ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ РИНКУ КАПІТАЛІВ УКРАЇНИ В УМОВАХ ВОЄННОГО СТАНУ

Abstract

This paper examines Ukraine's stock market's current state and development prospects under martial law conditions, which have imposed unprecedented challenges and structural transformations. The research identifies key systemic issues, such as low liquidity, the market’s heavy reliance on government bonds, outdated exchange infrastructure, high levels of non-performing loans (NPLs), and limited integration of financial innovations. Additionally, the study underscores the population’s low trust in investment instruments, which restricts private capital participation and impedes the diversification of market instruments. By analyzing the Ukrainian market’s performance alongside comparative experiences of countries like Georgia and Croatia— both of which underwent significant economic disruptions due to conflicts—the research draws actionable lessons for Ukraine’s recovery. The article's primary goal is to propose a roadmap for addressing the challenges facing Ukraine’s stock market. The recommendations focus on stimulating market liquidity through fiscal incentives and expanding the range of financial instruments, modernizing exchange and clearinghouse infrastructure, aligning regulatory frameworks with international standards (such as MiFID II and CRD/CRR), and integrating innovative financial technologies, including blockchain and decentralized finance (De-Fi). Moreover, the study emphasizes the importance of educational campaigns to enhance financial literacy and build public trust in capital markets. To achieve these objectives, the study employs a combination of analytical, synthetic, systematic, and graphical methods to assess market dynamics. Using recent data, the research illustrates how the trading activity in Ukraine has been concentrated in domestic government bonds (OVDP), which account for over 90% of trading volumes. Other market instruments, such as equities and corporate bonds, exhibit weak performance, reflecting limited investor confidence and structural barriers for private companies seeking market access. These findings reveal the pressing need for policy interventions to diversify the market and strengthen its resilience against macroeconomic shocks. The article also evaluates international financial recovery strategies, particularly those implemented in post-conflict economies. For instance, Georgia’s recovery from its 2008 war with Russia was supported by a $1.2 billion stimulus package and over$4.5 billion in international aid, which helped stabilize its economy and resume GDP growth. Similarly, Croatia’s experience during the 1991–1995 war highlights the importance of reducing clientelistic economic practices and transitioning toward a competitive, market-based financial system. These lessons serve as a foundation for Ukraine’s strategy to restore its financial market functionality and attract international investment. The study's practical significance lies in formulating strategic directions to ensure the sustainable growth of Ukraine’s stock market as a vital tool for post-war economic recovery. By implementing the recommended reforms, Ukraine can position its stock market as a competitive player in the global financial system. Furthermore, this transformation would enhance the market’s role in mobilizing domestic andforeign investments, boosting investor confidence, and fostering long-term economic stability.У статті досліджено сучасний стан і перспективи розвитку ринку капіталів України в умовах воєнного стану. Метою статті є визначення основних проблем і перспектив розвитку ринку капіталів України в умовах воєнного стану, а також формулювання практичних рекомендацій для їх вирішення. Особливу увагу приділено аналізу ключових викликів, таких як низька ліквідність, залежність ринку від державних облігацій, недостатня модернізація інфраструктури, високий рівень непрацюючих кредитів (NPL), недовіра населення до інвестиційних інструментів та обмежений розвиток фінансових інновацій. Проведений аналіз ґрунтується на порівнянні з досвідом Грузії та Хорватії, які також зазнали воєнних конфліктів, для визначення стратегій відновлення та адаптації. Стаття спрямована на розробку рекомендацій для покращення функціонування ринку капіталів, включаючи стимулювання ліквідності, модернізацію біржової інфраструктури, гармонізацію законодавства з міжнародними стандартами, інтеграцію цифрових технологій та підвищення довіри населення до ринку капіталів. У роботі використано методи аналізу, синтезу, системного підходу та графічного аналізу для представлення динаміки ринкових змін. Практичне значення дослідження полягає у визначенні стратегічних напрямів розвитку ринку капіталів України, які сприятимуть його інтеграції у світові фінансові системи, залученню внутрішніх та зовнішніх інвестицій, а також економічному відновленню країни після війни