Experiences in macroeconomic forecasting in the Federal Republic of Germany, 1976 - 1987

There have always been fluctuations of production, employment, and prices in economic history. A lot of strenuous work and intellectual efforts have been put into the study of these fluctuations. Huge amounts of time series data have been collected and indicators have been compiled to determine cyclical regularities and to provide information on the cycle (see for example Burns and Mitchell, 1946). And many attempts have been made to explain the forces behind the ups and downs of economic activity (see Zarnowitz, 1985). Whereas originally business cycle research was mainly directed at understanding the fluctuations, research objectives became more practical after the shock of the Great Depression. The experience of the strong and protracted economic downturn enhanced the call for a more active role of the government in supporting economic growth and in maintaining a high level' of employment. Keynes1 General Theory (1936) delivered the theoretical basis for this policy.

The Argentine financial sector: Performance, problems, and policy issues

This paper focusses on the development of the financial sector under conditions of high inflation. It begins with a description of the Argentine financial sector (Section II) and then reviews three distinct periods of financial policies since the early 1970s (Section III) . In the following chapter the main effects of financial repression are discussed and finally some policy suggestions for a restoration of the financial sector are presented.

Economic costs of large public sector deficits and high inflation: The Argentine lesson

The objective of this paper is to analyse the Argentine experience of large public sector deficits and high inflation, to elaborate the collection and dynamics of the inflation tax used to public financing and to identify the economic costs of this policy. Strong references are made to the experiences of other countries during periods of high inflation. Finally, some policy options are dealt with.

Performance Improvements Using Dynamic Performance Stubs

This thesis proposes a new methodology to extend the software performance engineering process. Common performance measurement and tuning principles mainly target to improve the software function itself. Hereby, the application source code is studied and improved independently of the overall system performance behavior. Moreover, the optimization of the software function has to be done without an estimation of the expected optimization gain. This often leads to an under- or overoptimization, and hence, does not utilize the system sufficiently. The proposed performance improvement methodology and framework, called dynamic performance stubs, improves the before mentioned insufficiencies by evaluating the overall system performance improvement. This is achieved by simulating the performance behavior of the original software functionality depending on an adjustable optimization level prior to the real optimization. So, it enables the software performance analyst to determine the systems’ overall performance behavior considering possible outcomes of different improvement approaches. Moreover, by using the dynamic performance stubs methodology, a cost-benefit analysis of different optimizations regarding the performance behavior can be done. The approach of the dynamic performance stubs is to replace the software bottleneck by a stub. This stub combines the simulation of the software functionality with the possibility to adjust the performance behavior depending on one or more different performance aspects of the replaced software function. A general methodology for using dynamic performance stubs as well as several methodologies for simulating different performance aspects is discussed. Finally, several case studies to show the application and usability of the dynamic performance stubs approach are presented

Is money supply targeting obsolete?

Money supply targeting has come out of fashion. The large changes in velocity in some countries and the fact that inflation is still low in spite of the strong monetary expansion in most industrial economies since 1985 have undermined the formerly accepted notion of a stable relationship between money and economic activity. In this paper, the most important objections to money supply targeting are discussed. Furthermore, alternative indicators for monetary policy, e.g., interest rates and raw material prices, are analyzed; they seem to have serious weaknesses. A closer look at the relationship between money and economic activity reveals that in most countries the volatility of velocity is no more pronounced than in earlier years. Only in a few countries the relationship is disturbed. However, this is largely due to changes in the financial system which were partly caused by high and volatile inflation rates. Therefore, we argue that a case for monetary rules can still be made. Some rules which have been proposed in the literature are designed to adjust to trend changes in velocity. Simulations suggest that if central banks had followed such rules, economic performance would have improved substantially. We conclude that it would be desirable to implement a rule-based policy in industrial countries and suggest that rules should be enforced by law.

