώς, οι υποθέσεις της επίδρασης της φορολογίας, της διακριτότητας των τιμών και του εύρους τιμών προσφοράς-ζήτησης δεν θα μπορούσαν να έχουν εμπειρική υποστήριξη στην Ελληνική κεφαλαιαγορά για την εξεταζόμενη περίοδο. Τα αποτελέσματα από τη μελέτη της συμπεριφοράς των τιμών των μετοχών αλλά και του όγκου συναλλαγών την ημέρα αποκοπής του μερίσματος συνάδουν με τις προβλέψεις της υπόθεσης των βραχυπρόθεσμων συναλλαγών. Έτσι, την ημέρα αποκοπής του μερίσματος η τιμή της μετοχής δεν πέφτει κατά το ποσό του μερίσματος με αποτέλεσμα να υπάρχουν υπερβάλλουσες αποδόσεις. Οι υπερβάλλουσες αποδόσεις συσχετίζονται θετικά με τη μερισματική απόδοση και το κόστος συναλλαγών όπως προβλέπει η υπόθεση των βραχυπρόθεσμων συναλλαγών. Προς επιβεβαίωση της παραπάνω υπόθεσης, εξετάζεται και η συμπεριφορά του όγκου συναλλαγών την ημέρα αποκοπής του μερίσματος. Τα αποτελέσματα δείχνουν πως ο υπερβάλλων όγκος συναλλαγών συσχετίζεται θετικά με τη μερισματική απόδοση και αρνητικά με το κόστος συναλλαγών όπως προβλέπει η υπόθεση των βραχυπρόθεσμων συναλλαγών. Η συμπεριφορά των τιμών των μετοχών και του όγκου συναλλαγών μελετάται επίσης την ημέρα ανακοίνωσης διανομής τακτικού μερίσματος. Τα εμπειρικά αποτελέσματα δείχνουν πως η ανακοίνωση διανομής μερίσματος αποτελεί καλή είδηση για την αγορά που οδηγεί σε υπερβάλλουσες αποδόσεις και υπερβάλλοντα όγκο συναλλαγών την ημέρα της ανακοίνωσης και δύο ημέρες γύρω από αυτήν (ημέρες -1 και +1). Με άλλα λόγια η ανακοίνωση διανομής μερίσματος περιέχει σημαντικό πληροφοριακό περιεχόμενο για την παρούσα και τη μελλοντική οικονομική κατάσταση της επιχείρησης που εκπέμπεται προς το επενδυτικό κοινό. Το πληροφοριακό περιεχόμενο των μερισμάτων γίνεται ακόμη μεγαλύτερο όταν συνοδεύεται από ταυτόχρονη ανακοίνωση άλλου εταιρικού γεγονότος (π.χ. ανακοίνωση κερδών, διάσπασης μετοχών κα.). Στη συνέχεια μελετάται η συμπεριφορά των τιμών των μετοχών και του όγκου συναλλαγών στην ανακοίνωση μεταβολής του διανεμηθέντος μερίσματος. Τα αποτελέσματα είναι σύμφωνα με αυτά των μελετών της διεθνούς βιβλιογραφίας που υποστηρίζουν την υπόθεση του πληροφοριακού περιεχομένου των μερισμάτων. Έτσι, οι ανακοινώσεις αύξησης του μερίσματος προκαλούν θετική επίδραση στις τιμές των μετοχών και στον όγκο συναλλαγών, οι ανακοινώσεις μείωσης του μερίσματος προκαλούν αρνητική επίδραση και οι ανακοινώσεις μηδενικής μεταβολής του μερίσματος ουδέτερη επίδραση. Η περαιτέρω διερεύνηση των ανακοινώσεων αύξησης του μερίσματος δείχνουν πως η θετική αντίδραση των τιμών των μετοχών και του όγκου συναλλαγών είναι συνάρτηση του ποσοστού αύξησης του διανεμηθέντος μερίσματος. Όσο μεγαλύτερο είναι το διανεμηθέν μέρισμα, τόσο μεγαλύτερη είναι η αντίδραση των τιμών των μετοχών και του όγκου συναλλαγών. Επιπλέον, εξετάζεται η συμπεριφορά των τιμών των μετοχών, του όγκου συναλλαγών, του συνολικού και του συστηματικού κινδύνου των μετοχών κατόπιν ανακοίνωσης διανομής μερίσματος για πρώτη φορά ή μετά από παύση τριών ετών (εφεξής ανακοίνωση έναρξης μερίσματος). Τα αποτελέσματα είναι σύμφωνα με αυτά άλλων μελετών που δείχνουν πως οι ανακοινώσεις έναρξης μερίσματος αποτελούν πολύ καλή είδηση για την αγορά, η οποία με τη σειρά της αντιδρά πολύ θετικά. Έτσι, οι υπερβάλλουσες αποδόσεις την ημέρα ανακοίνωσης έναρξης μερίσματος είναι υψηλότερες από τις αντίστοιχες την ημέρα ανακοίνωσης αύξησης του μερίσματος. Παρόμοια συμπεριφορά παρουσιάζει και ο όγκος συναλλαγών. Μία άλλη διαπίστωση είναι πώς τόσο ο συνολικός όσο και ο συστηματικός κίνδυνος εμφανίζονται μειωμένοι την περίοδο μετά την ανακοίνωση αύξησης του μερίσματος. Το αποτέλεσμα αυτό είναι σύμφωνο με την υπόθεση της πληροφορίας του κινδύνου που προβλέπει μία μείωση του συνολικού και του συστηματικού κινδύνου μετά τη διανομή αυξημένου μερίσματος. Τέλος, διαπιστώνεται πως υπάρχει θετική σχέση μεταξύ υπερβαλλουσών αποδόσεων και μερισματικής απόδοσης και μεταξύ υπερβάλλοντος όγκου συναλλαγών και μερισματικής απόδοσης δίνοντας εμπειρική υποστήριξη στην υπόθεση του πελατειακού φαινομένου των μερισμάτων

