台灣資本資產定價模型之研究:GMM 與HJ 距離法;On Study of the Asset Pricing Model on Taiwan’s Stock Market:GMM and HJ distance

[[abstract]]本文主要探討在隨機折現因子架構下非條件與條件CAPM 與Fama-French 三因子模型對於台灣50成分股的適用性。國內文獻中大多使用Fama-MacBeth 兩階段迴歸研究上述模型對台灣股市的解釋能力, 其結果皆顯示兩模型皆不適用於台灣股市。Petersen (2009)指出Fama-MacBeth 兩階段迴歸可能會造成估計偏誤, 故本文使用Hansen (1982)GMM估計、empirical likelihood 與HJ 距離再次檢視上述模型對於台灣股市的適用性。本文使用條件資產定價模型, 探討控制不同的條件變數時, CAPM 與Fama-French 三因子模型的表現, 並與非條件因子模型做比較討論。實證研究結果發現條件與非條件CAPM 與Fama-French 三因子模型皆不適用於解釋台灣50個股報酬, 但由HJ 距離衡量量模型表現可看出CAPM 的表現較佳