Qui a le plus profité de l’adoption des IFRS en France ?

CAHIER DE RECHERCHE n°2014-05 E2Les études des effets de l’adoption obligatoires des IFRS sont nombreuses. Elles ne montrent pastoutes une amélioration significative de la qualité de l’information comptable. En revanche, elless’accordent à reconnaître les bienfaits de cette adoption pour les investisseurs (meilleure liquiditédes titres et réduction de l’asymétrie informationnelle) et pour les entreprises (réduction du coût deleur capital). Les effets mis en évidence par ces études ne sont toutefois que des effets moyens,aucune étude n’ayant considéré les caractéristiques de l’entreprise. L’étude que nous proposons viseà combler cette lacune. Elle montre que toutes les entreprises n’ont pas identiquement bénéficié del’adoption des IFRS. Se focalisant sur l’asymétrie d’information qui caractérise l’entreprise, variableclé puisque les IFRS visent à accroître la transparence des firmes et par conséquent réduire leurdéficit informationnel, l’étude montre que les entreprises qui ont bénéficié des IFRS sont celles quidivulguent le plus sur une base volontaire et celles qui sont le plus activement suivies par lesanalystes financiers. Les firmes peu suivies et celles qui divulguent peu ont été pénalisées parl’adoption des nouvelles normes. Les entreprises présentant les actifs et les activités les pluscomplexes, et donc les plus difficiles à décrire au moyen de l’information comptable, ont égalementtiré avantage de l’adoption des IFRS. Enfin, les entreprises qui souffraient du plus fort déficitinformationnel ont vu ce déficit s’accroître suite à cette adoption. En revanche, et paradoxalement,les entreprises qui avaient le moins à gagner de l’adoption des IFRS du fait d’un faible déficitinformationnel ont vu ce déficit se réduire un peu plus

Qui a le plus profité de l’adoption des IFRS en France ?

CAHIER DE RECHERCHE n°2014-05 E2Les études des effets de l’adoption obligatoires des IFRS sont nombreuses. Elles ne montrent pastoutes une amélioration significative de la qualité de l’information comptable. En revanche, elless’accordent à reconnaître les bienfaits de cette adoption pour les investisseurs (meilleure liquiditédes titres et réduction de l’asymétrie informationnelle) et pour les entreprises (réduction du coût deleur capital). Les effets mis en évidence par ces études ne sont toutefois que des effets moyens,aucune étude n’ayant considéré les caractéristiques de l’entreprise. L’étude que nous proposons viseà combler cette lacune. Elle montre que toutes les entreprises n’ont pas identiquement bénéficié del’adoption des IFRS. Se focalisant sur l’asymétrie d’information qui caractérise l’entreprise, variableclé puisque les IFRS visent à accroître la transparence des firmes et par conséquent réduire leurdéficit informationnel, l’étude montre que les entreprises qui ont bénéficié des IFRS sont celles quidivulguent le plus sur une base volontaire et celles qui sont le plus activement suivies par lesanalystes financiers. Les firmes peu suivies et celles qui divulguent peu ont été pénalisées parl’adoption des nouvelles normes. Les entreprises présentant les actifs et les activités les pluscomplexes, et donc les plus difficiles à décrire au moyen de l’information comptable, ont égalementtiré avantage de l’adoption des IFRS. Enfin, les entreprises qui souffraient du plus fort déficitinformationnel ont vu ce déficit s’accroître suite à cette adoption. En revanche, et paradoxalement,les entreprises qui avaient le moins à gagner de l’adoption des IFRS du fait d’un faible déficitinformationnel ont vu ce déficit se réduire un peu plus

Investigating the role of information environment in EU capital markets: The case of IFRS and MAD

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Investigating the role of information environment in EU capital markets: The case of IFRS and MAD

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Trois essais sur les effets de l'adoption simultanée des IFRS (International Financial Reporting Standards) et de la MAD (Market Abuse Directive) en Europe

