Business Cycle, Investor Protection and the Value of Cash: Evidence from Cross-Country Data

在不完美的资本市场上，公司管理层和资本提供者之间存在信息不对称，管理层通过流动性管理可能实现战略性目的。管理者可以把现金看做缓冲器，并通过管理现金持有水平来增加企业价值。交易成本理论认为投资机会和融资约束程度都与现金持有价值正相关，代理成本理论认为投资者保护水平与现金持有价值正相关。笔者发现，尽管投资机会和融资约束情况都会随着经济周期的波动而变化，但是还没有人将经济周期引入现金持有价值的跨国研究中，同时，将经济周期引入到投资者保护水平与现金持有价值的相关性研究中，也有新的发现。 本文的目标是通过引入经济周期变量，首先实证检验在宏观经济周期与现金持有价值的相关性中，究竟是融资约束效应占主导作用...The financial market is imperfect because of information asymmetry, and liquid assets have strategic roles. Managers can take cash as buffer stocks to maximize the value of their firms. According to transaction cost theory, both investment options and financial constraints are positively relative to the value of cash holdings. Considering agency cost theory, in countries with better investor prote...学位：管理学硕士院系专业：管理学院_财务学学号：3212011115060

Keynesian Beauty Contest and Analysts' Earnings Forecasts Biases: Based on the Research Perspective of Higher-order Expectations

现实中,分析师一方面难以坚持已见,往往随行就市改变自己之前给出的预测数字,即所谓的"变脸行为";另一方面常常盲从因袭,呈现出明显的羊群特征。本文在凯恩斯经典的选美竞赛理论框架下对此展开讨论,提供有别于已有研究的新解释,以期拓展我们对分析师预测偏差行为根源的认识。基于2004-2010年中国A股上市公司的数据,本文研究发现:(1)分析师行为存在选美竞赛现象,他们在预测时会倚重于市场上其他参与者的平均看法(高阶预期),而这也导致了变脸行为的发生;(2)分析师选美竞赛效应与其预测趋同行为密切相关,即分析师越倚重于高阶预期,其做出勇敢预测的可能性越小,羊群特征也越明显;(3)与一般分析师相比,明星分析师对高阶预期的依赖程度有所减轻,表现出的选美竞赛效应和羊群行为特征都有所减弱。Under the theoretical framework of Keynesian beauty contest, this paper provides some new explanations for the dual characteristics of analysts, i.e. , ＂changed face＂ phenomena and herding behavior, and expands a new understanding of the source of analysts＇ earnings forecasts biases. The evidence based on China indicates that analysts rely heavily on the average opinion of other participants, i.e. higher - order expectations, demonstrating that Keynesian beauty contest phenomena also exist in security analyst industry. The results also show that the effect of beauty contest is strongly associated with the herding behavior of analysts. The further evidence indicates that the star analysts depend less on high order expectations and presents less herding behavior due to the effect of beauty contest.国家自然科学基金项目(编号:71472161、71232005、71672158和71402155)；中央高校基本科研业务费专项资金资助项目(编号:20720140014和20720151180)的资助

“东数西算”背景下数据中心碳减排效益分析

作为算力承接地，西部地区拥有丰厚的自然资源禀赋，需充分发挥其在能源、气候等方面的优势。“东数西算”背景下，数据中心急需对算力转移过程的碳减排效益进行量化分析。在考虑可再生能源、气候因素和传输过程3个影响因素的情况下，构建了数据中心工作负载转移的碳排放量核算模型，以“东数西算”八大节点为例进行算例分析。结果发现，相较于可再生能源和气候因素所减少的碳排放量，传输过程造成的额外碳排放量微乎其微，在仅考虑前两者的情况下，每转移1 kW·h的工作负载，碳排放量可减少0.053~0.344 kg。为提高负载转移带来的碳排放效益，西部地区应当引导数据中心向资源密集处聚集，大力发展清洁能源产业，加大清洁能源开发力度，促进清洁能源消纳程度，同时把握此次机遇，吸引数字产业落地，推动传统产业数字化转型