Las entidades de contrapartida central: beneficios, costes y riesgos

Artículo de revistaDesde la crisis financiera internacional, las entidades de contrapartida central [central clearing counterparties (CCP)] han asumido un papel muy relevante en el mercado de derivados over the counter (OTC). Uno de los factores que explican este aumento de actividad es la exigencia del G-20 de compensar centralizadamente derivados OTC estandarizados. Dicha iniciativa descansa en la creencia de que la compensación centralizada permite reducir el riesgo de contrapartida y el riesgo sistémico asociado a los mercados de derivados OTC. No obstante, la concentración de riesgos en las CCP (principalmente, de contrapartida), la potencial mutualización de pérdidas en caso de incumplimiento de uno o más miembros y las elevadas interdependencias con el resto del sistema financiero conllevan implicaciones relevantes de estabilidad financiera. De ahí que distintos organismos internacionales, como el Consejo de Estabilidad Financiera, la Comisión Europea y otros reguladores, estén trabajando en iniciativas para reforzar su solidez y su capacidad de recuperación y de resolución en caso de crisis. Desde la óptica bancaria, el análisis de estas entidades es relevante, por cuanto una buena parte de los miembros compensadores son bancos. En consecuencia, toda herramienta enfocada a asegurar la continuidad de la CCP tendrá un efecto directo sobre estos. Este artículo analiza las funciones de una entidad de contrapartida, sus riesgos y las herramientas disponibles para afrontar pérdidas, dado el papel que desempeñan los bancos en la compensación centralizada

La participación de las rentas del trabajo en el producto en las economías avanzadas

Artículo de revistaResumen del Documento ocasional relacionad

Household debt and uncertainty : private consumption after the Great Recession

Las familias de buena parte de los países desarrollados venían aumentando su endeudamiento desde los años ochenta, y este proceso se aceleró significativamente en los años previos a la Gran Recesión. Al mismo tiempo, durante ese periodo se produjo una disminución de su tasa de ahorro. Tras la crisis, el desapalancamiento que las familias están llevando a cabo puede estar afectando a su consumo y, por tanto, al ritmo de recuperación de las economías. En este trabajo se analiza cómo afectan estas decisiones financieras de los hogares al consumo agregado de los países de la OCDE en el período 1980-2013, una vez se han tenido en cuenta los determinantes tradicionales (renta, riqueza financiera y no financiera y tipos de interés). Se muestra que, de forma consistente con cambios en las restricciones financieras, el consumo se ha visto afectado por la acumulación de deuda y su posterior reducción. Asimismo, y de forma coherente con la existencia de un ahorro por motivo precaución, el aumento de la incertidumbre sobre las rentas laborales ha influido en las decisiones de las familias, en particular durante el período 2007-2009Household debt in many advanced economies has increased significantly since the 1980s and accelerated in the years prior to the Great Recession, resulting in an aggregate reduction of saving rates in the developed economies. Some of those economies are now deleveraging, which may be affecting their recovery. We try to disentangle how these financial developments infl uence private consumption in a panel of OECD countries, after controlling for the traditional determinants (income, net financial and non-financial wealth, and interest rates). Consistent with the changes in the distribution of financial constraints, we find that aggregate consumption is also driven by the dynamics of housing debt accumulation and deleveraging. Precautionary savings, due to labour income uncertainty, have also influenced household decisions especially, during the 2007-2009 perio

La regulación de los criptoactivos en el marco internacional y europeo en curso

Artículo de revistaEl crecimiento de los criptoactivos en los últimos años, su potencial uso como medio de cambio o de ahorro y sus posibles riesgos para la estabilidad financiera derivados, entre otros, de sus interconexiones con el sector bancario han exigido la atención de las autoridades nacionales e internacionales. En lo que se refiere a la regulación de estos activos, en el ámbito europeo destaca la propuesta de reglamento comunitario sobre los mercados de criptoactivos, que establece un marco normativo dirigido a todos aquellos criptoactivos que actualmente quedarían excluidos de la aplicación de la normativa sobre servicios financieros existente en la Unión Europea. Por su parte, respecto al tratamiento en el sector bancario, el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea publicó, en diciembre de 2022, el estándar global para el tratamiento prudencial de las exposiciones bancarias a criptoactivos. En este artículo repasamos las principales características de estos dos avances regulatorios, claves para el futuro de la relación entre el ecosistema de criptoactivos y el mundo financiero tradicional

