The effects of pension-related policies on household spending

Este documento estima el impacto de las políticas de pensiones en el gasto de los hogares. La estrategia de identificación utiliza la desviación de los ingresos y del gasto de los pensionistas causada por la introducción de un nuevo sistema de pensiones durante las décadas de los años 1980 y 1990 en España, y construye una nueva serie narrativa de cambios legislados en el sistema de pensiones. Se presentan una variedad de estimaciones, algunas de las cuales implican que los aumentos en la pensión media tienen un efecto de, aproximadamente, uno por uno en el gasto de los pensionistas. Los efectos más significativos afectan a los pensionistas con altos niveles de gasto, de renta y de riqueza. Estimaciones para diferentes categorías de gasto indican que el aumento de las prestaciones induce a estos pensionistas a gastar más en bienes duraderos. Al mismo tiempo, las políticas de pensiones dirigidas a los pensionistas con menor nivel de renta parecen influir positivamente en el gasto en bienes no duraderos y de primera necesidad como alimentaciónThis paper estimates the impact of pension-related policies on household spending. The identification strategy exploits the deviation in pensioner income and expenditure caused by the introduction of a new pension system during the 1980s and 1990s in Spain and constructs a new narrative series of legislated pension changes. I present a variety of estimates, some of them imply that increases in the average pension have a roughly one-for-one effect on pensioner spending. The strongest effects are on the pensioners with the highest levels of expenditure, income, and wealth. Estimates for different categories of expenditure indicate that benefit increases trigger these pensioners to spend more on durables. At the same time, pension-related policies targeted to pensioners with low income levels seem to affect the spending on non-durables and necessities such as food positivel

The dynamic effect of public expenditure shocks in the United States

Este trabajo estima el efecto agregado dinámico de shocks exógenos a dos componentes clave del gasto público en Estados Unidos, las transferencias de renta y el gasto gubernamental en bienes y servicios. La estrategia de identificación instrumenta los shocks estructurales al gasto público en un marco SVAR con medidas exógenas de cambios en el gasto público. Los shocks de las transferencias se basan en una nueva variable narrativa de aumentos legislados en la seguridad social de Estados Unidos. Demuestro que shocks a diferentes tipos de gasto público no tienen el mismo impacto macroeconómico. El multiplicador estimado del gasto gubernamental en bienes y servicios está entre 0 y 1, mientras que incrementos en las transferencias generan un efecto multiplicador por encima de 1This paper estimates the dynamic aggregate effect of exogenous shocks to two key components of public expenditure in the United States: government income transfers and government spending. The identifi cation strategy positions the structural shocks to public expenditures in an SVAR framework with exogenous measures of public expenditure changes. Transfers shocks are based on a new narrative variable of legislated increases in U.S. social security benefits. I demonstrate that shocks to different types of public expenditure do not have the same macroeconomic impact. The estimated government spending multiplier is between 0 and 1, while increases in transfers generate a multiplier effect above

The aggregate effects of government income transfer shocks : EU evidence

En este trabajo se estima el efecto agregado de shocks a transferencias de renta gubernamentales para una muestra de países de la UE. La nueva medida de shocks a las transferencias utiliza una base de datos elaborada por expertos en finanzas públicas del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC). La estrategia de identificación consiste en un análisis narrativo de las medidas en política de pensiones de vejez recogidas en la base de datos del SEBC. Encuentro que aumentos en pensiones de vejez tienen un impacto positivo en componentes del gasto agregado y en el empleo coherente con un efecto multiplicador entre 0 y 1This paper estimates the aggregate effect of government income transfer shocks for a sample of EU countries. The new measure of transfer shocks builds on a dataset by public finance experts of the European System of Central Banks (ESCB). The identification strategy consists of a narrative analysis of the old-age pension-related policy actions reported in the ESCB dataset. Increases in old-age pensions are found to have a positive impact on aggregate expenditure components and employment consistent with a multiplier effect of between 0 and

Inflation in the United States: recent developments and outlook

Artículo de revistaGlobal inflation rates have increased since early 2021, especially in the United States, where there has been an upward surprise in recent months. Part of the US inflation increase is due to a statistical phenomenon stemming from the comparison of current and previous-year prices, which were marked by an across-the-board decline in activity. Further, the economic recovery has prompted a rise in prices in the sectors most affected by the pandemic, it has accentuated certain supply and logistics disruptions, and it has been accompanied by an increase in the price of the energy component. While these factors are considered to be transitory, three upside risks to prices may be identified: first, wage pressures arising from the labour supply and demand mismatch; second, a greater-than-expected inflationary effect of the fiscal stimulus introduced in response to the pandemic; and third, a possible de-anchoring of medium-term inflation expectations. In any event, these transitory effects are expected to feed through relatively moderately to euro area inflation

