Annuity Equivalent Wealth and the decision to subscribe private individual annuities

We model the demand for private annuities following Yaari (1965). In the line of Brown (1999) we define an Annuity Equivalent Wealth (AEW) that reflects the fact that an annuity provides a greater utility to a risk adverse individual than an actuarially equivalent lump sum. This indicator depends on the mortality risk, the level of risk aversion and the level of SS benefits. We develop Brown's approach to account for the valuation of bequests and for adverse selection on the market for annuities. We simulate this indicator on a sample of singles aged between 45 and 59 from the Patrimoine Survey (1998). Under the assumption that insurers will not propose actuarially fair premia (which may be explained by legal constraints in France), we find a strong correlation between the Annuity Equivalent Wealth and the decision to subscribe private individual annuities.annuities, self selection, dynamic programming

Retirement decision under uncertainty: the role of irreversibility

The purpose of this paper is to analyze the effect of the irreversibility of the retirement decision on labour supply after 60. According to the theory, when the retirement decision is an absorbing state, people tend to remain longer on the labour market to be able to benefit from changes in preferences or economic environment favourable to participation. Simulations performed on a sample of individuals with heterogeneous careers illustrate this result. When pensions schemes are actuarially fair, the irreversibility of the retirement decision leads to higher participation rates in the first years when retirement is allowed. Moreover labour supply around 60 increases with uncertainty. Simulations show that the impact of an increase in uncertainty on participation rates highly depends on the pension schemes. Whereas the effect is sensitive with actuarially fair systems, it is almost insignificant in the French Institutional setting where individual choices are highly constrained by the rules.Irreversibility, Retirement Decision, Pension Schemes

Pensions in the French public sector: projections up to 2040 with the DESTINIE microsimulation model

The microsimulation model Destinie developed at INSEE is a privileged tool to assess the effect of pension schemes reforms since it projects the evolution of a representative sample of the French population up to 2040. Up to now, the model was exclusively devoted to the projection of pensions for wage earners in the private sector. A new module has been developed to project pensions for public sector employees. After having described this module, and the results it provides in projection by 2040, this paper presents its application to the simulation of the macroeconomic impacts of the French reform of 2003. Results that are obtained are consistent with other results already published: a decrease in the number of pensioners amounting to approximately 400.000 people in the long run, and a total burden of pensions reduced by about 19%.Pension system, microsimulation, Destinie, public sector, 2003 reform

Investissement irréversible, incertitude et valorisation de l'attente

Série des documents de travail de la Direction des Etudes et Synthèses Economiques ; G9501 ; Cote de localisation : PAR. BOUJ. 1995/P0511/K15 ; Diffusion du document : INRA Station d'Economie et Sociologie rurales 65 boulevard de Brandebourg 94205 Ivry Cedex (FRA) G9501Dans cette étude, on construit un modèle général d'accumulation de capital en univers incertain qui prend en compte des effets d'irréversibilité. On montre qu'il existe une règle d'investissement stationnaire, c'est-à-dire indépendante du temps, fonction du seul écart entre le stock de capital courant et un stock "désiré" qui correspondrait au cas sans coût d'ajustement ni irréversibilité. Cette règle implique l'existence d'une région d'inaction, fonction du stock de capital et de la demande, à l'intérieur de laquelle l'entreprise sursoit à la décision d'investir. L'effet sur l'investissement du niveau d'incertitude, mesurée par la variance des profits futurs, est ambigu. Quand le profit est plus incertain, il peut être profitable d'attendre des informations nouvelles sur les états futurs avant d'agir. Dans le même temps, la valeur espérée des profits marginaux futurs s'accroît dès lors que ces derniers sont une fonction convexe des prix, ce qui stimule l'investissement. On détermine à quelles conditions le premier effet, dit "effet d'irréversibilité", est dominant. On étudie le comportement d'investissement de l'entreprise à long terme, et en particulier la durée relative des phases d'investissement et d'attente. Enfin on simule les sentiers d'accumulation de capital prévus par le modèle

