El surgimiento de un esquema de pagos móviles: el caso de Movii

Las billeteras móviles replican a las billeteras físicas en un dispositivo móvil, con las que los usuarios pueden utilizar diferentes instrumentos de pago (e.g., tarjetas, transferencias) para realizar pagos móviles. Con la adopción de la billetera móvil surge un esquema de pagos móviles, en el que sus usuarios son elementos de una red de transferencias. En este artículo se estudia el esquema de pagos móviles de Movii—la primera fintech en Colombia que opera bajo una licencia financiera (no bancaria) de depósitos y pagos electrónicos. Con base en una base de datos de transferencias bilaterales entre usuarios de la billetera móvil de Movii, se construye, visualiza y analiza la red de Movii, diaria, desde noviembre 18 de 2017 hasta noviembre 25 de 2020. Además del esperado incremento en el número de usuarios y el valor de las transferencias, se encuentra que la complejidad visual y cuantitativa de la red de transferencias se incrementa a través del tiempo. Este aumento en la complejidad tiene que ver con la adopción de la billetera móvil de Movii, lo cual resulta en que los usuarios encuentran nuevas maneras de utilizar los pagos móviles más allá de transferencias persona a persona, incluyendo pagos de persona a negocio y de negocio a negocio. Así mismo, es evidente que la pandemia por Covid-19 aceleró la evolución del esquema de pagos móviles de Movii.Mobile wallets replicate physical wallets on a mobile device, in which users can store different payment instruments (e.g., cards, transfers) to make mobile payments. As the mobile wallet is adopted, a mobile payment scheme emerges, with its users as elements in a network of transfers. In this article, I study the mobile payment scheme of Movii— the first fintech firm in Colombia operating under a financial non-banking license for electronic deposits and payments. Based on a unique dataset of bilateral transfers between Movii’s mobile wallet users, I build, visualize and analyze Movii’s network, daily from November 18, 2017, to November 25, 2020. Besides the anticipated increase in the number of users and the value of transfers, the visual and quantitative complexity of the network of transfers increases over time. This increase in complexity is likely to be linked to the adoption of Movii’s mobile wallet, which results in users finding new ways to use mobile payments beyond person-to-person transfers, including person-to-business and business-to-business. Also, results suggest the Covid-19 pandemic accelerated the evolution of Movii’s mobile payments scheme.El surgimiento de un esquema de pagos móviles: el caso de Movii Enfoque El rápido crecimiento de la industria fintech se explica—en parte—por la demanda insatisfecha por servicios financieros. En el caso de América Latina, la literatura señala que esta demanda insatisfecha resulta de la inadecuada oferta de servicios bancarios, de pagos y transferencias. En cuanto a la industria paytech (i.e. segmento de la industria fintech orientado a los pagos) se refiere, las billeteras móviles permiten a los usuarios utilizar sus dispositivos móviles (e.g., teléfono móvil, tableta) para realizar pagos a través de transferencias entre cuentas y compras en línea y presenciales. Es decir, una billetera móvil replica a una billetera física en un dispositivo móvil, con lo cual permite a un usuario guardar y utilizar diferentes instrumentos de pago para realizar pagos móviles. De acuerdo con la literatura, factores tales como la penetración de la telefonía móvil, la falta de alternativas frente al efectivo, los costos de las transferencias bancarias, así como la facilidad de uso de las billeteras móviles, han incentivado su adopción en países en desarrollo. El estudio de la adopción de las billeteras móviles apenas empieza. Sin embargo, la literatura sobre la adopción de tecnologías y servicios de pago no es nueva. En esa literatura se ha identificado un importante vacío, el cual consiste en la utilización de variables en extremo agregadas (e.g., valor y número de pagos, número de usuarios) que no capturan los cambios en el comportamiento de los usuarios y el consiguiente cambio en los patrones de utilización. Es decir, no existe una perspectiva de usuario en el estudio de servicios de pago. Contribución En este artículo se estudia el esquema de pagos de la billetera móvil de Movii—la primera fintech en Colombia que opera bajo una licencia financiera (no bancaria) de depósitos y pagos electrónicos. A diferencia de la literatura sobre adopción de tecnologías y servicios de pago, se utilizan las transferencias bilaterales entre usuarios de Movii para construir, visualizar y analizar las redes de transferencias de la billetera móvil. Con esto se consigue estudiar la evolución de los patrones de transferencias entre los usuarios de la billetera móvil, desde el día en que ocurrió la primera operación (noviembre 18 de 2017) hasta noviembre 25 de 2020. En la literatura no existe antecedente de un estudio de este tipo. Los resultados son útiles para los agentes de la industria paytech, ya que permiten examinar la evolución de un esquema de pagos desde la perspectiva del usuario. Para los gobiernos, esta perspectiva y los resultados permiten estudiar de mejor manera las billeteras móviles. Adicionalmente, dadas las transferencias de los gobiernos a la población durante la pandemia por el Covid-19, esta perspectiva permite explorar cómo los usuarios utilizaron esos recursos. Resultados Además del esperado incremento en el número de usuarios y el valor y número de transferencias, se observa que el patrón de transferencias entre usuarios de la billetera móvil de Movii se torna más complejo a través del tiempo. La evolución de las redes de transferencia muestra—visual y cuantitativamente—que los usuarios encuentran nuevas maneras de utilizar los pagos móviles más allá de transferencias persona a persona, presumiblemente incluyendo pagos de persona a negocio y de negocio a negocio. Esto puede explicarse por la bien conocida dificultad que tienen los negocios pequeños para recibir instrumentos de pago diferentes al efectivo; en este caso, la billetera móvil no solo facilita las transferencias entre personas sino también aquellas entre personas y negocios. Los resultados también muestran que la pandemia por Covid-19 aceleró la evolución del esquema de pagos móviles de Movii. Frase destacada: Los resultados permiten examinar la evolución de un esquema de pagos desde la perspectiva del usuario. Para los gobiernos, esta perspectiva y los resultados permiten estudiar de mejor manera las billeteras móviles

