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Efficiency of cryptocurrencies : will arbitrage opportunities continue?
Cryptocurrencies are increasingly popular among investors and consequently receive rising
attention, not only from the public but also from researchers. However, there remain many
unsettled questions like whether cryptocurrencies are weak-form efficient. If they were, this
would mean that technical trading, the most widely used trading strategy by retail traders, does
no longer yield abnormal returns. This paper adds to the current literature by analysing the
development of efficiency in Bitcoin and Ether over a time horizon from 2010 to 2022. I take
these two cryptocurrencies as representatives of the overall cryptocurrency market since
together they have a market share of over 60%.
Using multiple efficiency tests, I build an efficiency index to track the development of
efficiency of the analysed cryptocurrencies. Through a dynamic rolling window analysis and
the split among several representative subsamples, I conclude that Bitcoin and Ether become
more efficient over time. For both cryptocurrencies, this increase in efficiency is positively
correlated with an increase in liquidity.
Comparing these results to the exchange rate of the Euro to the US-Dollar, the cryptocurrencies
show a higher level of efficiency. This is not surprising considering that there is no central
authority intervening to regulate the market.Criptomoedas são cada vez mais populares entre investidores, e como consequência recebem
mais atenção não só pelo público, mas também por investigadores. No entanto, ainda
permanecem muitas questões, tais como se criptomoedas são eficientes na forma fraca. Se são,
isto significaria que Technical Trading, a estratégia de trading mais usada por traders de
retalho, não é capaz de gerar retornos anormais. Este papel acrescenta há existente literatura
analisando o desenvolvimento da eficiência em Bitcoin e Ether ao longo de um perÃodo desde
2010 a 2022. Eu uso estas duas criptomoedas como representantes do mercado em geral pois,
combinadas têm uma quota de mercado superior a 60%.
Usando múltiplos testes de eficiência, eu construo um Ãndice de eficiência, com o qual eu
acompanho o desenvolvimento da eficiência das criptomoedas analisadas. Através de uma
análise dinâmica com uma janela rolante e uma divisão entre várias subamostras
representativas, eu concluo que Bitcoin e Ether tornam-se mais eficientes ao longo do tempo.
Para ambas criptomoedas, este aumento em eficiência está positivamente correlacionado com
um aumento em liquidez.
Comparando estes resultados com o câmbio do Euro para o USD, estas criptomoedas exibem
um nÃvel de eficiência mais elevado. Isto não é surpreendente considerando que não existe
nenhuma autoridade central a regular o mercado