Excesso de confiança e otimismo nas decisões de pressuposto de capital: as finanças corporativas desde um enfoque centrado no comportamento

Abstract

Este artículo presenta, como resultado de la revisión de literatura efectuada como un proyecto de investigación, un análisis comparativo entre el proceso de evaluación de decisiones de inversión, desde la teoría financiera tradicional, y un nuevo enfoque complementario que surge desde las finanzas corporativas basadas en el comportamiento (Behavioral Corporate Finance), un campo creciente de investigación en el cual se incorporan las influencias emocionales y cognitivas con el fin de lograr una mejor comprensión respecto a la toma de decisiones empresariales. Se analiza, en particular, la forma en la que los sesgos en el comportamiento, denominados exceso de confianza y optimismo, influyen de forma sistemática en el proceso de presupuesto de capital. La evidencia empírica demuestra que dichos sesgos conducen a sobreestimar los flujos de caja netos esperados y a subestimar sus varianzas, lo cual resulta principalmente en decisiones financieras sub-óptimas (i.e. sobreinversión y excesiva exposición al riesgo), aunque en ocasiones originan también prácticas que aportan valor a la empresa (i.e. rapidez en la ejecución de proyectos y mayor compromiso). El trabajo plantea recomendaciones para corregir las distorsiones que los sesgos psicológicos del exceso de confianza y el optimismo generan sobre el proceso de presupuesto de capital.Este artigo apresenta, como resultado da revisão de literatura efetuada como um projeto de pesquisa, uma análise comparativa entre o processo de avaliação de decisões de inversão, desde a teoria financeira tradicional, e uma nova abordagem complementária que surge desde as Finanças Corporativas baseadas no Comportamento (Behavioral Corporate Finance), um campo crescente de pesquisa no qual se incorporam as influências emocionais e cognitivas com o fim de conseguir uma melhor compreensão respeito à tomada de decisões empresariais. Analisa-se, em particular, a forma na que os vieses no comportamento, denominados excesso de confiança e optimismo, influem de forma sistemática no processo de pressuposto capital. A evidência empírica demonstra que ditos vieses levam a sobrestimar os fluxos de caixa netos esperados e a subestimar suas varianças, o qual resulta principalmente em decisões financeiras subótimas (i.e. sobreinvestimento e excessiva exposição ao risco), ainda que em ocasiões originam também práticas que aportam valor à empresa (i.e. rapidez na execução de projetos e maior compromisso). O trabalho expõe recomendações para corrigir as distorções que es vieses psicológicos do excesso de confiança e o optimismo geram sobre o processo de pressuposto de capital.As result of the literature review carried out as a research project, this article presents a comparative analysis of the evaluation process of investment decisions from the viewpoint of the traditional financial theory and a new complementary approach that arises from Behavioral Corporate Finance, a growing research field which incorporates emotional and cognitive influences with the purpose of obtaining better understanding with respect to corporate decision making. In particular, we analyze the way that behavioral biases, called overconfidence and optimism, systemically influence the process of capital budgeting. Empirical evidence shows that these biases lead to overestimating the expected net cash flows and underestimating their variances, resulting mainly in sub-optimal financial decisions (i.e. overinvestment and excessive exposure to risk.), although they occasionally create practices that add value to the company (i.e. speed in the execution of projects and greater commitment). The paper makes recommendations aimed at correcting distortions that psychological biases of overconfidence and optimism generate on the capital budgeting proces