Looking forward: Exiting unconventional monetary policy.

Geldpolitik; Policy-Mix; OECD-Staaten;

Managing Disinflation under Uncertainty

In this paper we analyze disinflation policy when a central bank has imperfect information about private sector inflation expectations but learns about them from economic outcomes, which are in part the result of the disinflation policy itself. The form of uncertainty is manifested as uncertainty about the effect ofpastdisinflation policy on the current output gap. This differs from other studies on learning and control in a monetary policy context (e.g. Ellison (2006) and Svensson and Williams (2007)) that assume uncertainty about the effects of current policy actions on the economy. We derive the central bank's optimal disinflation strategy under active learning (DOP) and compare it with two limiting cases - certainty equivalence policy (CEP), or passive learning, and a Brainard-style cautionary monetary policy (CP). It turns out that under the DOP inflation stays between the levels implied by the CEP and the CP. A novel result - e.g. unlike Beck and Wieland (2002)| is that this holds irrespective of the initial level of inflation. At high levels of inherited inflation the DOP moves closer to the CEP, at low levels of inherited inflation the DOP resembles the CP.Learning, Inflation Expectations, Disinflation Policy, Separation Principle, Kalman Filter, Optimal Control, Dynamic Programming

Learning About the Term Structure and Optimal Rules for Inflation Targeting

n this paper we incorporate the term structure of interest rates in a standard inflation forecast targeting framework. We find that under flexible inflation targeting and uncertainty in the degree of persistence in the economy, allowing for active learning possibilities has effects on the optimal interest rate rule followed by the central bank. For a wide range of possible initial beliefs about the unknown parameter, the dynamically optimal rule is in general more activist, in the sense of responding aggressively to the state of the economy, than the myopic rule for small to moderate deviations of the state variable from its target. On the other hand, for large deviations, the optimal policy is less activist than the myopic and the certainty equivalence policies.

Technological Growth and Hours in the Long Run: Theory and Evidence

The authors present evidence of a new propagation mechanism for wealth inequality, based on differential responses, by education, to greater inequality at the start of economic life. The paper is motivated by a novel positive cross-country relationship between wealth inequality and perceptions of opportunity and fairness, which holds only for the more educated. Using unique administrative micro data and a quasi-field experiment of exogenous allocation of households, the authors find that exposure to a greater top 10% wealth share at the start of economic life in the country leads only the more educated placed in locations with above-median wealth mobility to attain higher wealth levels and position in the cohort-specific wealth distribution later on. Underlying this effect is greater participation in risky financial and real assets and in self-employment, with no evidence for a labor income, unemployment risk, or human capital investment channel. This differential response is robust to controlling for initial exposure to fixed or other time-varying local features, including income inequality, and consistent with self-fulfilling responses of the more educated to perceived opportunities, without evidence of imitation or learning from those at the top

Weltwirtschaftliche Dynamik flaut ab.

Weltkonjunktur; Weltwirtschaft; Welt;

Weltkonjunktur und deutsche Konjunktur im Winter 2007

[Weltwirtschaftliche Dynamik flaut ab] Die Weltproduktion ist 2007 mit einer Rate von voraussichtlich 5,1 nochmals sehr kräftig gestiegen. Gegen Jahresende hat sich das Konjunkturklima jedoch deutlich eingetrübt, vor allem infolge der Immobilienkrise in den USA. Die Krise an den Finanzmärkten ist noch nicht ausgestanden und wird die konjunkturelle Entwicklung vor allem in den Industrieländern weiter belasten. Wir erwarten, dass die Weltkonjunktur im kommenden Jahr merklich an Schwung verliert. In den Industrieländern dürfte das reale BIP spürbar schwächer steigen als das Produktionspotential. Auch in den Schwellenländern lässt die Dynamik voraussichtlich nach, doch wird der Produktionsanstieg im historischen Vergleich hoch bleiben. Aufgrund der offenbar sehr robusten wirtschaftlichen Dynamik außerhalb der Industrieländer haben wir unsere Prognose für den Zuwachs der Weltproduktion im Jahr 2008 im Vergleich zur Prognose vom September sogar leicht - von 4,4 auf 4,5 Prozent - erhöht. Für das Jahr 2009 ist mit einem Anstieg in ähnlicher Größenordnung zu rechnen. - [Deutschland: Gegenwind für Konjunktur und Potentialwachstum] Im vierten Quartal des laufenden Jahres dürfte die gesamtwirtschaftliche Produktion abermals merklich gestiegen sein; im gesamten Jahr 2007 hat sie sich wohl um 2,6 Prozent (Prognose vom September: 2,7 Prozent) erhöht. Im kommenden Jahr erhält die Konjunktur Gegenwind durch die Verschlechterung der weltwirtschaftlichen Rahmenbedingungen und die Anspannungen an den Finanzmärkten. Wir revidieren unsere Prognose für den Anstieg des Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2008 von 2,4 auf 1,9 Prozent. Im Jahr 2009 wird der Produktionsanstieg mit 1,6 Prozent vergleichsweise moderat ausfallen. Dafür spielt auch eine Rolle, dass die Wirtschaftspolitik ihren Kurs geändert hat. Mehr und mehr werden Maßnahmen diskutiert und beschlossen, welche die Bedingungen auf dem Arbeitsmarkt wieder verschlechtern und damit das Fundament des Aufschwungs schwächen. --

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