Does the Use of Foreign Currency Derivatives Affect Colombian Firms’ Market Value?

Classic financial theory relies on the absolute perfection of capital markets, which results in one of the milestones of theoretical corporate finance: the firm’s value is invariant to the choice of capital structure. As an extension to the aforementioned proposition by Modigliani and Miller (1958), corporate risk management is also futile. Nevertheless, it is clear that capital markets do not work with absolute perfection. There exist frictions which make risk management decisions essential for the firm’s value. Moreover, derivatives’ market vast importance is a good proxy of the relevance of hedging decisions for corporate finance. There is a remarkable volume of literature which tests the effects of risk management and hedging decisions for the value of the firm, mainly for the US corporate market. However, there is little effort on this subject for markets which work even farther from absolute perfection. This document undertakes such task for the Colombian market. Focused on non-financial firms and the local’s most liquid derivatives market, we find that for a panel of eight large Colombian corporations, the growth rate of Tobin´s Q depends significantly on firm´s size and hedging. Our results suggests that, after controlling for relevant financial variables such as firm´s profitability and leverage, and other variables such as firm´s age, an increase in hedging leads to a higher growth in the firm´s value.Modigliani-Miller, risk management, hedging, firm value, emerging market, Tobin´s Q. Classification JEL: G32, G30, L25.

Validez del Supuesto de Neutralidad del Horizonte de Tiempo en el CAPM y la Metodología del Rango Reescalado: Aplicación a Colombia

La existencia de memoria de largo plazo en las series financieras implica que los retornos de un activo hoy pueden tener incidencia sobre los retornos futuros, incluso más allá del corto plazo. En presencia de dicha memoria el horizonte de inversión elegido puede resultar en diferentes condiciones de riesgo para el inversionista. Peters (1989 y 1992), Mandelbrot (1972), León y Vivas (2010), entre otros, encuentran evidencia de dependencia de largo plazo de las series de tiempo financieras y muestran sus principales implicaciones. Este documento se ocupa de extender el análisis al uso del supuesto de neutralidad del horizonte de tiempo en el CAPM, estimando el efecto cuantitativo de la existencia de dependencia de largo plazo en este modelo según lo desarrollado por Greene y Fieltz (1980). Los resultados para una muestra de acciones colombianas y estadounidenses muestran que la distribución de la medida del riesgo sistémico en el modelo, el beta, es estadísticamente diferente cuando se incorpora el efecto de dependencia de largo plazo; por lo tanto, los retornos esperados de estas acciones cambian. En el mercado colombiano se observa una sobreestimación del beta cuando no se realiza el ajuste propuesto, mientras que en las acciones estadounidenses analizadas el beta sin el ajuste se encuentra subestimado. En cuanto a los retornos esperados, estos son sobrevalorados al no tener en cuenta el ajuste por dependencia de largo plazo, tanto en las acciones colombianas como en las estadounidenses.CAPM, exponente de Hurst, dependencia de largo plazo, movimiento browniano fraccional, análisis de rango reescalado. Classification JEL: G12, G14, G32, G20, C14.

Investment horizon dependent CAPM : adjusting beta for long-term dependence

Financial basics and intuition stresses the importance of investment horizon for risk management and asset allocation. However, the beta parameter of the Capital Asset Pricing Model (CAPM) is invariant to the holding period. Such contradiction is due to

Mercado de deuda corporativa en Colombia

Este artículo pretende analizar diferentes componentes del mercado de deuda corporativa (entendido como el de renta fija corporativa) con el fin de entender su funcionamiento, determinantes y características generales. La información que se pueda extraer de este mercado en desarrollo puede ser de utilidad para el análisis e instrumentación de políticas, más aún si este continúa profundizándose.El presente artículo consta de cuatro secciones aparte de la introducción. La primera establece un marco teórico; la segunda realiza comparaciones internacionales con países desarrollados y con la región; la tercera sección analiza en profundidad el mercado colombiano: los antecedentes, hechos estilizados, mercado primario, demanda y mercado secundario. Finalmente, se presentan las conclusiones

Tipificación de la agricultura realizada por los integrantes de la Asociación de Productores Indígenas y Campesinos - ASPROINCA ubicación en el departamento de Caldas.

Este proyecto quiere mostrar la agricultura en su gran importancia en la producción de alimentos para el abastecimiento del país, también se debe tener presente que los procesos que realiza la agricultura familiar, son llevadas a cabo mediante actividades agrícolas enfocadas en la diversificación, lo cual hace que se le otorgue un papel fundamental en el momento de garantizar la sostenibilidad del medio ambiente y la conservación de la biodiversidad (FAO, 2014). Por este motivo se pretende visibilizar la importante contribución que realiza este tipo de agricultura en cuanto al rescate del patrimonio cultural, la biodiversidad y el mejoramiento del ecosistema, por medio de la agricultura que desarrollan en su diario vivir y así mismo contribuyen con la eliminación del hambre y la pobreza, que han sido factores predominantes en las zonas rurales del país

Reporte de Mercados Financieros - tercer trimestre de 2009

Este reporte hace una descripción de la dinámica de los mercados financieros a nivel local, realizando comparaciones internacionales; el análisis se centra en el período comprendido entre julio y septiembre de 2009, meses en los que continuó el comportamiento favorable de los mercados financieros, tanto a nivel local como externo, ante la menor percepción de riesgo

Reporte de Mercados Financieros - cuarto trimestre de 2012

Este reporte hace una descripción de la dinámica del mercado financiero a nivel local, apoyándose en comparaciones internacionales. El entendimiento del comportamiento de los diferentes mercados es esencial para las entidades encargadas de la supervisión, para los participantes de dichos mercados y para las autoridades encargadas de establecer el marco regulatorio de los mismos

Reporte de Mercados Financieros - tercer trimestre de 2012

Este reporte hace una descripción de la dinámica del mercado financiero a nivel local, apoyándose en comparaciones internacionales. El entendimiento del comportamiento de los diferentes mercados es esencial para las entidades encargadas de la supervisión, para los participantes de dichos mercados y para las autoridades encargadas de establecer el marco regulatorio de los mismos

Reporte de Mercados Financieros - segundo trimestre de 2012

Este reporte hace una descripción de la dinámica del mercado financiero a nivel local, apoyándose en comparaciones internacionales. El entendimiento del comportamiento de los diferentes mercados es esencial para las entidades encargadas de la supervisión, para los participantes de dichos mercados y para las autoridades encargadas de establecer el marco regulatorio de los mismos

Reporte de Mercados Financieros - cuarto trimestre de 2009

Este reporte hace una descripción del comportamiento de los mercados financieros colombianos, realizando comparaciones internacionales. El análisis se centra en el periodo comprendido entre octubre y diciembre de 2009, meses en los que la percepción de riesgo continuó disminuyendo ante el comportamiento favorable de los mercados financieros, tanto a nivel local como externo