Reexaminando las relaciones de préstamo interbancario: ¿Están los fondos disponibles a un precio similar?

Según la hipótesis de disciplina de mercado, el monitoreo que realizan los bancos que otorgan créditos en el mercado interbancario puede inducir cambios en el precio o disponibilidad de nuevos fondos para los bancos que buscan liquidez. No obstante, la presencia de relaciones de préstamo interbancario se ha evaluado con base en la disponibilidad de fondos únicamente—dejando de lado su precio. En este documento reexaminamos la presencia de relaciones de préstamo interbancario evaluando simultáneamente la disponibilidad y precio de fondos interbancarios. Calculamos el coeficiente de sobrevivencia de las redes diarias que contienen el precio de los préstamos interbancarios en Colombia desde 2014 hasta 2020. Bajo esta aproximación, una relación interbancaria sobrevive de un día al siguiente si los fondos están disponibles a un precio que no se incrementa demasiado; en este sentido, la no disponibilidad de fondos o un aumento considerable en el precio de los fondos marca una discontinuidad en la relación entre dos bancos. Encontramos que cerca del 38 porciento de las relaciones en el mercado interbancario no colateralizado sobrevive de un día al siguiente. En consecuencia, desde una perspectiva amplia de disciplina de mercado, encontramos evidencia de la existencia de relaciones de préstamo interbancario en Colombia.Under the market discipline hypothesis, monitoring by interbank lenders may induce changes in either the price or availability of new interbank funds to borrower banks. However, the presence of interbank relationship lending has been evaluated based on the availability of funds only— disregarding their price. We revisit relationship lending in unsecured interbank lending markets by simultaneously evaluating the availability and price of funds. We calculate the survival ratio of networks containing the price of daily interbank lending in Colombia from 2014 to 2020. Under this framework, an interbank relation survives from one day to the next if the funds are available at a price that does not increase too much; that is, either a halt in interbank funding or a sizeable increase in the price of interbank funding mark a break in the relation between two banks. We find that about 38 percent of relations in the Colombian unsecured interbank lending market survive from one day to the next. Therefore, from a comprehensive market discipline perspective, we find evidence of interbank relationship lending in Colombia.Enfoque Las relaciones de préstamo sin colateral entre entidades financieras son fundamentales para el buen funcionamiento de la economía. La estabilidad de estas relaciones refleja la confianza que existe al interior del sistema financiero y son, por lo tanto, vitales para la estabilidad financiera. Se hace referencia a relaciones de préstamo interbancario (interbank relationship lending) cuando esas relaciones son estables y fuertes a través del tiempo. No existe un método único para medir la estabilidad y fortaleza de las relaciones de préstamo sin colateral entre entidades financieras. Sin embargo, los métodos existentes en la literatura se concentran en determinar si existen fondos disponibles del prestamista al prestatario. El costo de los fondos disponibles es irrelevante. No considerar el costo de los fondos disponibles puede ser inconveniente. Por ejemplo, si el Banco A le presta al Banco B en dos periodos consecutivos, esta relación es usualmente considerada como estable. Pero, si ese préstamo del Banco A al Banco B en el primer periodo tiene un costo de 3 por ciento y en el segundo periodo tiene un costo del 6 por ciento, ¿es esta relación estable? El costo de los fondos disponibles contiene información sobre la confianza entre las instituciones financieras. No considerar el costo de los fondos ignora un concepto bien conocido en la literatura, la disciplina de mercado, según