Central clearing counterparties: benefits, costs and risks

Artículo de revistaSince the international financial crisis, central clearing counterparties (CCPs) have assumed a key role in the over-the-counter (OTC) derivatives market. One of the factors behind this increase in activity is the G20 requirement to centrally clear standardised OTC derivatives. This initiative rests on the belief that centralised clearing can help reduce counterparty risk, and the systemic risk associated with OTC derivatives markets. But risk concentration in CCPs (chiefly counterparty risk), potential loss mutualisation in the event of one or more clearing members defaulting and the high interdependencies with the rest of the financial system entail significant consequences for financial stability. Hence international agencies, such as the Financial Stability Board (FSB) and the European Commission and other regulators, are working on initiatives to strengthen their soundness and the capacity for recovery and resolution in the event of crisis. From the banking perspective, the analysis of these entities is significant insofar as a big portion of clearing members are banks. Accordingly, any tool aimed at ensuring the continuity of the CCP will have a direct effect on them. This article analyses the functions of a CCP, its risks and the tools available for facing losses given the role that banks play in centralised clearing

The fall of the labour income share in advanced economies

The labour income share is a key determinant of relevant macroeconomic variables, such as competitiveness, inflation, human capital accumulation, demand and income distribution. Simple economic models predict that the labour income share will fluctuate around a long-run value, thus implying a balanced growth path. However, in the past three decades a downward trend has been observed in various countries, especially in developed ones. To determine the sources of this trend, it is necessary, firstly, to address measurement issues, in particular the behaviour of self-employment, the role played by the non-market economy and the effect of the sectoral reallocation of activity. Then, various theoretical explanations are tested empirically, such as technological factors (capital-skill complementarity), international trade and changes in product and labour market regulations, controlling for the possible effects of the business cycle. This analysis reveals that the technological factors seem to be the most relevant determinants of the trend, and the labour income share is procyclical, but it lags one-year output movementsLa participación de las rentas del trabajo en el PIB es un determinante clave de variables económicas muy relevantes, como la competitividad, la inflación, la acumulación de capital humano, la demanda y la distribución de la renta. Los modelos económicos más sencillos predicen que la participación de las rentas del trabajo fluctuará en torno a un valor de equilibrio estable de largo plazo. Sin embargo, en las tres últimas décadas se ha observado una tendencia a la baja en diversos países, especialmente en los desarrollados. Para identificar los motivos que subyacen a esta tendencia, es necesario, en primer lugar, refinar la medición de esta variable, teniendo en cuenta, en concreto, el empleo no asalariado, el papel desempeñado por la economía no de mercado y el efecto de la reasignación sectorial de la actividad. En segundo lugar, se contrastan distintas explicaciones teóricas, tales como el efecto de factores tecnológicos (complementariedad entre el factor capital y el empleo cualificado), del comercio internacional y de cambios en la regulación de los mercados de producto y de trabajo, teniendo en cuenta la posición cíclica de la economía. Este análisis revela que los factores tecnológicos parecen ser los principales determinantes de esta tendencia, y que la participación de las rentas del trabajo es procíclica, pero se retrasa un año respecto a las fluctuaciones de la producció

Integración financiera y modelos de financiación de los bancos globales

Incluye bibliografíaLos flujos bancarios transfronterizos están registrando una sostenida reducción tras la crisis financiera global, que contrasta con la recuperación del resto de la financiación internacional. Este proceso puede estar asociado a los incipientes cambios en los modelos de financiación bancaria en los mercados internacionales. Las emisiones bancarias se están contrayendo, y las sucursales bancarias en grandes centros financieros están reduciendo su actividad, reflejando menor recurso a la financiación mayorista. Entre las diversas causas de este proceso, además del fuerte impacto de la crisis sobre los sistemas bancarios de los países desarrollados, se incluirían cambios estratégicos y factores reguladores. La consolidación de estas tendencias supondría un cambio estructural en los rasgos de la integración financiera, que se caracterizó en el período previo a la crisis por los elevados flujos de financiación bancaria transfronteriza. También podrían implicar una mayor relevancia de la expansión bancaria mediante filiales con base de financiación local, cuya actividad está resultando más estable. De igual modo, la reducción en la actividad bancaria podría profundizar la desintermediación financiera a escala internacional, que ya se está reflejando en el aumento de emisiones del sector corporativo no financieroCross-border bank flows are experiencing a protracted contraction after the global financial crisis, in stark contrast with the recovery of other capital flows. The process can be driven by ongoing shifts in global banks international funding patters. Banks net issuances in international markets are contracting, on aggregate terms. Global banks are also obtaining less wholesale funding from their branches in key financial centers. These trends are to some extent driven by regulatory measures aimed at achieving more stable funding patterns. They are also consequence of the financial crisis on advanced economies banking systems. Financial integration could experience a structural change in these trends persist. Before the crisis, it was defined by large cross-border bank flows. The current trend could imply a growing relevance of banks’ international expansion through independent banking subsidiaries. As a side effect, banks cross-border retrenchment could foster financial disintermediation in international markets. Large international issuances by non-financial corporations could be incipient signs of such proces

El ajuste en los países bálticos tras la crisis financiera

Artículo de revist