¿Seguirán llegando inmigrantes a España?

En este capítulo estimamos por primera vez para España un modelo empírico que permite predecir el stock y el flujo de inmigrantes en el período 2009-2014 por nacionalidades. Según nuestros cálculos, si bien continuarán llegando extranjeros de las principales nacionalidades (Rumania, Marruecos yEcuador), los flujos de llegada de estos países podrían descender entre el 10% (Ecuador) y el 60% (Rumania o Marruecos) entre 2009-2014. Un descenso que podría sersignificativamente superior para los inmigrantes que proceden de países desarrollados (Reino Unido, Francia o Italia),aunque sobre este flujo existe un mayor grado de incertidumbre, al no tratarse de inmigración puramente económica

La mejora de la situación de las finanzas públicas de las Corporaciones Locales en la última década

Las Corporaciones Locales han registrado desde 2012 un superávit fiscal, que contrasta con el défi cit registrado en el resto de las Administraciones Públicas. A pesar de la heterogeneidad en la composición del sector, esta mejora en las fi nanzas públicas se extiende a una amplia mayoría de municipios. Su origen se remonta a la reducción y a la posterior contención de los gastos no financieros surgidas en 2012, especialmente relevantes en el caso del gasto en inversión pública. Las Corporaciones Locales han utilizado esta evolución favorable de sus presupuestos para mejorar significativamente su situación financiera. En particular, desde 2012 el sector ha iniciado un proceso de desendeudamiento, que, si bien presenta cierto grado de heterogeneidad, ha supuesto una reducción notable de su stock de deuda. Esta reducción del pasivo ha venido acompañada de una sustancial mejora de los activos financieros, materializada, en particular, en la acumulación de efectivo y depósitos. Si bien a escala agregada el sector presenta una situación fi nanciera saneada, holgadamente compatible con los límites de deuda establecidos en la Ley Orgánica de Estabilidad Presupuestaria y Sostenibilidad Financiera, aún muestra cierto margen de mejora, en particular en el caso de los ayuntamientos de tamaño medio.The Spanish local governments have registered a fi scal surplus since 2012, which contrasts with the defi cit registered in other levels of the Public Administration. Despite the heterogeneity in the composition of the sector, this improvement in public fi nances extends to a large majority of municipalities. Its origin goes back to the reduction and subsequent containment of non-fi nancial expenses that emerged in 2012, especially relevant in the case of spending on public investment. Local governments have used this favorable evolution of their budgets to signifi cantly improve their fi nancial situation. In particular, since 2012, the sector has begun a process of debt reduction, which, while presenting a certain degree of heterogeneity, has led to a notable reduction in its debt stock. This reduction of the liability has been accompanied by a substantial improvement in fi nancial assets, materialized, in particular, in the accumulation of cash and deposits. Although at the aggregate level the sector presents a sound fi nancial situation, comfortably compatible with the debt limits established in the Organic Law on Budgetary Stability and Financial Sustainability, it still has some room for improvement, particularly in the case of medium-sized municipalities