Investissement irréversible, incertitude et valorisation de l'attente

Série des documents de travail de la Direction des Etudes et Synthèses Economiques ; G9501 ; Cote de localisation : PAR. BOUJ. 1995/P0511/K15 ; Diffusion du document : INRA Station d'Economie et Sociologie rurales 65 boulevard de Brandebourg 94205 Ivry Cedex (FRA) G9501Dans cette étude, on construit un modèle général d'accumulation de capital en univers incertain qui prend en compte des effets d'irréversibilité. On montre qu'il existe une règle d'investissement stationnaire, c'est-à-dire indépendante du temps, fonction du seul écart entre le stock de capital courant et un stock "désiré" qui correspondrait au cas sans coût d'ajustement ni irréversibilité. Cette règle implique l'existence d'une région d'inaction, fonction du stock de capital et de la demande, à l'intérieur de laquelle l'entreprise sursoit à la décision d'investir. L'effet sur l'investissement du niveau d'incertitude, mesurée par la variance des profits futurs, est ambigu. Quand le profit est plus incertain, il peut être profitable d'attendre des informations nouvelles sur les états futurs avant d'agir. Dans le même temps, la valeur espérée des profits marginaux futurs s'accroît dès lors que ces derniers sont une fonction convexe des prix, ce qui stimule l'investissement. On détermine à quelles conditions le premier effet, dit "effet d'irréversibilité", est dominant. On étudie le comportement d'investissement de l'entreprise à long terme, et en particulier la durée relative des phases d'investissement et d'attente. Enfin on simule les sentiers d'accumulation de capital prévus par le modèle

Microsimulations of the retirement decision: a supply side approach

The economic debate on pensions in France has been increasingly focusing on introducing more flexibility in the retirement decision (up to now sharply constrained by the strength of incentives to claim SS benefits at the so-called « full rate » in the private sector): see Charpin (1999) and Taddei (2000). This paper analyzes methodological issues in implementing a supply-side modelling of the retirement decision in the microsimulation model Destinie. We simulate the retirement decision for cohorts 1943 to 1947 under various assumptions regarding the parameterization of the model. To assess the sensitivity of the model to change in the computation of pensions, we also simulate the possible impact on individual behaviours of reforms that would simultaneously decrease the penalties implied by anticipated retirement and increase the level of benefits in case people would decide to keep on working after being entitled to the full rate.microsimulation, retirement decision, pension schemes

Investissement, incertitude et irréversibilité. Quelques développements récents de la théorie de l'investissement

Série des documents de travail du Département des Etudes Economiques d'Ensemble et du Département de la Conjoncture ; G9412 ; Cote de localisation : PAR. BOUJ. 1994/P0541 ; Diffusion du document : INSEE 18 bd Adolphe Pinard 75675 Paris Cedex 14 (FRA) G9412Quand l'installation du capital productif est irréversible, c'est-à-dire quand il est impossible ou coûteux de désinvestir, et quand les profits sont incertains, il peut être profitable pour les entreprises d'attendre avant d'investir. En effet, chaque instant écoulé apporte des informations sur les états futurs. Ce constat très simple peut modifier de manière importante le seuil de rendement requis pour investir, mais également la dynamique de l'accumulation du capital et la valorisation des entreprises sur le marché. On passe ici en revue la littérature récente sur la décision d'investissement irréversible en présence d'incertitude, en présentant les principales conclusions des modèles et en détaillant les plus significatifs d'entre eux. On étudie tout d'abord le processus de décision de l'entreprise, partant du cas le plus simple d'un projet d'investissement unique et de taille donnée pour aller progressivement vers l'analyse des choix de capacité au niveau agrégé. Ce faisant, on évoque les problèmes que pose l'existence de différentes sources d'incertitude : incertitude macroéconomique et aléas propres à chaque entreprise. On expose enfin les validations empiriques possibles de ces modèles et leurs implications

Investissement, incertitude et irréversibilité. Quelques développements récents de la théorie de l'investissement

Série des documents de travail du Département des Etudes Economiques d'Ensemble et du Département de la Conjoncture ; G9412 ; Cote de localisation : PAR. BOUJ. 1994/P0541 ; Diffusion du document : INSEE 18 bd Adolphe Pinard 75675 Paris Cedex 14 (FRA) G9412Quand l'installation du capital productif est irréversible, c'est-à-dire quand il est impossible ou coûteux de désinvestir, et quand les profits sont incertains, il peut être profitable pour les entreprises d'attendre avant d'investir. En effet, chaque instant écoulé apporte des informations sur les états futurs. Ce constat très simple peut modifier de manière importante le seuil de rendement requis pour investir, mais également la dynamique de l'accumulation du capital et la valorisation des entreprises sur le marché. On passe ici en revue la littérature récente sur la décision d'investissement irréversible en présence d'incertitude, en présentant les principales conclusions des modèles et en détaillant les plus significatifs d'entre eux. On étudie tout d'abord le processus de décision de l'entreprise, partant du cas le plus simple d'un projet d'investissement unique et de taille donnée pour aller progressivement vers l'analyse des choix de capacité au niveau agrégé. Ce faisant, on évoque les problèmes que pose l'existence de différentes sources d'incertitude : incertitude macroéconomique et aléas propres à chaque entreprise. On expose enfin les validations empiriques possibles de ces modèles et leurs implications