中国双重上市公司A、H股价差影响因素的实证研究

abstract: 中国证券市场一直存在着双重上市公司A、H股价差异现象，这一“同股同权不同价”的现象，长期以来都是国内外学者热议的课题之一。 本文在系统性整理前人研究成果基础上，首先对造成A、H股价差效应的内在逻辑进行了系统梳理，提炼出影响双重上市公司A、H股价格差异的9个潜在因素：信息不对称、需求差异、流动性差异、投机性差异、风险差异、公司治理结构、利率差异、市场强弱差异、汇率预期。其次，本文为各潜在影响因素构建了新的代理变量，建立面板数据模型，从全市场和行业两大视角做了实证分析，验证了影响双重上市公司A、H股价格差异的可能因素，且实证结果均通过了平稳性检验。实证结果显示：全市场视角下，仅公司治理结构和市场强弱差异对A、H价格差异的影响不显著。行业视角下，对于金融行业的双重上市公司而言，影响其A、H股价格差异的因素包括：需求差异、流动性差异、风险差异、市场强弱差异、利率差异；信息不对称、投机性差异、公司治理结构、汇率预期不具有显著影响。而对于非金融行业的双重上市公司而言，影响其A、H股价格差异的因素包括：信息不对称、需求差异、流动性差异、风险差异、投机性差异、市场强弱差异、利率差异、汇率预期；公司治理结构则不是显著的影响因素。 本文在实证分析所得结论的基础上，考虑到当前A、H股市场的现状，提出了加强资本市场双向开放、大力发展以基金为代表的机构投资者、坚定推行股票发行注册制改革、推动金融创新、丰富投资工具等建议。这一研究结果对于推动我国资本市场进一步完善，具有重要的理论与现实意义。Dissertation/ThesisDoctoral Dissertation Business Administration 201

A Research on the Differences of MD&A Disclosure in Dual Listed Companies

随着全球金融市场的一体化进程的加快，越来越多的公司实行双重上市，比如许多非美国本土上市公司采取美国存托凭证(ADR)的方式在美国上市，我国公司发行A、H股(或A、B股)实现双重上市。这些双重上市的公司在两个分别属于不同法域的证券市场上市，并分别按照上市地证券监管要求进行信息披露和承担信息披露责任的活动。本文研究双重上市（A-H股）公司两地年报的“管理层讨论与分析”（ManagementDiscussionandAnalysis，下文简称MD&A）的披露差异。 本文将着眼点放在同一主体在不同法域、不同监管环境中的MD&A披露情况，视角新颖。关注这类双重上市公司基于相同的活动下，...With the accelerating integration process of the global financial markets, more and more companies become dually-listed, for example, in America, lots of non American native companies list with the American depository receipt; In China, some companies issue both A-share and H-share or both A-share and B-share. These dual listed companies disclose information in two different legal regions. This di...学位：管理学硕士院系专业：管理学院企业管理系_企业管理(含财务管理、市场营销、人力资源管理)学号：1762006115131

Creating the future for a better world

WFF is a grant-making foundation, based in Singapore, but for the world. It provides financial support to a number of organizations and programs related to environmental and social sustainability research. Through these programs, WFF hopes to bring forth a wide range of new technologies for the benefit of the current generation and generations to come. WFF is the first philanthropic foundation in Singapore funded by entrepreneurs from mainland China, and is professionally managed by an international team. This not only highlights globalization in the philanthropy sector, but also reflectsthe central status of Singapore in the global philanthropic domain. WFF is a private foundation. It does not raise funds from public, rather it invites public-spirited and influential Chinese entrepreneurs and professionals to join and lend their strengths to accomplish these great undertakings. WFF's motto, "For Our World, For Our Future", reflects its founders' ambitions and aspirations.This report relates to the 5th Anniversary of WFF, remembering and analyzing the most important projects and prizes organized by the foundation and how it has impacted positevely in society

IPO募资双重管制与资源配置——基于自然实验的经验证据

本文探讨我国首发市场中针对募集资金的两种管制政策的交互效应对资源配置的影响.研究结果发现,募资用途和募资额度管制的交互作用会导致募资不足,从而加大公司上市后融资约束的程度,进而引起投资不足. 2009年放开募资额度管制后,公司的融资约束得到缓解,但持有过量的超募资金又会引发过度投资.进一步研究发现,企业持有的超募资金与其长期绩效呈倒U型关系.本文的研究结论对目前处于酝酿中的IPO注册制的相关政策制定和制度设计具有参考意义.国家自然科学基金资助项目(71572167;71862015

信息不对称、信息不确定与定向增发中的利润承诺

本文从信息不对称与信息不确定的角度出发,解释了有资产交易的定向增发情境下的利润承诺现象。我们利用2006-2015年中国证券市场中有资产交易的定向增发数据,探讨了信息不对称、信息不确定与定向增发中利润承诺的关系。结果发现:信息不对称会降低定向增发中利润承诺条款的使用概率,但提高了利润承诺实现的概率;而信息不确定会提高定向增发中利润承诺条款的使用概率,但降低了利润承诺实现的概率。在经过内生性等稳健性检验后,结论依然成立。本文结论对买卖双方、投资者以及监管部门具有理论指导和实践启示。国家自然科学基金面上项目(71572167);;第62批博士后基金面上项目(X09960);;中央高校基本科研业务费专项资金(2018QN068)的资

