Der ZEW-ZEPHYR-M&A-Index Deutschland : Determinanten und Prognose

Bisher berechneten das Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung (ZEW) und das Bureau van Dijk (BvD) den ZEW-ZEPHYR-M&A-Index, der die Entwicklung weltweit abgeschlossener Fusionen und Übernahmen seit Beginn des Jahres 2000 abbildet. Der bestehende ZEW-ZEPHYR-M&A-Index stellt ein wichtiges Barometer für die weltweite Fusions- und Akquisitionstätigkeit dar. Allerdings weicht die Entwicklung der deutschen M&A-Aktivitäten von der Entwicklung der weltweiten Aktivitäten ab. Daher wurde ein spezifisch auf M&A-Transaktionen mit Zielunternehmen in Deutschland zugeschnittener M&A-Index konstruiert und eine Prognose über die zukünftige Entwicklung erstellt. Dieser Index wird, im Gegensatz zum weltweiten ZEW-ZEPHYR-M&A-Index (Grimpe, 2007), anhand der gesamten Anzahl der M&A-Abschlüsse berechnet (unabhängig davon, ob das Transaktionsvolumen bekannt ist oder nicht). Im Vordergrund der veränderten Datenaufbereitung stehen insbesondere die Vermeidung von Selektionsverzerrungen aufgrund der Datenverfügbarkeit und die Erhöhung der Robustheit der Prognose. Die Erstellung dieser Prognose hat zum Ziel über die mögliche zukünftige Entwicklung der M&A-Aktivitäten in Deutschland durch kontinuierliche Berichterstattung in den Medien die interessierte Öffentlichkeit zu informieren. Um die Prognose auf Grundlage makroökonomischer Rahmenbedingungen zu ermöglichen, wurden Determinanten untersucht, die als "Vorläufer" für die zeitliche Entwicklung von M&A-Aktivitäten geeignet sind. Hierzu wurden zunächst die kausalen Zusammenhänge theoretisch abgeleitet und anschließend quantitativ untersucht. Diese Analyse ermöglicht einerseits die nähere Betrachtung der kontemporären und der zeitverzögerten Effekte der treibenden Faktoren und andererseits die Berechnung der Prognose für die Entwicklung des Indexes in den folgenden 12 Monaten. Die Determinanten, die in die Untersuchung einfließen, sind der OECD Frühindikator (Composite Leading Indicator, CLI) für die gesamtwirtschaftliche Entwicklung in Deutschland, die langfristigen Zinsen sowie der Deutsche Aktienindex (DAX). Zudem wird die Anzahl der in der Öffentlichkeit kursierenden Gerüchte über anstehende Übernahmen und Fusionen, die in der ZEPHYR- Datenbank von Bureau van Dijk erfasst werden, herangezogen. Anschließend erfolgt die Erstellung der Prognose auf der Grundlage der Ergebnisse der vorhergehenden quantitativen Analyse. Dabei wird der Versuch unternommen vom Ausgangszeitpunkt, an dem die aktuellsten Daten vorliegen, die Entwicklung der M&A-Aktivität auf Monatsbasis dynamisch zu schätzen

Der Einfluss öffentlichen Eigentums auf die Preissetzung in deutschen Haushaltsstrommärkten

In der aktuellen Debatte zur Rekommunalisierung von Stromanbietern wird häufig das Argument der sicheren Versorgung zu niedrigen Preisen von Vertretern öffentlicher Eigentümer angeführt. Während die sichere Belieferung mit Strom im Rahmen der Grundversorgung gesetzlich vorgeschrieben ist, untersuchen wir, wie sich öffentliches Eigentum in der Preiswahl von Grundversorgern widerspiegelt. Unsere Ergebnisse zeigen, dass öffentliches Eigentum an sich nicht ausschlaggebend für niedrigere Preise ist. Vielmehr führt eine hohe Eigentümerkonzentration zu geringeren Preisen, unabhängig vom Eigentümertyp. Berücksichtigt man, dass öffentliche Investoren meist vollständiges Eigentum am Grundversorger anstreben, so profitieren weniger wechselwillige Haushalte allerdings zumindest indirekt von öffentlichem Eigentum. Tests auf Robustheit unserer Ergebnisse unter Verwendung unterschiedlicher Eigentümer- und Konzentrationsmaße bestätigen diese Ergebnisse unabhängig von der zugrundeliegenden Schätzspezifikation