el cual el monitoreo entre instituciones financieras puede resultar en cambios en la disponibilidad y en el costo de los fondos que se prestan entre ellas. Contribución Desarrollamos una metodología que permite calcular la proporción de préstamos interbancarios que sobrevive ininterrumpidamente a un precio similar a través del tiempo. Para esto se construyó una serie de redes que contienen información sobre el costo de los préstamos interbancarios no colateralizados entre instituciones financieras en Colombia desde 2014 hasta 2020, sobre la cual se calculó la razón de sobrevivencia (i.e. la proporción de relaciones que sobrevive durante un periodo). Esta metodología permite cuantificar la persistencia de las relaciones de préstamo interbancario de manera práctica y permanente (con frecuencia diaria) bajo la premisa según la cual la disponibilidad de fondos a un precio similar determina la existencia de relaciones estables y fuertes. Esta metodología no solo permite evaluar si existen relaciones de préstamo interbancario, sino que brinda una herramienta adicional para monitorear y estudiar de mejor manera la confianza del mercado interbancario, la cual es de importancia crítica para la estabilidad financiera. Resultados Con base en información diaria desde enero de 2014 hasta agosto de 2020, se encontró que cerca del 38 por ciento de las relaciones de préstamo persisten de un día para otro a un precio similar. Así mismo, se comprobó que la aleatoriedad no es una posible explicación de los resultados obtenidos. En consecuencia, desde una perspectiva de disciplina de mercado, se concluye que existe evidencia de relaciones de préstamo interbancario en el caso colombiano. Adicionalmente, los resultados sugieren que la metodología presentada en el artículo brinda una herramienta adicional en el monitoreo de los mercados financieros, así como un elemento adicional para el estudio y análisis de dichos mercados. FRASE DESTACADA Esta metodología permite cuantificar la persistencia de las relaciones de préstamo interbancario de manera práctica y permanente (con frecuencia diaria) bajo la premisa según la cual la disponibilidad de fondos a un precio similar determina la existencia de relaciones estables y fuertes

La dolarización financiera: Experiencia internacional y perspectivas para Colombia

Las monedas locales de los países en vías de desarrollo, además de no ser libremente convertibles a nivel internacional, suelen experimentar niveles de inflación superiores y más volátiles, al tiempo que tienden a sufrir periodos de fuerte apreciación y depreciación. Estas bien conocidas características no solo implican un reto para las autoridades económicas de estos países, sino que también llaman la atención sobre la capacidad de las monedas locales para cumplir cabalmente con sus funciones. Colombia, a pesar de ser reconocida por su historial de manejo monetario disciplinado, no ha escapado a ocasionales cuestionamientos sobre la conveniencia de mantener el peso para cumplir con las funciones de la moneda. Estos esporádicos cuestionamientos coinciden con periodos de fuerte apreciación o depreciación de la moneda, en los cuales se han escuchado interrogantes sobre la conveniencia de llevar a cabo una dolarización total o parcial de la economía. Al respecto, son pocos los países que han optado por reemplazar totalmente la moneda local por una extranjera para que esta última cumpla con todas las funciones de la moneda, pero sí son muchos los países que han permitido la dolarización parcial de la economía. Basado en la experiencia internacional, y en especial por las características de la economía colombiana, este documento concluye que la dolarización financiera conllevaría costos elevados, en especial si se comparan con unos beneficios limitados y apenas potenciales.Dolarización; dolarización financiera; dolarización parcial; indexación; fear of floating; riesgo cambiario. Classification JEL: F31; F33; F36.