Bien que les recherches sur l'adoption obligatoire des IFRS ne montrent pas une amélioration claire de la qualité de l'information financière (augmentation de la transparence et/ou de la comparabilité des états financiers), elles mettent quasiment toutes en évidence des impacts bénéfiques pour ce qui concerne la liquidité, l'asymétrie d'information ou le coût du capital des entreprises qui les ont adoptées. Dans l'Union Européenne (UE), l'adoption obligatoire des IFRS a coïncidé avec l'adoption de la directive sur les abus de marché (MAD). Tandis que l'adoption obligatoire des IFRS a eu lieu en 2005, la date d'adoption de MAD varie entre 2004 et 2007 selon le pays de l'UE considéré. En outre, les IFRS et MAD ont le même objectif. Il s'agit d'accroître la transparence des entreprises cotées, soit par l'amélioration de la qualité de l'information financière (IFRS), soit en interdisant toute communication sélective afin que les investisseurs bénéficient tous de la même information au même moment (MAD). Notre première étude a pour objectif de dissocier les impacts respectifs de l'adoption de MAD et de l'adoption des IFRS sur la liquidité des titres afin de déterminer l'effet spécifique de chaque règlementation. Nos résultats suggèrent qu'une partie importante des effets traditionnellement attribués aux IFRS provient de l'adoption simultanée de la directive sur les abus de marché. Notre deuxième étude porte sur le rôle de l'environnement informationnel. Examiner comment l'environnement informationnel affecte les effets de MAD et des IFRS sur la liquidité des titres est crucial pour déterminer si toutes les entreprises bénéficient identiquement de ces règlementations. En utilisant la taille des entreprises et le suivi des analystes financiers comme mesures de l'environnement informationnel des entreprises, nous montrons que les petites entreprises et les entreprises peu suivies par les analystes sont celles qui bénéficient le plus de l'introduction des IFRS. En revanche, les grandes entreprises et les entreprises fortement suivies par les analystes sont celles qui bénéficient le plus de l'adoption de MAD. Notre troisième étude traite de l'efficacité des modalités d'application de ces réglementations (enforcement). Nous montrons que les effets des IFRS et de MAD sur la liquidité des titres des entreprises soumises à ces réglementations dépendent fortement des modalités visant à garantir leur bonne application. En la matière, il est toutefois essentiel de bien dissocier les effets imputables à l'une de ces réglementations de ceux imputables à l'autre. Au total, nous mettons en garde les chercheurs à ne pas attribuer abusivement d'éventuels effets observés à une règlementation, notamment à l'adoption des IFRS, sans impérativement tenir compte de l'adoption concomitante d'autres réglementations, notamment MAD pour ce qui concerne l'Union Européenne.While prior research on mandatory IFRS adoption fails to provide evidence of improvement in the quality of financial reporting (increased transparency and/or comparability), it provides almost unanimous evidence of beneficial capital-market impacts. Within the European Union (EU), mandatory IFRS adoption coincides with the adoption of the Market Abuse Directive (MAD). While the mandatory adoption of IFRS took place in 2005, MAD was passed between 2004 and 2007 depending on the EU country under consideration. Furthermore, both IFRS and MAD aim towards increased transparency, either by improving the quality of financial reporting (IFRS) or by prohibiting selective disclosures to enhance common information available to all market participants (MAD). Our first essay aims to disentangle the respective market impacts of MAD adoption and IFRS adoption in order to determine the specific effect of each regulation. Our evidence suggests that a significant part of the capital market effects usually attributed to IFRS comes, at least to some extent, from the contemporaneous adoption of the Market Abuse Directive. Our second essay focuses on the role of information environment. Investigating how information environment affects the market impacts of both MAD adoption and IFRS adoption is crucial to determine whether all firms benefit identically from these regulations. Using firm size and analyst following as proxies capturing firms' information environment, we provide evidence showing that small firms and firms with weak analyst following are those that benefit the most from the introduction of the IFRS mandate. In contrast, large firms and firms with high analyst coverage benefit the most from MAD adoption. Our third essay analyzes the role of enforcement. We find that the effectiveness of both IFRS and MAD is hampered by different enforcement levels across firms and countries. Moreover, the observed capital-market outcomes on one regulation differ if the effects of both regulations are not clearly dissociated. Thus, we caution researchers not to attribute capital-market outcomes primarily or solely to one regulation without taking into account the concomitant adoption of the other one

Disentangling the joint effects of IFRS and MAD on liquidity in EU capital markets

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Disentangling the effects of IFRS and MAD on information asymmetry

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