Los planes fiscales de reequilibrio en el medio plazo: el caso del Reino Unido

Artículo de revistaLa respuesta extraordinaria de la política fiscal para mitigar el fuerte impacto económico de la pandemia de COVID-19 ha provocado un marcado aumento de la deuda pública, que en las principales economías avanzadas supera los niveles máximos de las cinco últimas décadas. Y el apoyo a la recuperación económica previsiblemente requerirá mantener un impulso fiscal importante en el corto plazo. En este contexto, resultaría adecuado anunciar planes de reequilibrio de las finanzas públicas a medio plazo, dado que, según los estudios disponibles, estos permiten recuperar los márgenes de actuación contracíclica de la política fiscal, así como anclar las expectativas de los agentes económicos y reducir los riesgos que un elevado endeudamiento público puede ocasionar sobre la actividad económica en el futuro. En este artículo se expone el ejemplo del Reino Unido, el primer país en proponer un programa de ajuste fiscal gradual en el medio plazo, al tiempo que mantiene el apoyo público a la recuperación económica en el corto plazo

Box 4. The pass-through of higher natural gas prices to inflation in the euro area and in Spain

Artículo de revistaThis early-release box was published on 30 Septembe

La inflación en Estados Unidos: evolución reciente y perspectivas

Artículo de revistaLas tasas de inflación globales han aumentado desde comienzos de 2021, especialmente en Estados Unidos, donde han sorprendido al alza en los últimos meses. Una parte del aumento de la inflación en este país se debe a un fenómeno estadístico procedente de la comparación de los precios actuales y los del año anterior, marcado por una caída generalizada de la actividad. Por otro lado, la reactivación económica ha propiciado el repunte de los precios en los sectores más afectados por la pandemia, ha acentuado ciertos problemas de abastecimiento y logística, y ha venido acompañada de un encarecimiento del componente energético. Si bien los factores descritos se consideran transitorios, pueden identificarse tres riesgos al alza sobre la evolución de los precios: primero, las presiones salariales derivadas del desajuste entre oferta y demanda de trabajo; segundo, un efecto inflacionista mayor de lo esperado del estímulo fiscal introducido en respuesta a la pandemia; por último, un posible desanclaje de las expectativas de inflación a medio plazo. En todo caso, se espera que estos efectos transitorios tengan una traslación relativamente moderada a la inflación en el área del euro

Box 3. Recent wage developments in the euro area and the United States: main determinants and differences

Artículo de revistaThis early-release box was published on 31 Marc

Recuadro 4. La traslación del incremento de los precios del gas natural a la inflación del área del euro y de la economía española

Artículo de revistaEste recuadro fue publicado anticipadamente el 30 de septiembr

Fiscal policy measures adopted since the second wave of the health crisis: the euro area, the United States and the United Kingdom

La persistencia de la crisis sanitaria hizo necesario que las principales economías avanzadas aprobaran nuevas medidas de política fiscal o ampliaran los plazos de las que vencían. Este trabajo resume las principales actuaciones adoptadas desde otoño de 2020 en las principales economías del área del euro (Alemania, Francia, Italia y España), Estados Unidos y Reino Unido, complementando así un trabajo anterior [Cuadro-Sáez et al. (2020)] centrado en las medidas aprobadas durante la primera mitad de 2020. Asimismo, se detallan las acciones tomadas dentro del marco temporal de ayudas de Estado que la Comisión Europea adoptó para proporcionar apoyo directo a las empresas más afectadas y limitar distorsiones en el comercio y la competencia en el mercado interior. Este conjunto de actuaciones ha contribuido a mitigar los riesgos asociados a una retirada temprana del estímulo fiscal. Entre las nuevas medidas adoptadas destacan las provisiones adicionales de apoyo a las empresas en los países europeos, las medidas de ayudas directas a los hogares en Estados Unidos y las nuevas provisiones de apoyo al empleo en el Reino Unido.The persistence of the health crisis made it necessary for the main advanced economies to approve fresh fiscal measures or extend the terms of those that expired. This paper summarises the main actions taken since autumn 2020 in the main euro area economies (Germany, France, Italy and Spain), the United States and the United Kingdom, supplementing a previous paper (Cuadro-Sáez et al. (2020)) that focused on the measures approved in the first half of 2020. Also, the actions taken within the State aid temporary framework, adopted by the European Commission to provide direct support to the most affected firms and to limit trade and competition distortions in the internal market, are detailed. This set of actions has helped to mitigate the risks associated with an early withdrawal of fiscal stimulus. Notable among the new measures adopted is the additional support for firms in European countries, the direct assistance to households in the United States and the new employment support provisions in the United Kingdom