Research on the Co-movement between CNY and CNH

与大陆地区的在岸市场相比较，香港的离岸市场属于自由市场，没有受到严格的官方管制，更加充分地反映了人民币外汇市场的供给与需求，是人民币汇率的重要市场参考信号。随着在岸市场汇率市场化改革的推进，人民币在岸市场汇率形成机制也有所变化，两个市场汇率之间的互动关系也在不断发生变化。在人民币实现国际化的进程中，资本账户自由度的增进使得跨境资本流动日益频繁，离岸市场交易规模不断扩大，离岸市场对在岸市场的影响更加深远。因此，人民币汇率政策已不能再忽视两个市场的联动性影响。 本文将重点研究人民币在岸市场汇率与香港离岸市场汇率联动性。本文选取了2012年5月2日至2016年1月12日的CNY即期汇率、CNH即期...Compared to onshore market, Hong Kong's offshore market is a free market. It’s not heavily regulated, therefore, the offshore market fully reflects the information of market’s supply and demand. It’s an important market signal of RMB’s exchange rate. As Market-oriented exchange rate mechanism is improving. The onshore market mechanism of RMB’s exchange rate is changing. So the co-movement between ...学位：经济学硕士院系专业：经济学院_国际金融学学号：1562013115211

The Co-movement Between CNY and CNH: "Impossible Triangle" Balance under Multi-objective Policy

随着离岸市场的发展、在岸市场的汇率市场化改革的推进,人民币在岸市场汇率与香港人民币离岸市场汇率之间的互动关系也在不断发生变化。因此,本文重点研究CNH汇率与CNY汇率在汇改进程中联动性的动态变化。本文选取了2012年5月2日至2017年2月20日的CNY即期汇率、CNH即期汇率,以两次汇改为时间节点,将人民币汇率数据分为三个阶段,通过协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应以及方差分解来揭示CNY和CNH两个市场汇率的联动性。结果表明:人民币中间价机制改革前,CNH汇率与CNY汇率是互相引导关系;人民币中间价机制改革的一段时间内,离岸市场汇率成为人民币市场价格的主导力量。因此,在未来汇改进程中,预期管理应成为中间价指导受限后央行外汇干预措施的重要形式。坚持汇率市场化改革方向的同时,要选择正确的汇改时机,并且理顺国内金融改革、资本账户开放、人民币国际化的先后顺序。广义虚拟经济研究专项2013年度第一批项目(GX2013—1005(Y));教育部哲学社会科学发展报告培育项目(11JBGD006