ANALYSIS OF ALTERNATIVE APPROACHES TO DETERMINING THE TARGET LEVEL OF INFLATION IN RUSSIA

The paper examines the property of the core inflation indicator to predict future values of headline inflation, which is a critical task in preparing a medium-term inflation forecast to support decision-making on monetary policy. To test this property (on the example of the core inflation by Rosstat and inflation excluding fruits and vegetables, gasoline and housing and communal services), two approaches were applied. The first approach projected headline inflation based on actual core inflation and the historical relationship between these indicators, and then projected headline inflation based on actual headline inflation. The accuracy of the two headline inflation forecasts was then compared. As a result, it turned out that core inflation indicators, starting from 2011, better predict headline inflation than current headline inflation values over a horizon of up to a year. The second approach answer the question of whether the accuracy of the headline inflation forecast is improved if the core inflation forecast is used instead. To do this, within a certain class of models, a core inflation forecast was built, which was used as a headline inflation forecast, then its accuracy was compared with a forecast based on the same class of models estimated for headline inflation. As a result, it turned out that in the framework of VAR, MA(1) and ARIMA models, the use of a core inflation forecast instead of a headline inflation forecast increases the accuracy. We estimate VAR model and decompose core inflation by factors (output gap, ruble exchange rate, and monetary policy rate). It helps us to estimate the magnitude of the price shock in the 1st quarter of 2022 in Russian economy, which amounted to 6.2 p.p. Our inflation forecast based on the VAR model assumes its acceleration from 1.6% q/q SAAR in the 4th quarter of 2022 to 4.1% in the 1st quarter and 6.0% in the 2nd quarter of 2023, then it followed by stabilization at 7% QoQ SAAR by the end of 2023

Inflation Differences in the Russian Regions: an Empirical Analysis

The article addresses the difference between regional inflation rates, and criteria that determine such variations. Moreover, it examines whether inflation differences in the Russian regions significantly affect a unified monetary policy targetting a 4 per cent inflation. Using panel econometric methods with instrumental variables, we identified the factors creating regional inflation difference: a) output gap, b) inflation expectations, c) exchange rate pass-through, d) and regional price convergence. Then, we explained how these factors influence regional inflation, using the modern theoretical models that are based on the neoKeynesian logic. Additionally, we discussed the problems caused by regional inflation differences. Since the convergence of price levels to the average Russian level is the key factor influencing regional inflation differences, such differences do not constitute a problem for the unified monetary policy aimed at a 4 % inflation target. In the study, we have determined the causes of inflation differences in the Russian regions, the majority of which result from the new Keynesian Phillips curve. The obtained results can be applied for developing regional economic policies aimed at synchronizing inflation in the Russian regions, as well as for modelling the consequences of monetary policy for regional economies. © 2020 Institute of Economics, Ural Branch of the Russian Academy of Sciences. All rights reserved.Насколько различается инфляция в российских регионах, в чем причины этих различий, являются ли различия региональной инфляции проблемой для проведения единой денежно-кредитной политики, направленной на таргетирование общероссийской инфляции на уровне 4 %? Эти вопросы затрагиваются в настоящей статье. На основе эконометрических методов оценивания панельных регрессий с использованием инструментальных переменных выявлены факторы различий региональной инфляции: а) разрыв выпуска, б) инфляционные ожидания, в) эффект переноса валютного курса, г) конвергенция региональных цен. Предложено детальное объяснение механизмов влияния этих факторов на региональную инфляцию, опирающееся на современные теоретические модели, построенные в рамках неокейнсианской логики. Перечислены проблемы, к которым может приводить дифференциация региональной инфляции. Так как ключевым фактором региональной дифференциации инфляции является конвергенция общего уровня цен к среднероссийскому уровню, то различия региональной инфляции не являются проблемой при проведении единой денежно-кредитной политики и таргетирования общероссийской инфляции на уровне 4 %. Научный вклад проведенного исследования состоит в установлении причин различий инфляции в российских регионах, большая часть которых следует из неокейнсианской кривой Филлипса. Полученные результаты могут применяться при разработке мер региональной экономической политики, направленных на синхронизацию инфляционных процессов в субъектах РФ, а также при моделировании последствий единой монетарной политики Банка России для региональных экономик.Насколько различается инфляция в российских регионах, в чем причины этих различий, являются ли различия региональной инфляции проблемой для проведения единой денежно-кредитной политики, направленной на таргетирование общероссийской инфляции на уровне 4 %? Эти вопросы затрагиваются в настоящей статье. На основе эконометрических методов оценивания панельных регрессий с использованием инструментальных переменных выявлены факторы различий региональной инфляции: а) разрыв выпуска, б) инфляционные ожидания, в) эффект переноса валютного курса, г) конвергенция региональных цен. Предложено детальное объяснение механизмов влияния этих факторов на региональную инфляцию, опирающееся на современные теоретические модели, построенные в рамках неокейнсианской логики. Перечислены проблемы, к которым может приводить дифференциация региональной инфляции. Так как ключевым фактором региональной дифференциации инфляции является конвергенция общего уровня цен к среднероссийскому уровню, то различия региональной инфляции не являются проблемой при проведении единой денежно-кредитной политики и таргетирования общероссийской инфляции на уровне 4 %. Научный вклад проведенного исследования состоит в установлении причин различий инфляции в российских регионах, большая часть которых следует из неокейнсианской кривой Филлипса. Полученные результаты могут применяться при разработке мер региональной экономической политики, направленных на синхронизацию инфляционных процессов в субъектах РФ, а также при моделировании последствий единой монетарной политики Банка России для региональных экономик