Liquidity and counterparty risks tradeoff in money market networks

We examine how liquidity is exchanged in different types of Colombian money market networks (i.e. secured, unsecured, and central bank's repo networks). Our examination first measures and analyzes the centralization of money market networks. Afterwards,

El mercado OTC de valores en Colombia : caracterización y comparación con base en el análisis de redes complejas

Este documento expone cómo se conforma y articula el mercado OTC de valores en el caso colombiano. Así mismo, en el marco del mercado de deuda pública local, con base en el análisis de redes complejas, este documento describe, caracteriza y compara al mercado OTC con los organizados (SEN y MEC). Los resultados sugieren que (i) existe una semejanza estructural entre las redes del OTC y del MEC, donde, de acuerdo con la literatura, éstas se pueden catalogar como robustas ante choques aleatorios, pero frágiles ante choques dirigidos; (ii) el SEN, por sus diferencias estructurales, es una red menos frágil, pero menos robusta; (iii) el SEN contribuye de manera decisiva a la estructura jerárquica del mercado de valores de deuda pública; y (iii) pese a que el SEN es el que más contribuye al valor total de las operaciones, la estructura del mercado de valores de deuda pública en su conjunto se asemeja a las redes del OTC y del MEC. Además de ser la primera aproximación de este tipo al mercado secundario de deuda pública local, los resultados señalan que (i) el mercado en su conjunto es robusto, pero frágil; (ii) la regulación, supervisión y seguimiento deben dar prioridad a instituciones financieras que tengan un carácter central; (iii) la utilización del SEN como benchmark de la estructura del mercado de deuda pública local es inconveniente; y (iv) la comprensión del mercado de deuda pública exige de un análisis estructural y consolidado de los sistemas y mercados que la componen

