Crowd-in and Crowd-out Effect of Government Spending and Financing on Private Consumption

分析了1978--2008年我国29个省(市)政府消费性支出与居民消费的关系,研究了政府支出规模、税负水平以及债务融资对政府消费与居民消费关系的影响,以期评价财政政策在宏观需求管理中的有效性。经验研究结果表明,政府消费性支出挤入了居民消费,而税负和债务融资占用了居民可支配的消费资源,降低了政府消费性支出对居民消费的挤入效应,从而减弱了财政政策在刺激经济和扩大内需上的乘数效应。This paper studies the relationship between government consumption and private consumption using the panel data of 29 provinces in China from 1978 to 2008,and then analyzes three main influence factors,such as government size,tax and debt financing,on the relationship between government consumption and private consumption.The result shows that the government consumption corwd-in private consumption,but tax and debt financing occupy resources of residents disposable consumption,thereby reduce the corwd-in effect and weaken the multiplier effect of fiscal policies.教育部人文社会科学规划项目“缓冲储备理论和我国城乡居民消费结构的演进”(批准号:09YJA790118

数据修订、实时估计与时变参数货币政策规则抉择

本文拓展构建了后顾性、同期性和前瞻性三种类型的货币政策规则,并基于实时数据和最终数据实证分析数据修订和实时估计对货币政策参数的影响效应。研究发现,数据修订对泰勒规则的影响取决于不同模型,而且在三种模型设定中,盯住产出缺口和通货膨胀目标的时变参数均在不同程度上受数据修订的影响。特别是,对于最终数据,采用同期性货币政策规则展开估计最为有效;而对于实时数据,基于后顾性货币政策规则进行模型估计是最佳的。最后,本文在数据选择和模型匹配上提出相应的对策建议。国家自然科学基金面上项目“基于金融风险周期监测的时变参数货币政策模型系统构建和识别研究”(71771093);;教育部人文社会科学研究规划项目“资本配置效率、产业结构转型与经济增长关系研究”(17YJA790009);;暨南大学研究阐释党的十九大精神专题课题“新时代我国社会主要矛盾转换的新特点与深化供给侧结构性改革研究”(JDZX03)的资

The Foreign Exchange Rate Adjustment Puzzle and Current Account Imbalance in China: Micro-foundation and Dynamics

自上世纪九十年代中期以来，我国经常账户维持了较长时期盈余，且呈稳步上升态势，由此导致外汇储备急剧增加，国外要求人民币升值的呼声越来越高。2007年9月由次贷危机引发的金融危机席卷全球，导致许多国家经济衰退，国际上贸易保护主义有所抬头，中国巨额的贸易顺差也因此成为批判和炒作的对象，以美国为首的西方国家和组织频繁向中国施压，要求人民币升值以平衡其经常账户。与此同时，自2005年我国实施汇率制度改革以来，人民币汇率兑换美元和实际有效汇率均呈升值态势，从而使得外界对我国贸易顺差可持续性的质疑越来越大。有鉴于此，本文的研究目的就是基于我国内部和外部实际经济条件，考察汇率变动对进口贸易、出口贸易和经常账户...Chinese current account imbalance and RMB exchange rate appreciation are the two hot topics recently. By the end of 2010, China’s current account surplus were up to be 184.5366 billion US dollars, more than five times their level of six years earlier. The persistently large current account surplus since 1990s, resulting a massive foreign-exchange reserves, which were about 2800 billion US dollars ...学位：经济学博士院系专业：经济学院金融系_金融学(含保险学)学号：1562008015026

人民币升值背景下进口商品消费与国内商品消费关系研究

本文基于人民币升值的背景,分析了进口商品价格相对降低对国内商品消费的短期和长期影响。我们在永久收入理论的经典消费模型中引入消费者的习惯形成偏好,从而使得本文的经验分析有一个更接近实际消费者行为的理论基础。经验结果表明:(1)中国居民对国内商品消费和进口商品消费都存在习惯形成偏好。(2)进口商品消费对国内商品消费的修正期内替代弹性为0.066,而国内商品消费的修正跨期替代弹性为0.136。(3)进口商品消费与国内商品消费呈互补关系。研究表明人民币升值虽然降低了进口商品的相对价格,短期内进口商品消费挤占了国内商品消费,但跨期选择和两种商品间的互补关系将在长期内提高中国居民对国内商品的消费需求。 更多还原教育部人文社科规划项目“缓冲储备理论和我国城乡居民消费结构的演进”(批准号:09YJA790118)的阶段性研究成