An Analysis of the Price Difference of A and H stock of Dual-listed Banks

本文通过对6家银行类A-H股双重上市公司和39家非银行类A-H股双重上市公司分别建立面板数据回归模型和收益率回归模型，以及对2007年9月至2009年3月A股、H股价格等数据的实证研究，对银行类双重上市股票A-H股价格差异进行全面而深入的剖析，以探讨其价格差异明显小于非银行类双重上市股票的真正原因。 本文在借鉴前人研究基础之上所建立的面板数据回归模型对信息不对称指标、流动性差异指标、需求差异指标以及市场风险差异指标进行了回归分析，结果显示传统研究A-H股价格差异所使用的模型并不能解释银行类股票价格差异较小的现象,传统指标对于银行类和非银行类股票不存在明显的区别影响，虽然流动性差异指标可以在一...Our purpose is to look for the reason why the price differences of A and H stock of dual-listed banks are smaller than the other dual-listed companies by establishing the panel data model and the yield regression model respectively. In this paper, we establish a panel data model of information asymmetry, liquidity, demand and market risk. It turns out that the four variables that previous studies...学位：经济学硕士院系专业：经济学院经济系_西方经济学学号：1532006115079

“保守”的婚姻:夫妻共同持股与公司风险承担

婚姻和性别是影响经济主体风险决策行为的关键因素。本文以2007—2015年上市家族企业为样本,研究实际控制人夫妻共同持股对公司风险承担水平的影响。结果发现,由夫妻共同持股的家族企业,其杠杆水平显著更低、现金持有水平显著更高;妻子持有股份会显著地提高其进入公司任职的概率并且增加公司聘用女性高管的概率,同时,乐意与妻子共享股份的丈夫大男子主义倾向更低,这些因素使得夫妻共同持股公司的风险承担水平显著更低。进一步的研究发现,夫妻共同持股对公司风险承担的作用受管理层中夫妻双方的亲戚涉入、双方学历差异以及地区婚姻氛围影响。本文同时将婚姻和性别问题与公司财务行为结合,探讨了\"夫妻店\"式家族企业的风险承担特点,发现企业家的夫妻关系具有超出家庭范围的影响,这为从更广阔的视野理解家族企业的决策模式和财务行为提供了新思路。国家自然科学基金(71772155,71572158)项目资助的阶段性研究成果;;中组部青年拔尖人才项目;;中央高校基本科研业务费专项资金(20720171002)的支

SGL-SVM方法研究及其在财务困境预测中的应用

针对分类问题,本文提出了稀疏组Lasso支持向量机方法(Sparse group lasso SVM,SGLSVM),即在SVM模型的损失函数中引入SGL惩罚函数,能同时进行组间变量和组内变量的筛选。由于SGL-SVM的目标函数求解比较复杂,本文又提出了一种快速的双层坐标下降算法。通过模拟实验,发现SGL-SVM方法在预测效果和变量选择上均要优于其他方法,对于变量具有自然分组结构且组内是稀疏的数据,本文方法在提高变量选择效果的同时又能提高模型的预测精度。最后,本文将SGL-SVM方法应用到我国制造业上市公司财务困境预测中。国家自然科学基金“广义线性模型的组变量选择及其在信用评分中的应用”(71471152);;全国统计科学研究重点项目“大数据下的信用评分研究”(2015629);;中央高校基本科研业务费专项资金“多源异构大数据的整合分析研究”(20720181003,20720171095)的资

后趋同时代的权益资本成本异质性分析

本文以我国A股上市公司会计准则趋同前后的数据为样本,采用多元回归方法和双重差分分析,并控制了股权分置改革的影响,对趋同后权益资本成本的下降进行异质性分析,并检验引致异质性的潜在制约因素。研究发现趋同后国有控股公司比非国有控股公司的权益资本成本下降得更多,制度环境和管理层动机是制约非国有控股公司受益于会计准则国际趋同的重要因素。本研究厘清了会计准则国际趋同的作用机理,拓展了我国会计准则国际趋同经济后果研究。为转轨经济体有效实施会计准则国际趋同策略提供了框架思路,监管层必须注重推进外部市场化建设,并加强对管理层盈余管理的监管。国家社会科学基金重点项目(13AJY005、17BGL067);;教育部人文社会科学重点研究基地重大项目(16JJD790035);;福建省社科基金(FJ2016B243);;国家自然科学基金(71402114)的资

Impact of Disagreement on Stock Prices by Using Earnings Information——Based on A+H Dual-Listed Companies

本文以A+H双重上市公司为例，将意见分歧资产定价理论与分割市场联系在了一起，分析了基于盈余信息的投资者意见分歧对股票定价的影响。本文在史永东、李凤羽（2012）与陆静（2011）模型的基础上，通过加入意见分歧和卖空限制代理变量，设定了两个市场的六个模型进行对比。本文采用2007年至2015年A股和H股市场的非平衡面板数据，研究了年度公告后投资者的意见分歧和卖空限制对累计超额收益的影响。与此同时，我国股票市场于2010年3月31日才正式启动融资融券交易，而以往的学者的研究大多都将A股市场的数据以2010年3月31日为界割裂开来，并不能很好的反映A股市场在启动融资融券前后的市场变化。因此，本文以A...This paper combined disagreement of opinions asset pricing theory with market segmentation together based on the A + H dual-listed companies, analyzing the disagreement between investors based on the earnings information on stock pricing. Based on Yongdong Shi and Fengyu Li (2012) and Jing Lu (2011) model, this paper set six models in two markets by adding disagreement of opinions and short-sales ...学位：经济学硕士院系专业：经济学院_国际金融学学号：1562013115211