Low growth and high unemployment in Europe - Causes and policy options

The stock market crash of October 1987 was not followed by the widely-feared recession in the world economy. Most forecasts have been revised upward again, and many are even more favorable than before the crash. This is also the case for Western European countries. However, beyond the very short run, there are serious cyclical risks. In the 1980s, the economic performance of Western European countries in terms of real GNP growth has been weaker than in previous decades, and unemployment is now more than twice as high as it was ten years ago. These developments are due to the poor performance of business investment. Rising labor costs have prevented employment and, hence, potential output from growing faster. This sharply contrasts with conditions in the United States and Japan. If the growth of potential output is to be increased, the rentability of investment and the flexibility in the labor market must be strengthened. As case studies for West Germany show, regulations, high minimum wages, wage costs and unemployment benefits have contributed to the longterm rise in unemployment. Therefore, demand stimulation will not induce faster growth and more employment. In the past 25 years, the acceptance of more inflation has not led to a lasting reduction of unemployment. Only a more market-oriented strategy can go to the root of the problem. An important prerequisite for a stable economic development is that monetary policy in industrial countries returns to a path compatible with price level stability. Monetary aggregates are still the most reliable anchor; alternative strategies for monetary policy — targeting interest rates, exchange rates or commodity prices — may well increase instability in industrial countries. Also, international coordination of macroeconomic policies is not necessary and may even be harmful if policymakers rely on wrong models. Given the failures of several attempts to coordinate (the locomotive strategy or the Louvre accord), industrial countries would fare better if they relied on sound policies at home rather than pointing toward mistakes of other countries. --

Ein Fließgewässer im urbanen Umfeld. Analyse des ökologischen Zustandes des unteren Belmer Baches (Osnabrück, Niedersachsen) anhand des Makrozoobenthos

Die stoffliche Belastung des unteren Belmer Baches stammt aus dem intensiv landwirtschaftlich genutzten Einzugsgebiet. Das Makrozoobenthos ist bereits vor dem Eintritt in den urbanisierten Bereich artenarm. Gründe hierfür sind die saprobielle Belastung und die Strukturarmut der Gewässersohle und Ufer. Ein Vergleich der Artenzahlen zwischen einer Referenzprobestelle vor demund einer Probestelle im urbanen Bereich zeigt kaum Unterschiede. Die Beeinträchtigung durch die längszonale Isolierung und die Temperaturerhöhung von [delta] 1 °C im urbanen Gewässerabschnitt werden durch die abwechslungsreiche Ufervegetation und die wasserbauliche Erhöhung der Strukturvielfalt der Gewässersohle ausgeglichen. Eine Temperaturerhöhung von [delta] 5 °C und eine kontinuierliche Sinkstofffracht unterhalb eines Klärwerkzulaufs reduzieren das Makrozoobenthos auf wenige dominante Taxa.The organic pollution of the lower Belmer Bach can be attributed to its agriculturally intensively used drainage area. Already before entering the urbanized region, the macrozoobenthos is poor in species due to saprobic pollution and the structural poverty of the waterbed and the banks. When comparing the species numbers of a reference sampling plot located before the urban region and a sampling plot situated within this region, hardly any differences could be ascertained. The longitudinal isolation and the rise in temperature of [delta] 1 °C in the urban brook section negatively influence its fauna; this, however, is compensated by the varied riparian vegetation and the greater structural diversity of the waterbed due to hydraulic engineering. A rise in temperature of [delta] 5 °C and a continuous inflow of suspendedmatter from a sewageworks reduce the macrozoobenthos to few dominant taxa

