Contrats de dette participative en environnement stratégique

This article examines a Cournot game with financing of production capacities. The design of financial contracts sets up the relevant strategic variable of firms. The optimal contract is different from the standard debt contract by a clause of involvement: bank interest includes a fixed part and a variable part, indexed to firm profits. Debt-equity contract is procompetitive at game symmetrical equilibrium, in the sense that incites to competition. On the other hand, as soon as we introduce an avantage of first decision-maker at the contractual stage, it can be a source of entry strategical barriers. In fine, it has anticompetitive effects. Cet article considère un jeu en quantités avec financement des capacités de production, dans lequel la forme des contrats financiers constitue la variable stratégique pertinente des entreprises. Le contrat optimal se distingue du contrat de dette classique par la présence d’une clause de participation : l’intérêt versé à la banque comprend une partie fixe et une partie variable, indexée sur les profits de la firme. Le contrat de dette participative s’avère proconcurrentiel à l’équilibre symétrique du jeu, au sens où il incite à la concurrence. En revanche, dès lors qu’on introduit un avantage de premier décideur à l’étape contractuelle, il peut être une source de barrières stratégiques à l’entrée et donc avoir des effets anticoncurrentiels.

Financial versus Social Efficiency of Corporate Bankruptcy Law: the French Dilemma?

We study the French dilemma associated with court administered resolution of corporate financial distress of firms, in which bankruptcy courts have to combine both social efficiency (maintaining employment) and ex post financial efficiency (determining the best issue for financial distress, proxied here by the global recovery rate). We discuss this dilemma empirically, using a large sample of decisions of French commercial courts concerning the future of bankrupt firms (reorganization, sale as a going concern or liquidation). Addressing this dilemma, we discuss the determinants of bankruptcy courts’ selection between rival offers in sales as a going concern. Finally, we evaluate the financial cost of the French pro debtor system through the recovery rates of various claimants. Our main results are: (1) French commercial courts actively work to protect employment by facilitating continuation and reducing the domino effects of bankruptcy. (2) the courts’ choice between rival buyout offers confirms that social considerations prevail in the arbitration of bankruptcy courts. (3) Continuations through reorganization plans generate the highest recovery rates for all classes of creditors. (4) Contrary to the expected trade-off between social and financial efficiency, courts also enact measures to increase debt recovery once continuation has been chosen. However, for sales, recovery rates are inhibited by asset illiquidity and/or by the courts’ attempt to promote a firm’s continuation through sales at a low price.Bankruptcy, Reorganization; Liquidation; Recovery rate.

Oligopole et contrats financiers optimaux

[eng] This paper develops a simple non- cooperative game in which the design of financial contracts matters for firms' strategy. Standard debt contract is not optimal. More complex financial arrangements are chosen by firms at equilibrium. Loan commitment and debt-equity contracts commit firms to aggressive output strategies which go beyond those warranted by profit maximization. Firms face a prisonners' dilemma. [fre] Cet article développe un jeu non- coopératif simple dans lequel la forme des contrats financiers constitue une variable de la stratégie d'entreprise. Le contrat de dette standard n'est pas optimal : des arrangements financiers plus complexes sont choisis par les firmes à l'équilibre du jeu. Il en est ainsi des contrats d'engagement de prêt et des contrats de dette-action. Ces contrats incitent les firmes à développer des stratégies de production qui vont au-delà de celles exigées par la maximisation des profits. Les firmes sont ainsi confrontées à un dilemme du prisonnier.

Contrats de dette participative en environnement stratégique

Cet article considère un jeu en quantités avec financement des capacités de production, dans lequel la forme des contrats financiers constitue la variable stratégique pertinente des entreprises. Le contrat optimal se distingue du contrat de dette classique par la présence d’une clause de participation : l’intérêt versé à la banque comprend une partie fixe et une partie variable, indexée sur les profits de la firme. Le contrat de dette participative s’avère proconcurrentiel à l’équilibre symétrique du jeu, au sens où il incite à la concurrence. En revanche, dès lors qu’on introduit un avantage de premier décideur à l’étape contractuelle, il peut être une source de barrières stratégiques à l’entrée et donc avoir des effets anticoncurrentiels.This article examines a Cournot game with financing of production capacities. The design of financial contracts sets up the relevant strategic variable of firms. The optimal contract is different from the standard debt contract by a clause of involvement: bank interest includes a fixed part and a variable part, indexed to firm profits. Debt-equity contract is procompetitive at game symmetrical equilibrium, in the sense that incites to competition. On the other hand, as soon as we introduce an avantage of first decision-maker at the contractual stage, it can be a source of entry strategical barriers. In fine, it has anticompetitive effects

Créanciers mixtes, liquidation et refinancement des entreprises : une analyse théorique

Mixed creditors, liquidation and extending credit of firms : a theoritic al analysis We examine the different roles that a « mixed creditor » (both lender and shareholder) may play in the survival of firms. More precisely, we start from the fact that a « mixed creditor » has a specific incentive structure, which differentiates him from a « pure creditor » (lender or shareholder). A mixed creditor has the necessary incentives for taking into account the effects of his decisions on the other creditors. We consider two types of decision : the liquidation decision and the extending credit decision. We show that a mixed creditor has less incentive than a pure creditor to chose a liquidation (or a continuation) decision which is individually optimal but collectively sub-optimal, and more incentive than any other investor, internal or external, for extending credit of a defaulting firm.Créanciers mixtes, liquidation et refinancement des entreprises. Une analyse théorique Nous examinons les différents rôles que peut jouer un « créancier mixte » (à la fois prêteur et actionnaire) dans la survie des entreprises. Plus précisément, nous partons du fait qu'un créancier mixte a une structure d'incitation spécifique, qui le différencie d'un « créancier pur » (prêteur ou actionnaire). Un créancier mixte a les incitations nécessaires pour prendre en considération les effets de ses décisions sur les autres créanciers. Nous considérons deux types de décision : la décision de liquidation et la décision de refinancement. Nous montrons qu'un créancier mixte a moins d'incitation qu'un créancier pur à choisir une décision de liquidation (ou de continuation) individuellement optimale mais collectivement sous-optimale, et plus d'incitation que n'importe quel autre investisseur, interne ou externe, à refinancer une entreprise défaillante.Guigou Jean-Daniel. Créanciers mixtes, liquidation et refinancement des entreprises : une analyse théorique. In: Revue économique, volume 46, n°1, 1995. pp. 5-12

Aydalot (Ph.) - Dynamique spatiale et développement inégal.

Guigou Jean-Daniel. Aydalot (Ph.) - Dynamique spatiale et développement inégal.. In: Revue économique, volume 30, n°3, 1979. pp. 556-558

Aydalot (Ph.) - Dynamique spatiale et développement inégal.

Guigou Jean-Daniel. Aydalot (Ph.) - Dynamique spatiale et développement inégal.. In: Revue économique, volume 30, n°3, 1979. pp. 556-558

Should bankruptcy proceedings be initiated by a mixed creditor/shareholder?

Digitised version produced by the EUI Library and made available online in 2020