Who's who in the Colombian coauthorship network

Scopus es la mayor base de datos de citas y resúmenes bibliográficos de publicaciones revisadas por pares. En este artículo estudiamos la red de coautoría de artículos publicados entre 2010 y 2019 en revistas indexadas en Scopus, del área de economía, econometría y finanzas, donde alguno de los autores está afiliado a una institución en Colombia. Conseguimos visualizar y describir la estructura conectiva de la red de coautoría. Pese a que la red es poco interconectada, existen unos cuantos autores altamente interconectados que la mantienen unida y con una corta distancia entre los autores que la conforman, en lo que se conoce como una red de mundo pequeño; esto coincide con lo reportado en la literatura. Luego de descartar a autores ocasionales, cuantificamos la importancia de los autores por su contribución a la red de coautoría. Resalta la importancia de los autores afiliados al Banco de la República (el banco central de Colombia), quienes contribuyen de gran manera a la estructura conectiva de la red. Este es un primer paso hacia el estudio de la red de publicaciones indexadas del área de economía en el caso colombiano.Scopus is the largest abstract and citation database of peer-reviewed literature. We study the coauthorship network of articles published between 2010 and 2019 in Scopus-indexed journals in the economics, econometrics, and finance subject area, with at least one of the authors affiliated to a Colombian institution. We visualize and describe the connective structure of the coauthorship network. Although it is sparsely connected, there are a few well-connected authors that keep it together and allow authors to be close to each other, which is commonly known as a small-world network; this concurs with related literature. After discarding occasional authors, we quantify the importance of authors as contributors to the network. Results show the importance of authors affiliated to Banco de la República (the Colombian central bank), who contribute decisively to the connective structure of the network. This article is a first step towards the study of indexed publications in economics in the Colombian case.Quién es quién en la red de coautoría en Colombia Enfoque Al igual que en otras áreas del conocimiento, la investigación en economía se caracteriza cada vez más por la coautoría. La proporción de artículos en revistas del área de economía con un solo autor pasó de la mitad en 1996 a la cuarta parte en 2014, mientras que la proporción de aquellos publicados por tres coautores pasó de cerca de una décima a una cuarta parte. La coautoría, como forma de colaboración entre autores, es vital para la producción y difusión de conocimiento. Pese a que la coautoría es una práctica que lleva varios siglos, su estudio ha tomado impulso desde finales del siglo pasado. Dos factores han facilitado el estudio de la coautoría: el desarrollo de bases de datos especializadas que recolectan, procesan, consolidan y distribuyen la información sobre publicaciones, y los avances en el análisis de redes. Estos dos factores han permitido construir, visualizar y analizar las redes de coautoría, en las que los autores son representados como nodos que se interconectan al publicar un artículo en conjunto. Del estudio de las redes de coautoría se ha llegado a importantes conclusiones sobre su estructura conectiva, la cual tiende a favorecer la creación y difusión de conocimiento. Así mismo, el estudio de esas redes ha permitido cuantificar la importancia de los autores como colaboradores en el proceso de investigación. Contribución La mayor parte de los estudios de las redes de coautoría se concentra en áreas del conocimiento diferentes a la economía, como lo son la medicina, las matemáticas y la biología. Son menos frecuentes los estudios sobre redes de coautoría en el área de economía. Con este artículo buscamos contribuir al estudio de las redes de coautoría en el área de economía, limitado al caso de artículos publicados en revistas indexadas en Scopus entre 2010 y 2019, donde al menos uno de los autores está afiliado a una institución en Colombia. Se busca contribuir al análisis de su estructura conectiva y su incidencia en la producción y difusión de conocimiento, así como cuantificar la importancia de los autores como participantes en esa red. Resultados Pese a que la red de coautoría es poco interconectada, existen unos cuantos autores altamente interconectados que la mantienen unida y con una corta distancia entre los autores que la conforman. Este tipo de estructura conectiva, conocida como una “red de mundo pequeño”, sugiere que la red de coautoría facilita la creación y difusión de conocimiento a través de la publicación conjunta de artículos y del aprendizaje que supone la colaboración entre autores. Se destaca la importancia de los autores afiliados al Banco de la República (el banco central de Colombia), quienes contribuyen de gran manera a la estructura conectiva de la red. De este estudio surgen varias posibles líneas de investigación relacionadas con los factores que determinan la importancia de los autores en la red de coautoría, así como la relación entre dicha importancia y las medidas de popularidad, visibilidad y reconocimiento de los artículos, revistas y autores. FRASE DESTACADA: La red de coautoría facilita la creación y difusión de conocimiento a través de la publicación conjunta de artículos y del aprendizaje que supone la colaboración entre autores

Aproximación a la estructura del mercado cambiario colombiano desde el análisis de redes

Con base en las métricas propias utilizadas para el análisis de redes complejas e información transaccional, este trabajo permite realizar una caracterización del mercado spot peso/dólar y forward peso/dólar colombiano. En particular, es posible establecer que estos pueden ser catalogados como redes de estructura jerárquica donde un reducido grupo de Intermediarios del Mercado Cambiario centrales (periféricas) poseen una gran (pequeña) porción tanto del número de transacciones como del monto promedio negociado. Dichos resultados sugieren que ambos mercados: (i) son robustos ante la extracción aleatoria de participantes; (ii) son frágiles ante la extracción determinística de participantes centrales; y (iii) la mejor manera de "inmunizar" (i.e. la intensidad de la regulación, supervisión y seguimiento) de manera óptima los mercados es enfocarse en los participantes centrales. Adicionalmente, este trabajo resalta el papel que tiene la infraestructura financiera del país como generador de información estandarizada y confiable de mercado, la cual puede ser considerada como insumo en la toma de decisiones que involucran a las entidades involucradas en las funciones de la regulación, supervisión y seguimiento de los mercados financieros

Investment horizon dependent CAPM : adjusting beta for long-term dependence

Financial basics and intuition stresses the importance of investment horizon for risk management and asset allocation. However, the beta parameter of the Capital Asset Pricing Model (CAPM) is invariant to the holding period. Such contradiction is due to

