Macroeconomic Policy Coordination among the Industrial Economies

macroeconomics, policy coordination, industrial economy

Fiscal sustainability in a new Keynesian model

Recent work on optimal monetary and fiscal policy in New Keynesian models suggests that it is optimal to allow steady-state debt to follow a random walk. In this paper we consider the nature of the time inconsistency involved in such a policy and its implication for discretionary policymaking. We show that governments are tempted, given inflationary expectations, to utilize their monetary and fiscal instruments in the initial period to change the ultimate debt burden they need to service. We demonstrate that this temptation is only eliminated if following shocks, the new steady-state debt is equal to the original (efficient) debt level even though there is no explicit debt target in the government's objective function. Analytically and in a series of numerical simulations we show which instrument is used to stabilize the debt depends crucially on the degree of nominal inertia and the size of the debt stock. We also show that the welfare consequences of introducing debt are negligible for precommitment policies, but can be significant for discretionary policy. Finally, we assess the credibility of commitment policy by considering a quasi-commitment policy, which allows for different probabilities of reneging on past promises

International Policy Coordination in Dynamic Macroeconomic Models

Recent analyses of the gains to policy coordination have focused on the strategic aspects of macroeconomic policy making in a static setting. A major theme is that noncooperative policy making is likely to be Pareto inefficient because of the presence of beggar-thy-neighbor policies. This paper extends the analysis to a dynamic setting, thereby introducing three important points of realism to the static game. First, the payoffs to beggar-thy-neighbor policies look very different in one-period and multiperiod games, and thus so do the gains to coordination. Second, we show that policy coordination may reduce economic welfare if governments are myopic in their policy making, as is sometimes claimed. Third, governments act under a fundamental constraint that they cannot bind the actions of later governments, and we investigate how this constraint alters the gains to policy coordination

European Policy Coordination: An Evaluation

Uncoordinated macroeconomic policies lead to 'beggar thy neighbour' strategies which are clearly suboptimal for the European Community as a whole. Given the high degree of interdependence of their economies, European governments have a clear incentive to export their inflation or their unemployment. No formal model is needed to conclude that among countries which have similar economic structures, policy objectives and policy instruments such competition is bound to be futile and costly for all concerned. In this paper we try to shed light on these aspects of European policy coordination, both through the use of a simple analytic model and through an empirical evaluation of the potential gains of superior European strategies.Beggar-thy-Neighbour Policies; Europe; Macroeconomic Policy Coordination

Inflation, emploi et contrainte extérieure, un survol de l'économie française durant les années 1970

L'année 1974 a marque une rupture dans l'évolution de l'économie française. Avant le choc pétrolier, elle se caractérisait par un taux de croissance relativement élevé qui permettait un taux de chômage relativement faible. Depuis la croissance est nettement ralentie, le chômage a crû irrésistiblement, l'inflation n'a guère pu être ralentie. Cependant, la France n'a pas connu de forts déficits budgétaires ou commerciaux; d'inflation ou de dépréciation du change cumulatives dans les anne'es soixante-dix. Dans les années à venir, le problème le plus crucial est celui du chômage : peut-on croître plus vite sans détériorer le solde extérieur? Peut-on créer des emplois avec un faible taux de croissance