双重委托代理关系下的公司治理模式选择

本文对在深市上市的50家广东家族企业进行分析,研究发现,交叉持股控股股东比金字塔控股股东更倾向于控制企业,家族参与企业经营管理的控股股东更倾向于控制企业。在企业采取不同公司治理模式比较中,聘用职业经理人并实现所有权和控制权的完全分离是一种不错的选择,而对于聘用职业经理人但是家族仍控制企业经营权的公司,可能会由于家族控制产生所有者意愿与职业经理人战略实施之间出现矛盾,由此造成较高的代理成本,从而降低企业绩效

利率市场化、汇率改制与国际资本流动的关系研究

随着利率市场化改革、汇率改制以及资本账户开放改革进程的加快推进,我国金融市场面临着前所未有的挑战。本文从理论上分析了国际资本流动与利率、汇率之间的时变和互动关系,并采用时变参数向量自回归模型实证分析了三者之间的时变动态关系。通过进一步分析不同时间阶段我国利率市场化改革、汇率改制以及资本账户开放等对中美利差、汇率波动和国际资本流动的影响效应,结果发现:利率对汇率和国际资本流动的传导渠道相对有限;汇率对利率的传导受阻,但对国际资本流动的影响相对较为顺畅;国际资本流动对利率传导相对较弱,而对汇率的影响十分显著。可见,在利率—汇率—资本流动三者相互传导过程中,利率渠道最为不顺畅。利率对国际资本流动影响渠道受阻,除了因为我国利率的价格机制作用有限和资本账户管制外,另外一个原因则在于汇率日波动受限从而削弱了利率对汇率波动的传导效应,并使得"非平抛利率平价"曲线无法更好地发挥作用。同时为了避免由于难以控制的资本外逃而导致系统性金融风险,基于本文的研究结果,我国金融市场化改革应该遵循如下改革顺序:利率市场化—汇率改制—资本账户开放。国家自然科学基金(71673033,71303081,71371160)；教育部人文社科基金(16YJA790058)资助

时变乘数效应与改革开放以来中国财政政策效果测定

财政政策效果测定历来是国家政策制定与改革关注的重点。本文基于约束的VAR模型提出了具有微观基础的财政政策时变乘数指标,并分解测算了改革开放以来中国财政支出和政府融资的时变冲击乘数、时变累积乘数以及时变现值乘数。同时,结合中国实际,通过一个理论模型分析了财政政策的乘数效应及其影响因素。研究结果表明,政府投资乘数呈减弱趋势,政府消费乘数亦呈小幅下降态势。政府税收乘数显著为负且相对较为稳定,但债务发行乘数呈明显下降趋势,并于2006年起由正转负。基于模型校准和经验分析可知,目前政策当局依然可通过增加消费性支出促进经济增长;但是,需要管控政府投资规模,因为随政府投资产出弹性下降和规模扩大,政府投资乘数急速下滑势必削弱财政政策效果。同时,由于中国税收并未引发大规模挤占效应,因此目前税收格局相对合理。此外,鉴于当前债务发行存在负经济增长效应,表明政策当局仍需重点盯住和管控债务规模。在此基础上,结合微观主体流动性约束强弱和结构性参数走向,本文提出了增强财政政策效果的对策建议。国家自然科学基金项目(71771093,71973110,71673033)国家社会科学基金重大项目(18ZDA005)教育部人文社会科学研究规划项目(17YJA790009)广东省高等学校珠江学者岗位计划资助项目(2019)资

时变乘数效应与改革开放以来中国财政政策效果测定

财政政策效果测定历来是国家政策制定与改革关注的重点。本文基于约束的VAR模型提出了具有微观基础的财政政策时变乘数指标,并分解测算了改革开放以来中国财政支出和政府融资的时变冲击乘数、时变累积乘数以及时变现值乘数。同时,结合中国实际,通过一个理论模型分析了财政政策的乘数效应及其影响因素。研究结果表明,政府投资乘数呈减弱趋势,政府消费乘数亦呈小幅下降态势。政府税收乘数显著为负且相对较为稳定,但债务发行乘数呈明显下降趋势,并于2006年起由正转负。基于模型校准和经验分析可知,目前政策当局依然可通过增加消费性支出促进经济增长;但是,需要管控政府投资规模,因为随政府投资产出弹性下降和规模扩大,政府投资乘数急速下滑势必削弱财政政策效果。同时,由于中国税收并未引发大规模挤占效应,因此目前税收格局相对合理。此外,鉴于当前债务发行存在负经济增长效应,表明政策当局仍需重点盯住和管控债务规模。在此基础上,结合微观主体流动性约束强弱和结构性参数走向,本文提出了增强财政政策效果的对策建议