(Überredungs)Macht und (Handlungs)Ohnmacht der Deutschen Bundesbank

In ihren Veröffentlichungen kann die Bundesbank Informationen vermitteln, die der Öffentlichkeit eine eigene Urteilsbildung ermöglichen. Ihre moralische und wissenschaftliche Autorität und die sachliche, objektive Sprache, in der sie ihre Stellungnahmen verfaßt, geben ihr jedoch zugleich eine Überredungsmacht, die geeignet ist, eine eigene Urteilsfindung der Öffentlichkeit zu ersetzen. In der gegenwärtigen Aufschwungsphase, die von noch immer hohen Preissteigerungsraten begleitet ist, versucht die Bundesbank, die ihr eigenes Handeln am internationalen Zinsniveau orientiert und deshalb expansiv wirkt, durch Überredung Staat und Tarifpartner zu einem Verhalten zu bewegen, das in einer Volkswirtschaft ohne Außenbeziehung stabilisierend wirken würde. Ein solcher Policy Mix ist bereits weitgehend realisiert: Die Bundesbank verminderte sukzessive ihre Refinanzierungszinssätze; das Geldvolumen nahm im ersten Jahresdrittel 1972 auf Jahresrate gerechnet um rund 20 Prozent zu. Die Regierung senkte bereits die Haushaltsansätze für die Ausgaben und die Kreditaufnahme. Die Tarifpartner schließlich zeigen bei ihren Tarifabschlüssen Zurückhaltung. Bei der beschriebenen Geldpolitik kann es durch die Zurückhaltung von Staat und Tarifpartnern zwar für einige Monate gelingen, die expansiven Effekte der Geldpolitik hinauszuschieben, aber nur mit der Konsequenz, daß in dieser Zeit die inländische Absorption wegen stabilitätspolitischer Wunschvorstellungen zurückgedrängt und erneut Raum für übermäßige Exportüberschüsse geschaffen wird. Eine Stufenaufwertung, die diese Fehlleitung inländischer Ressourcen erst im nachhinein korrigieren soll, reicht nicht mehr aus, die dann bereits in Gang gesetzte Anpassungsinflation zu verhindern; sie kann diese nur noch abschwächen. Deshalb ist es notwendig, will man die Ziele Preisniveaustabilität, Vollbeschäftigung der Arbeitskräfte, optimale Auslastung der Sachkapazitäten, angemessene Versorgung mit öffentlichen Gütern und außenwirtschaftliches Gleichgewicht erreichen - und dies nicht nur für kurze Zeit -, eine Konzeption zu verwirklichen, die für jedes dieser Ziele mindestens ein geeignetes Mittel bereithält: Neben der Geldpolitik, die allein Preisniveaustabilität anzustreben hat, der Fiskalpolitik, die die Versorgung mit öffentlichen Gütern angemessen sichert, der Lohnpolitik, die für die Vollbeschäftigung der Arbeitskräfte sorgt, dem Preisverhalten der Unternehmen, das eine optimale Auslastung der Sachkapazitäten gewährleistet, sorgt ein frei flexibler Wechselkurs für die jederzeitige Erreichung des außenwirtschaftlichen Gleichgewichts. --

Zinsen, Gewinne, Nettoinvestitionen: Zu den Bestimmungsfaktoren der Sachvermögensbildung westdeutscher Unternehmen

Hoffnungen, die steigenden Unternehmensgewinne würden über kurz oder lang die Investitionsneigung der Unternehmen erhöhen, scheinen sich nicht zu erfüllen. Zwar ist die Investitionsgüternachfrage gestiegen; dies ist jedoch bislang vorwiegend auf Käufe für Ersatz- und Rationalisierungsvorhaben zurückzuführen. Neue Investitionsprojekte werden kaum in Angriff genommen. Auf solche (Netto-) Investitionen kommt es aber an, wenn das Produktionspotential und das Arbeitsplatzangebot steigen sollen. Daß sich die Rahmenbedingungen für solche Investitionen verbessert haben, scheint zweifelhaft. Der Realzins auf Finanzaktiva ist zwar gegenüber der Hochzinsphase 1980/81 gesunken. Die Ertragskraft von Sachvermögen ist jedoch noch immer unzureichend, mögen die Erfolgsberichte der Unternehmen auch ein anderes Bild erzeugen. Die bilanzierten Gewinne sind ein ungeeigneter Indikator für die Ertragskraft des Sachvermögens. Gesetzliche Bewertungsvorschriften, Änderungen der Finanzierungsstruktur und vermehrte Erträge aus Geldanlagen und Beteiligungen verschleiern die wahre Rentabilität der Produktion. Die Unternehmensgewinne, die dem eigentlichen Betriebszweck zuzurechnen sind, haben seit Mitte der 60er Jahre stark abgenommen. Die reale Ertragsrate des Sachvermögens liegt seit Anfang der 80er Jahre sogar unter dem Realzins auf relativ risikolose Kapitalmarktanlagen. Den Unternehmen werden daher auch weiterhin Anlagen in Finanzaktiva oder der Erwerb ausländischer Beteiligungen vorteilhafter erscheinen als die Bildung inländischen Produktivvermögens. --