Fiscal policies in the euro area : revisiting the size of spillovers

El tamaño de los efectos desbordamiento (spillovers) de la política fiscal en el área del euro se ha convertido en un tema de particular relevancia en la actualidad, habida cuenta de las propuestas sobre la coordinación de políticas fiscales que persiguen encontrar un tono agregado de política fiscal, coherente con las condiciones económicas y monetarias. Dada la heterogeneidad de las posiciones fiscales de los Estados miembros, este tono se conseguiría a través de un ajuste preciso en las políticas de los países con suficiente espacio fiscal. A pesar de su atractivo, estas propuestas se han basado, por el momento, en escasa evidencia empírica. Por un lado, la literatura basada en modelos de equilibrio general calibrados o estimados tiende a encontrar que los efectos desbordamiento de la política fiscal en el área del euro son pequeños una vez que se tienen en cuenta otros canales (canal comercial versus reacción de la política monetaria, tipo de cambio, prima de riesgo). Por otro lado, los estudios empíricos disponibles se basan en grandes conjuntos de países, debido a las restricciones impuestas por la disponibilidad de datos, y no ofrecen estimaciones robustas específicas para cada país. Para resolver estas limitaciones, en primer lugar, construimos una base de datos de variables relativas a la política fiscal para los cuatro grandes países del área del euro (I TR 1980-IV TR 2016), basada en criterios y fuentes consistentes y comparablesEsta detallada base de datos nos permite explotar de forma efectiva restricciones de exclusión en un vector autorregresivo (VAR) para identificar variación exógena en el gasto público, específica a cada país. Utilizamos esta variación para explorar los efectos dinámicos de cambios fiscales en un país en la actividad económica de países vecinos (spillovers), encontrando efectos significativos y relevantes desde un punto de vista económico. Documentamos que estos efectos de desbordamiento son notablemente heterogéneos en los países del área del euro y son particularmente fuertes cuando las acciones fiscales se basan en expansiones de la inversión pública. También encontramos que el comercio es un canal de transmisión clave para explicar nuestros resultadosThe issue of the size of fiscal spillovers in the euro area has gained prominence recently, given proposals to coordinate fiscal policies that aim at achieving an appropriate “aggregate fiscal stance”, consistent with economic and monetary policy conditions. Given the heterogeneous fiscal positions of member states, such stance would be achieved by fine-tuning policies of countries with enough fiscal space. Appealing as they are, such proposals have so far been based on limited empirical evidence. On the one hand, the literature based on calibrated/ estimated general equilibrium models tends to find that fiscal spillovers within the euro area are small once all channels are considered (trade channel vs. monetary policy reaction, exchange rate, and risk premium). On the other hand, the available empirical studies hinge on pools of countries, given data limitations, and do not provide robust country-specific estimates. In our paper we revisit the issue at hand. To do so, first, we compile quarterly datasets of fiscal policy variables for the four major euro area economies (1980q1-2016q4), based on consistent and comparable criteria and sources. This rich dataset allows us to effectively exploit exclusion restrictions within a structural VAR framework to identify country-specific government spending shocks. We use these shocks to explore the dynamic effects of fiscal changes in one country on neighbor countries (spillovers), finding significant and economically-relevant effects. We document that these spillover effects are notably heterogeneous in euro area countries and are particularly powerful when the fiscal actions are based on public investment expansions. We find that trade is a key transmission mechanism in explaining our result

The reform of the European Union’s fiscal governance framework in a new macroeconomic environment

Las principales propuestas de reforma del marco de política fiscal de la Unión Europea inciden en tres bloques de cuestiones: i) simplificación de las reglas, para dotarlas de mayor transparencia y flexibilidad; ii) incorporación de nuevos instrumentos supranacionales de compartición de riesgos en la Unión Económica y Monetaria, en particular para facilitar la absorción de perturbaciones de elevada intensidad, y iii) los elementos fiscales deben venir acompañados de reformas nacionales (reformas estructurales) y supranacionales (por ejemplo, avanzar en la unión del mercado de capitales). El encaje de estas propuestas en el entorno macroeconómico actual resulta complejo, independientemente del cálculo de su factibilidad política. Este entorno es muy diferente al vigente en los años noventa del siglo pasado: se están evidenciando o consolidando tendencias estructurales como la digitalización, la globalización, la transición climática o el envejecimiento poblacional, que afectan a los tipos de interés naturales y al crecimiento potencial. Asimismo, tras la era de la «gran moderación», se ha pasado a un período de perturbaciones globales de elevada intensidad. En el presente documento argumentamos que este contexto reclama un cambio de paradigma en el diseño del marco de política fiscal, frente a la aproximación de reforma incremental que se ha seguido en las últimas décadas. Este tendría que incorporar una gobernanza mejorada de las reglas fiscales, que deberían ser más simples, operativas y creíbles que las actuales, pero ir más allá, e incorporar elementos supranacionales de compartición de riesgos que permitan un funcionamiento adecuado del policy-mix entre las políticas monetaria y fiscal, con una visión conjunta del área del euro. Proporcionamos elementos cuantitativos para ilustrar varios retos que condicionan, en la situación actual, cualquier proceso de reforma: i) las anclas de deuda de medio plazo deben ajustarse a las expectativas de medio y largo plazo acerca de los tipos de interés y el crecimiento potencial; ii) las economías pueden seguir viéndose sujetas a perturbaciones muy intensas, lo que conlleva la necesidad de recuperar los márgenes de maniobra de la política fiscal en el medio plazo, y iii) resulta necesario desarrollar mecanismos realistas de absorción de los desequilibrios fiscales existentes.The main proposals for the reform of the European Union’s fiscal policy framework affect three blocks of issues: (i) simplifying the rules to make them more transparent and flexible; (ii) incorporating new supranational risk-sharing instruments into the Economic and Monetary Union, in particular to facilitate the absorption of severe shocks; and (iii) the fiscal aspects necessarily being accompanied by reforms at the national (structural reforms) and supranational (e.g. pressing forward with the capital markets union) levels. Irrespective of their political feasibility, these proposals do not easily fit the current macroeconomic environment, which is far removed from that of the 1990s: structural trends, such as digitalisation, globalisation, the climate transition and population ageing, affecting the natural rates of interest and potential growth are emerging or taking hold. Also, after the Great Moderation, we have entered a period of severe global shocks. In this paper we argue that this setting calls for a paradigm shift in how the fiscal policy framework is designed, as opposed to the incremental reform approach of recent decades. This should include improved governance of fiscal rules, which should be simpler, more functional and more credible than the current ones, but it should also go a step further and incorpórate supranational risk-sharing components enabling the smooth operation of the monetary and fiscal policy mix, from a wider euro area perspective. We provide quantitative elements to illustrate several challenges with a bearing on any reform process in the current setting: (i) medium-term debt anchors should be adapted to the medium and long-term interest rate and potential growth expectations; (ii) economies may remain subject to very severe shocks, meaning that fiscal space must be recovered in the medium term; and (iii) realistic mechanisms for absorbing existing fiscal imbalances must be implemented

