Endogenous cross-shareholding under equity exposure caps: balancing welfare, risk sharing, and financial stability

Abstract

Este trabalho estuda como redes endógenas de participações cruzadas afetam o bem-estar, o compartilhamento de risco e a estabilidade financeira em uma economia simples com duas firmas. Desenvolvo um jogo em três estágios no qual as firmas decidem, inicialmente, o nível de exposição acionária, formam vínculos acionários direcionados e, por fim, alocam suas participações respeitando restrições orçamentárias e regulatórias. Caracterizo o equilíbrio do modelo e simulo os resultados em uma grade de riscos dos projetos e configurações regulatórias. Nossos resultados mostram que qualquer rede de participações cruzadas que seja estável no sentido de Nash melhora estritamente o bem-estar total em relação à autarquia, reduz a probabilidade de falência e mitiga perdas de valor de mercado após a propagação de choques. No entanto, em ambientes de alto risco, um excesso de interconexão pode amplificar a volatilidade por meio de retroalimentações na avaliação dos ativos. Esses achados destacam um trade-off importante: embora as participações cruzadas facilitem o compartilhamento de riscos e aumentem a resiliência frente a choques moderados, uma regulação excessivamente permissiva pode introduzir fragilidade em cenários extremos.This work studies how endogenous cross-shareholding networks affect welfare, risk sharing, and financial stability in a simple two-firm economy. I build a threestage game in which firms first decide the size of equity exposure, form directed equity links, and finally allocate shareholdings under budget and regulatory constraints. I characterize the equilibrium and simulate outcomes over a grid of project risks and regulatory configurations. Our results show that any Nash-stable cross-holding network strictly improves total welfare relative to autarky , lowers default probabilities, and reduces market value losses after shock propagation. However, in high-risk environments, excessive interconnection can amplify volatility through recursive valuation feedback. These findings highlight a trade-off: while cross-holdings facilitate risk pooling and improve resilience under moderate shocks, overly loose regulation can introduce fragility in extreme scenarios