Payment Systems Report - June of 2019

For the last decade, Banco de la República has provided oversight of the local financial infrastructure as an additional contribution to support the country’s financial stability. This is a function performed by most central banks the world over, because they recognize infrastructure as being an essential component of financial markets. Infrastructure that functions properly helps to maintain and promote financial stability, being that it plays a fundamental role in the financial system and in the economy. In the Colombian case, the oversight of the country’s financial infrastructures began formally a decade ago, when External Resolution 5/2009 was issued and the authority to oversight that infrastructures was given to Banco de la República by its Board of Directors. Since then, the oversight has been formal and systematic. To commemorate ublication of the tenth edition of the Payment Systems Report, which is one of the products of financial infrastructure oversight, a section describing this function is included herein, explaining its need, responsibilities, scope, and activities. On this occasion, in addition to the traditional section providing figures on the local financial infrastructure and describing its behavior (Section One), we have included several highlights that underscore the more relevant aspects of how infrastructure for clearing and settling financial assets has evolved in the last decade. Special emphasis is afforded to the Colombian Central Counterparty Clearing House (CRCC), marking its ten years of operation. There also is a box describing how the company has increased its supply of products for clearing and settlement, and how, as a result, the open positions of its settlement members have performed likewise. At the same time, its risk management model has evolved structurally in response to regulatory adjustments, compliance with international standards, or decisions taken unilaterally by the CRCC, the idea being to have the necessary resources to mitigate exposure to counterparty and liquidity risk. In this way, the CRCC has become a undamentally important player in the Colombian financial market. Therefore, it is appropriate that the CRCC continue to be monitored by the country’s financial authorities. Another box included in this report offers an analysis of the advantages and disadvantages of lengthening the cash market settlement period in Colombia, which is another topic of interest. Currently, the clearing and settlement time for a cash transaction in most international markets is two business days (t + 2). In Colombia, nearly all peso/dollar and government and private debt transactions on the spot market are cleared and settled on the same trading day (t + 0). This box analyzes the possible implications of Colombia approximating the international standard. Retail-value payment systems (understood as operations carried out within the circuit of private individuals and companies), such as the use of payment instruments (cash, debit and credit cards, checks and electronic funds transfers), also must be monitored to identify their availability and the public’s preferences for these instruments and their acceptance by commercial establishments. With that in mind, three surveys have been conducted in the last decade to gauge how the use of payment instruments is perceived. A comparison of the findings of these three measurements is presented in a section of this report, and an analysis of that comparison indicates the use of payment instruments other than cash for daily payments is still low. Although their ownership and use by the general public is increasing, their acceptance by some commercial establishments remains limited. In keeping with efforts to oversight innovations in payment processes, the report also includes a box that explores the participation of large, global technology companies in the retail-value payment market. The payment services they offer are associated with innovative payment methods, such as “non-contact” or indirect technology, or by means of devices such as mobile phones, the use of debit and credit cards via applications, and channels such as the mobile network, POS terminals, and the Internet. In other words, these innovations are concentrated in the first stage of the payment process, without altering the other stages, such as traditional payment instruments, channels and systems. Finally, with respect to work in the area of applied research, the fourth section of this report describes how the cryptoasset system operates. It has two fundamental elements. The first is comprised of the agents who participate in the system; namely, cryptoasset users, and the agents who provide them with services. The second includes the digital asset and the underlying technology platform; together they support interaction between the agents in the crypto asset system. As explained in the respective box, the cryptoasset system is not isolated entirely from the financial system, which it pretends do without. In other words, users cannot extract themselves from the traditional financial system as long as cryptoassets have yet to be adopted on a mass scale, which so far assumes there is a connection between both systems. Juan José Echavarría Governo