L'industrie française face aux contraintes de change

[spa] La industria francesa frente a los apremios de cambio monetario - A más de su aparente desorden, las peripecias monetarias traducen una realidad fundamental : el poner a debate las modalidades del crecimiento que impera desde de la ultima guerra y sus formas institucionales. En este contexto, la manera según la cual los países se adaptan a los apremios de cambio dépende de características estructurales específicas. Expresa su aptitud a desempenar un papel directorio en la formación de los nuevos trámites económicos que se hallan todavía en preparaciôn. El comprender de que manera los apremios de cambio influyen en la dinámica industrial francesa impone el conjugar varios aproches. En primer lugar se desprendieron las relaciones macroeconómicas por las cuales transitan los efectos de las variaciones de paridad. Estas ponen en obra cierto número de paramétras estructurales tales como la importancia de la competencia por los precios en nuestros mercados exteriores o el papel desempenado por los beneficios a la exportación en la regulación económica global. Luego, un análisis histórico de las modificaciones intervenidas en la especialización francesa permite estimar como varían dichos paramétras. Finalmente, simulaciones realizadas con el modelo DMS muestran que cada movimiento de paridad del cambio afecta en forma sumamente diferencial los diversos sectores industriales. En resumidas cuentas, es factible delimitar mejor los objetivos contenidos en la realización del SME : a más de las normas de conducta monetaria, se trata, de hecho, de transformar nuestro mecanismo productivo con objeto de que se verifique mis coherente con relación a las mutaciones pendientes en la distribución internacional laboral. [fre] Au-delà de leur apparent désordre, les péripéties monétaires expriment une réalité fondamentale : la remise en cause des modalités de la croissance prévalant depuis la dernière guerre et de ses formes institutionnelles. Dans ce contexte la manière dont les pays s'adaptent aux contraintes de change dépend de caractéristiques structurelles spécifiques. Elle traduit leur capacité à jouer un rôle directeur dans la formation des nouvelles filières économiques encore en gestation. Comprendre comment les contraintes de change influencent la dynamique industrielle française impose de conjuguer plusieurs approches. On a d'abord dégagé les relations macroéconomiques par lesquelles transitent les effets des variations de parité. Celles-ci mettent en jeu un certain nombre de paramètres structurels comme l'importance de la concurrence par les prix sur nos marchés extérieurs ou le rôle des profits à l'exportation dans la régulation économique globale. Puis une analyse historique des modifications de la spécialisation française permet d'apprécier comment varient ces paramètres. Enfin des simulations réalisées avec le modèle DMS montrent que tout mouvement de parité affecte de manière très différenciée les divers secteurs industriels. Au terme de ces réflexions on peut mieux cerner les enjeux contenus dans la mise en œuvre, du SME : au-delà des règles de conduite monétaire, il s'agit, en fait, de transformer notre appareil productif pour le rendre plus cohérent avec les mutations en cours dans la division internationale du travail. [eng] French industry facing exchange rate contraints - In spite of the general impression of chaos, the fluctuations of various national currencies express an underlying reality — a basic questioning of the structures of growth in the post-war period and the institutional forms this growth has taken. In this context, the way in which countries adapt to the constraints of exchange rates is dependent on specific structural characteristics. Their adaptation shows their capacity to play a controlling role in the development of the new economic product lines that are taking shape. In order to understand how exchange rate constraints influence the dynamics of French industry requires that several different approaches be co-ordinated. First, the macro-economic relationships responsable for the effects of variations of parity must be shown. These relationships then call into play a certain number of structural parameters such as the impact of price competition on France's foreign markets or the role of export profits in the overall economic regulation. Next, a historical analysis of the modifications of French specialization makes it possible to appreciate how these parameters vary. Lastly, simulations carried out with the « DMS » model show that any exchange rate changes will have a specific impact on different economic sectors. These considerations make it possible to see more clearly what is at stake in the implementing of the European Monetary System. Beyond the rules of monetary policy, it is fundamentally a question of transforming France's production system to make it more consistant with the changes at work within the International division of labor.

Des adaptations différenciées aux contraintes internationales : les enseignements d'un modèle

[fre] plus ou moins intensif de l'accumulation du capital est décrit par l'intermédiaire du rapport que les progrès de productivité entretiennent avec l'investissement ou avec la croissance de la production industrielle.. Un modèle de simulation a été construit selon ces principes pour interpréter les évolutions différentes de l'Allemagne, de la France et de l'Angleterre à la suite de perturbations monétaires ou de politiques délibérées tendant à réévaluer leurs monnaies. Une analyse est faite des cercles vertueux et vicieux et les conditions nécessaires pour qu'une politique de monnaie forte puisse être durablement sou­tenue sans effets trop néfastes sur l'industrie, sont dégagées.. On montre en conclusion que les conséquences réelles des contraintes monétaires sont importantes et que les politiques globales, qu'elles soient monétaristes ou néo-keynésiennes, sont inadéquates pour faire face aux problèmes de compétitivité qui se posent. Des politiques d'offre sont de plus en plus indispensables, la poli­tique de change devant jouer un rôle d'accompagnement des transformations industrielles. [eng] National adjustments to international constraints : learning from a model. Michel Aglietta, André Ojrléan, Gilles Oudiz. During the seventies international monetary disorder and thé huge increuse inoil prices have widened the gap between the growth of R.E.C. countries. . The ability of national economies to face these new international constraints has proved to be quite uneven. The crucial differences lie in the way manufacturin industries have reacted and been able to adapt themselves.. In this paper the forces which determine the accumulation of capital in the medium term are analysed. The importance of the interaction between foreign trade prices, internal prices on the one hand and the quality of industrial specialization on the other hand, si stressed especially in so far as it explains how profits and investment in manufacturing industries depend on the relationships between these and the rest of the economy.. The intensity of accumulation is then formalised through the relationships between productivity growth and investment or production growth.. A semi-empirical simulation model, built along these theoretical lines, has been used to discuss the reactions of the French, German and English economies to exchange rate disturbancies. From these simulations follows a discussion of vicious and virtuous circles and the conditions, in term of structural parameters appearing in the models, under which such circles can take place.. The conclusion of this paper emphasizes the real consequences of monetary constraints and the inadequacy of global macroeconomic policy, either monefarist or post-keynesian, to solve the competitivity problems which industrial countries have to face-supply-side, politics appear more and more necessary, while exchange rate management should be used as a powerful toolhsustain industrial transformations.