The Non-linear Relationship among Capital Account Liberalization,Financial Risks and Foreign Exchange Reserves

近年来,我国稳步推进资本账户开放,同时美元利率、汇率持续走强可能引发国际资本外流。那么,在我国外汇储备规模增速放缓且总量存在下滑风险的背景下,能否应对由此引发的金融动荡是一个十分值得研究的重要问题。鉴于此,文章构建了包括重商主义动机和预防性动机的非线性模型,采用面板平滑转换回归(PSTr)模型和全球36个国家(地区)的数据,考察了资本账户开放情况下,外债风险和流动性风险等金融风险对上述两类外汇储备动机的影响效应,并结合金融风险门槛变量分析了两类动机估计系数的演变过程。研究发现,由于金融风险增大使出口增长放缓、贸易条件恶化,重商主义动机中出口增长率和贸易条件对外汇储备的贡献逐渐减弱;而预防性动机中资本账户开放指数和外商直接投资净流入波动对外汇储备的正向效应则逐渐增强。其原因主要在于,国内风险陡增将导致投资于本国的资本面临损失和贬值风险,而此时如果开放资本账户,则将加剧资本外逃和资本波动对经济增长的负面冲击,出于预防性动机需求,央行会主动增加外汇储备进行应对。此外,文章还发现大部分国家增加外汇储备更多的是出于预防性动机,只有少数国家兼顾重商主义动机和预防性动机。最后,文章就现阶段我国开放资本账户与管控金融风险提出了若干建议。Recently,China opens its capital account steadily,and meanwhile constant appreciation expectation of USD exchange rate and interest rates may lead to international capital outflows.Whereas,in the background of slow expansion of China's foreign exchange reserves scale and declining risk of amount aggregate,how to deal with resulting financial turmoil is an impotant issue worthy of being studied.This paper constructs a nonlinear model including mercantilist and precautionary motives,and uses panel smooth transition regression model and the data of 36 countries or areas to investigate the effects of financial risks like external debt and liquidity risks on these two motives above-mentioned under capital account liberalization and analyze the evolution of estimation coefficients of these two motives by combining threshold variables of financial risks.It comes to the conclusions as follows:the increase in financial risks leads to slow export growth and deteriorating terms of trade,and then the contribution of export growth and terms of trade in mercantilist motivation to foreign exchange reserves gradually weakens,while the positive effect of capital account liberalization and fluctuations in net FDI inflow in the precautionary motivation increases gradually.The main reason is that the sharp increase in domestic risks leads to depreciation risks and losses of capital return investing in domestic market;and if capital account is opened up at the same time,the adverse impacts of capital flight and capital fluctuations on economic growth would arise,so the central bank would increase foreign exchange reserves to deal with the expanding financial risk owing to the need of precautionary motive.In addition,it also indicates that the reason for the increase in foreign exchange reserves in most countries mainly lies in precautionary motive and only a few countries consider the mercantilist and precautionary motives at the same time.At last,this paper puts forward some policy suggestions about capital account liberalization and financial risk control in current China.国家自然科学基金项目(71303081); 全国统计科研计划项目(2013LY084); 国家社会科学基金项目(12BJL057); 教育部人文社会科学研究青年基金项目(12YJC790006); 中国博士后基金面上项目(2013M540669); 广东省哲学社会科学“十二五”规划青年项目(GD11YYJ01); 广东省软科学研究计划项目(2014A070704011;2013B070206051

我国股市财富效应的非对称性研究

文章基于生命周期消费模型,利用门限协整、惯性-门限协整及DOLS模型,考察了我国股市财富效应的非对称性特征。研究发现,在股市"下跌"阶段,人们迅速调整其消费,因而实际消费与目标消费间误差调整的收敛速度比较快;相反,在股市"上涨"阶段,由于我国股市在长期上更多地体现出"挤出效应",说明人们没有将从股市中获得的收益进行消费,而是由于非理性躁动的投机动机而将获得的收益用于股市的再投资,从而在短期内进一步推动股市的继续上涨,并使得实际消费与长期均衡消费之间的差距保持一定的持续性,最终导致误差调整的非对称性