Payment Systems Report - June of 2021

Banco de la República provides a comprehensive overview of Colombia’s finan¬cial infrastructure in its Payment Systems Report, which is an important product of the work it does to oversee that infrastructure. The figures published in this edition of the report are for the year 2020, a pandemic period in which the con¬tainment measures designed and adopted to alleviate the strain on the health system led to a sharp reduction in economic activity and consumption in Colom¬bia, as was the case in most countries. At the start of the pandemic, the Board of Directors of Banco de la República adopted decisions that were necessary to supply the market with ample liquid¬ity in pesos and US dollars to guarantee market stability, protect the payment system and preserve the supply of credit. The pronounced growth in mone¬tary aggregates reflected an increased preference for liquidity, which Banco de la República addressed at the right time. These decisions were implemented through operations that were cleared and settled via the financial infrastructure. The second section of this report, following the introduction, offers an analysis of how the various financial infrastructures in Colombia have evolved and per¬formed. One of the highlights is the large-value payment system (CUD), which registered more momentum in 2020 than during the previous year, mainly be¬cause of an increase in average daily remunerated deposits made with Banco de la República by the General Directorate of Public Credit and the National Treasury (DGCPTN), as well as more activity in the sell/buy-back market with sovereign debt. Consequently, with more activity in the CUD, the Central Securi¬ties Depository (DCV) experienced an added impetus sparked by an increase in the money market for bonds and securities placed on the primary market by the national government. The value of operations cleared and settled through the Colombian Central Counterparty (CRCC) continues to grow, propelled largely by peso/dollar non-deliverable forward (NDF) contracts. With respect to the CRCC, it is important to note this clearing house has been in charge of managing risks and clearing and settling operations in the peso/dollar spot market since the end of last year, following its merger with the Foreign Exchange Clearing House of Colombia (CCDC). Since the final quarter of 2020, the CRCC has also been re¬sponsible for clearing and settlement in the equities market, which was former¬ly done by the Colombian Stock Exchange (BVC). The third section of this report provides an all-inclusive view of payments in the market for goods and services; namely, transactions carried out by members of the public and non-financial institutions. During the pandemic, inter- and intra-bank electronic funds transfers, which originate mostly with companies, increased in both the number and value of transactions with respect to 2019. However, debit and credit card payments, which are made largely by private citizens, declined compared to 2019. The incidence of payment by check contin¬ue to drop, exhibiting quite a pronounced downward trend during the past last year. To supplement to the information on electronic funds transfers, section three includes a segment (Box 4) characterizing the population with savings and checking accounts, based on data from a survey by Banco de la República con-cerning the perception of the use of payment instruments in 2019. There also is segment (Box 2) on the growth in transactions with a mobile wallet provided by a company specialized in electronic deposits and payments (Sedpe). It shows the number of users and the value of their transactions have increased since the wallet was introduced in late 2017, particularly during the pandemic. In addition, there is a diagnosis of the effects of the pandemic on the payment patterns of the population, based on data related to the use of cash in circu¬lation, payments with electronic instruments, and consumption and consumer confidence. The conclusion is that the collapse in the consumer confidence in¬dex and the drop in private consumption led to changes in the public’s pay¬ment patterns. Credit and debit card purchases were down, while payments for goods and services through electronic funds transfers increased. These findings, coupled with the considerable increase in cash in circulation, might indicate a possible precautionary cash hoarding by individuals and more use of cash as a payment instrument. There is also a segment (in Focus 3) on the major changes introduced in regulations on the retail-value payment system in Colombia, as provided for in Decree 1692 of December 2020. The fourth section of this report refers to the important innovations and tech¬nological changes that have occurred in the retail-value payment system. Four themes are highlighted in this respect. The first is a key point in building the financial infrastructure for instant payments. It involves of the design and im¬plementation of overlay schemes, a technological development that allows the various participants in the payment chain to communicate openly. The result is a high degree of interoperability among the different payment service providers. The second topic explores developments in the international debate on central bank digital currency (CBDC). The purpose is to understand how it could impact the retail-value payment system and the use of cash if it were to be issued. The third topic is related to new forms of payment initiation, such as QR codes, bio¬metrics or near field communication (NFC) technology. These seemingly small changes can have a major impact on the user’s experience with the retail-value payment system. The fourth theme is the growth in payments via mobile tele¬phone and the internet. The report ends in section five with a review of two papers on applied research done at Banco de la República in 2020. The first analyzes the extent of the CRCC’s capital, acknowledging the relevant role this infrastructure has acquired in pro¬viding clearing and settlement services for various financial markets in Colom¬bia. The capital requirements defined for central counterparties in some jurisdic¬tions are explored, and the risks to be hedged are identified from the standpoint of the service these type of institutions offer to the market and those associated with their corporate activity. The CRCC’s capital levels are analyzed in light of what has been observed in the European Union’s regulations, and the conclusion is that the CRCC has a scheme of security rings very similar to those applied internationally and the extent of its capital exceeds what is stipulated in Colombian regulations, being sufficient to hedge other risks. The second study presents an algorithm used to identify and quantify the liquidity sources that CUD’s participants use under normal conditions to meet their daily obligations in the local financial market. This algorithm can be used as a tool to monitor intraday liquidity. Leonardo Villar Gómez Governo