Measuring the forecasting accuracy of models: evidence from industrialised countries

This paper uses the approach suggested by Akrigay (1989), Tse and Tung (1992) and Dimson and Marsh (1990) to examine the forecasting accuracy of stock price index models for industrialised markets. The focus of this paper is to compare the Mean Absolute Percentage Error (MAPE) of three models, that is, the Random Walk model, the Single Exponential Smoothing model and the Conditional Heteroskedastic model with the MAPE of the benchmark Naive Forecast 1 case. We do not evidence that a single model to provide better forecasting accuracy results compared to other models.forecasting accuracy; stock price returns; industrialised countries; random walk; stock price index models; single exponential smoothing; conditional heteroskedastic.

Stock market reaction to dividend announcements: Evidence from the Greek stock market

This study investigates the market reaction to cash dividend announcements for the period 2000-2004 employing data from the Athens Stock Exchange (ASE). In particular, the paper examines both the stock price and trading volume response to dividend distribution announcements. Dividend distributions in Greece demonstrate noticeable differences to those of the US, the UK and other developed markets. First, dividends in Greece are paid annually rather than quarterly or semi-annually. Second, the Greek corporate laws 2190/1920 and 148/1967 specifically designate the minimum amount for distribution from the taxed corporate profits. Third, neither tax on dividends nor on capital gains was imposed during the period under examination. Fourth, Greek listed firms are characterized by high ownership concentration where major owners are usually involved in management and therefore have less need for dividend announcements as an information source. Despite this neutralized information and tax environment, we document significant market reaction to dividend change announcements, lending support to the "information content of dividends hypothesis".Dividends Signaling effects Stock prices Trading volume Athens Stock Exchange

Modelling and forecasting mobile telecommunication services: the case of Greece

In this article we try to model the adoption pattern of mobile telecommunication services into the Greek market for the period 1993 to 2005. Two separate sigmoid curves, the Gompertz and the Logistic, are fitted to the observed number of subscribers by means of nonlinear least squares. Our empirical results reached three conclusions. First, the introduction of the pre-paid mobile telephony in 1997 along with the entry of the third mobile operator in 1998 has boosted the diffusion process in Greece; second, the levelling-off process in the diffusion of mobile phones has already begun; third, the average expected growth rate in new subscribers is less than half percent for the period between 2006 and 2015.