Strategic pricing, market entry and competition : evidence from German electricity submarkets

In German electricity submarkets for residential customers standard contracts offered by former monopolists are the more costly option for customers who have not switched to an alternative contract yet. As most German households are served with this contract type we follow the Limit Pricing theory and show that standard contract price could be used as an instrument to affect competition, in terms of market entries, in the related market. We theoretically derive the optimal price-setting behavior of a price-discriminating incumbent provider and show that under particular circumstances reducing the standard contract price could increases the incumbent’s profit. We then analyze our theoretical findings employing data for German retail electricity submarkets using simultaneous equation approach and can find support for our hypothesis. In particular for customers with low consumption and high relative switching costs the results show that the standard contract price can affect market entry whereas for high consumption level customers we have to reject our hypothesis

Vertical integration, separation and non-price discrimination : an empirical analysis of German electricity markets for residential customers

The literature on vertical integration in markets with regulated upstream prices suggests that the integrated upstream firm might engage in non-price discrimination. Several studies provide policy recommendations derived either from case study approaches or based on theoretical modeling which addresses the unbundling issue. In this study we analyze the impact of vertical integration of retail incumbent and network operator on retail prices and upstream charges. As the vertical structure is heterogeneous across the 850 German electricity submarkets for residential customers (there exist legally unbundled, vertically integrated or fully separated firms), we use firm level data to analyze the effects of different vertical structures and regulation schemes on retail electricity prices. We find significantly higher prices in markets with vertically integrated firms compared to markets with fully separated firms. This finding could indicate non-price discrimination. Furthermore, we find no evidence that legal unbundling eliminates the incentives for non-price discrimination because the prices do not differ from prices in markets under vertical integration

Forward integration and market entry – evidence from natural gas markets for household customers in Germany

Due to potential abuse of the market power at wholesale and retail market level for natural gas the Federal Cartel Office in Germany prohibited further forward integration of gas importing firms with retail incumbents from 2005/2006 to 2010. The Authority argued that the very few dominant gas importing companies, which also own and operate the gas pipelines, could have an incentive to foreclose existing competitors or prevent potential market entry. However, two of the importing companies remained extensively forward integrated. To analyze possible forward integration issues empirically we employ cross sectional data (for September 2009) for about 500 sub markets for household customers in Germany. These submarkets have different vertical ownership structures. Our data set contains information on ownership and market entry. By applying a market entry model, which is based on the framework introduced by Bresnahan and Reiss (1991), we do not find clear evidence that market entry is restricted by forward integration of gas importers and retail incumbents

Evidence of crustal melting events below the Island of Salina (Aeolian Atc, Southern Italy)

Quartz-rich xenoliths hosted in the basaltic-andesitic and andesitic lavas of Monte dei Porri, in the island of Salina, contain fluid and melt inclusions whose study makes it possible to trace back the magma ascent path of this volcano; moreover, they are a source of information about the anatectic processes that occurred under this island. The texture, mineralogy and whole-rock chemistry of these rocks exhibit the typical characteristics of a residual rock which went through several melt extraction events. The chemistry of melt inclusions hosted inside quartz grains (Si

Vertical integration, separation and non-price discrimination: An empirical analysis of German electricity markets for residential customers

The literature on vertical integration in markets with regulated upstream prices suggests that the integrated upstream firm might engage in non-price discrimination. Several studies provide policy recommendations derived either from case study approaches or based on theoretical modeling which addresses the unbundling issue. In this study we analyze the impact of vertical integration of retail incumbent and network operator on retail prices and upstream charges. As the vertical structure is heterogeneous across the 850 German electricity submarkets for residential customers (there exist legally unbundled, vertically integrated or fully separated firms), we use firm level data to analyze the effects of different vertical structures and regulation schemes on retail electricity prices. We find significantly higher prices in markets with vertically integrated firms compared to markets with fully separated firms. This finding could indicate non-price discrimination. Furthermore, we find no evidence that legal unbundling eliminates the incentives for non-price discrimination because the prices do not differ from prices in markets under vertical integration. --electricity,regulation,vertical integration,legal and total unbundling,non-price discrimination