La reforma del marco de gobernanza de la política fiscal de la Unión Europea en un nuevo entorno macroeconómico

Las principales propuestas de reforma del marco de política fiscal de la Unión Europea inciden en tres bloques de cuestiones: i) simplificación de las reglas, para dotarlas de mayor transparencia y flexibilidad; ii) incorporación de nuevos instrumentos supranacionales de compartición de riesgos en la Unión Económica y Monetaria, en particular para facilitar la absorción de perturbaciones de elevada intensidad, y iii) los elementos fiscales deben venir acompañados de reformas nacionales (reformas estructurales) y supranacionales (por ejemplo, avanzar en la unión del mercado de capitales). El encaje de estas propuestas en el entorno macroeconómico actual resulta complejo, independientemente del cálculo de su factibilidad política. Este entorno es muy diferente al vigente en los años noventa del siglo pasado: se están evidenciando o consolidando tendencias estructurales como la digitalización, la globalización, la transición climática o el envejecimiento poblacional, que afectan a los tipos de interés naturales y al crecimiento potencial. Asimismo, tras la era de la «gran moderación», se ha pasado a un período de perturbaciones globales de elevada intensidad. En el presente documento argumentamos que este contexto reclama un cambio de paradigma en el diseño del marco de política fiscal, frente a la aproximación de reforma incremental que se ha seguido en las últimas décadas. Este tendría que incorporar una gobernanza mejorada de las reglas fiscales, que deberían ser más simples, operativas y creíbles que las actuales, pero ir más allá, e incorporar elementos supranacionales de compartición de riesgos que permitan un funcionamiento adecuado del policy-mix entre las políticas monetaria y fiscal, con una visión conjunta del área del euro. Proporcionamos elementos cuantitativos para ilustrar varios retos que condicionan, en la situación actual, cualquier proceso de reforma: i) las anclas de deuda de medio plazo deben ajustarse a las expectativas de medio y largo plazo acerca de los tipos de interés y el crecimiento potencial; ii) las economías pueden seguir viéndose sujetas a perturbaciones muy intensas, lo que conlleva la necesidad de recuperar los márgenes de maniobra de la política fiscal en el medio plazo, y iii) resulta necesario desarrollar mecanismos realistas de absorción de los desequilibrios fiscales existentes.The main proposals for the reform of the European Union’s fiscal policy framework affect three blocks of issues: (i) simplifying the rules to make them more transparent and flexible; (ii) incorporating new supranational risk-sharing instruments into the Economic and Monetary Union, in particular to facilitate the absorption of severe shocks; and (iii) the fiscal aspects necessarily being accompanied by reforms at the national (structural reforms) and supranational (e.g. pressing forward with the capital markets union) levels. Irrespective of their political feasibility, these proposals do not easily fit the current macroeconomic environment, which is far removed from that of the 1990s: structural trends, such as digitalisation, globalisation, the climate transition and population ageing, affecting the natural rates of interest and potential growth are emerging or taking hold. Also, after the Great Moderation, we have entered a period of severe global shocks. In this paper we argue that this setting calls for a paradigm shift in how the fiscal policy framework is designed, as opposed to the incremental reform approach of recent decades. This should include improved governance of fiscal rules, which should be simpler, more functional and more credible than the current ones, but it should also go a step further and incorpórate supranational risk-sharing components enabling the smooth operation of the monetary and fiscal policy mix, from a wider euro area perspective. We provide quantitative elements to illustrate several challenges with a bearing on any reform process in the current setting: (i) medium-term debt anchors should be adapted to the medium and long-term interest rate and potential growth expectations; (ii) economies may remain subject to very severe shocks, meaning that fiscal space must be recovered in the medium term; and (iii) realistic mechanisms for absorbing existing fiscal imbalances must be implemented