Характеристика сосудисто-тромбоцитарного и плазменно-коагуляционного звена системы гемостаза у женщин с антенатальной гибелью плода

Indexes of vascular- trombocitic and plasma-coagulative links of hemostasis have certain features in pregnant with antenatal death of fetus. They are characterized by the signs of hypercoagulation in the Іst and hypocoagulation - in the ІІnd and ІІІrd trimesters. Clinically it was manifested in the threat of pregnancy termination, partial chorion detachment, premature labours, complications during labours and after-labour period , e.g. premature placental abruption, pathological lost of blood during births, lochiometra, subinvolution of uterus, bleeding at early period after births.Сложность вопроса антенатальной гибели плода (АГП) состоит в росте частоты этой патологии, мультифакторности по этиологии, многофакторностью цепей патогенетического круга возникновения, завуалированности доклинической симптоматики, поздней диагностике тяжелых последствиях для организма матери. Определение выразительности системных сосудистых и коагуляционных нарушений у женщин групп риска АГП может стать основанием индивидуальных профилактических мероприятий. Цель: Исследование сосудисто-тромбоцитарного и плазменно-коагуляционного звена системы гемостаза и их роли в развитии акушерско-перинатальных осложнений, антенатальной гибели плода. Материалы и методы. Согласно цели и задачам исследования в стационарных, амбулаторных условиях обследовано 327 женщин. Из них, 21 беременная с неосложненным течением беременности, родов, послеродового периода, которые родили здоровых детей, составила контрольную группу (І). Основная группа (ІІ) представленная 102 беременными с АГП, которые были разделены в зависимости от срока диагностики: 22 – 29 недель (подгруппа ІІ-1), 30 – 37 недель (подгруппа ІІ-2), 38 – 40 недель (подгруппа ІІ-3) по 34 беременных в каждой. Группу сравнения (ІІІ) составили 204 женщины, которые имели осложненный акушерско – гинекологический анамнез (спонтанные аборты, несостоявшийся аборт в срок беременности 9 и больше недель, АГП), и у которых проведено предконцепционную подготовку и применено комплексно стандартные и предложенные меры по профилактике АГП. Исследование системы гемостаза у женщин с АГП проведено согласно общепринятым методикам. Результаты исследования. У беременных с АГП показатели сосудисто-тромбоцитарного звена гемостаза имеют определенные особенности по сравнению с данными контрольной группы и группы сравнения, однако не выходили за пределы физиологической нормы (р>0,05) (таблица). Содержание тромбоцитов по группам ІІ-1, ІІ-2, ІІ-3 в І-м триместре соответственно составляло 256±11,3; 255±11,7; 253±12,5 г/л. Показатель индекса адгезии (ИА) по группам наблюдения ІІ-1, ІІ-2, ІІ-3 равнялся 0,9; 0,7; 1,1, что было выше нижней границы нормы. В группе сравнения содержание тромбоцитов в І-м триместре составляло 252±12,8 г/л, ИА - 1,1. Во ІІ-м триместре в группах ІІ-1, ІІ-2, ІІ-3 наметилась тенденция к снижению показателей содержания тромбоцитов и ИА: 253±12,3; 251±12,4; 250±12,3 г/л и 0,6; 0,6; 1,0 соответственно. Выводы. У беременных с антенатальной гибелью плода показатели сосудисто-тромбоцитарного и плазменнокоагуляционного звеньев системы гемостаза имеют определенные особенности, которые характеризуются признаками гиперкоагуляции в І-м и гипокоагуляции - во ІІ-м и ІІІ-м триместрах, что клинически проявлялись угрозой прерывания беременности, частичной отслойкой хориона, преждевременными родами и наличием осложнений в родах и послеродовом периоде: преждевременная отслойка плаценты, патологическая кровопотеря во время родов, лохиометра, субинволюция матки, кровотечение в раннем послеродовом периоде