Dissertação de mestrado em FinançasWith the Portuguese financial crisis, companies had to struggle to be able
to overcome the difficulties. Some were able to manage those difficulties,
but others did not have the possibility to maintain their activity and had to
close the doors. But how were their financial constraints affected? What
was the impact that the crisis had on small and medium enterprises
(SMEs)? To answer these questions, this study analyses the impact of the
recent financial crisis and the sovereign credit rating downgrade of 2011
on the financial constraints of Portuguese SMEs, in a way to understand
the difficulties that they faced (or still face) after the crisis.
In this dissertation is used the Erel, Jang and Weisbach (2015) approach
since their analysis also focus only private firms. According to their
methodology, three hypotheses should be tested based on the cash flow
sensitivity of cash, the cash flow sensitivity of investment and cash
holdings. If a firm is financially constrained, these factors should increase.
In this case, the results obtained are not the expected because the three
hypothesis purposed are all rejected, indicating that private firms and,
more specifically, SMEs were not financially constrained after the financial
crisis and the Portuguese sovereign credit rating downgrade in 2011.
However, this may not mean that companies were well, but instead that
they were even worse than expected, since they did not have the
possibility to save cash to finance future investments, nor to retain the
cash obtained from the cash inflows or even were not able to use their
cash flows to invest.Com a crise financeira Portuguesa, as empresas tiveram de batalhar para
ultrapassar as dificuldades. Algumas foram capazes de lidar com essas
dificuldades, mas outras não tiveram a possibilidade de manter a sua
atividade e tiveram de fechar as portas. Mas como é que foram afectadas
as suas restrições financeiras? Qual o impacto que a crise teve nas
pequenas e medias empresas (PMEs)? Para responder a estas questões,
este estudo analisa o impacto da recente crise financeira e da descida do
rating soberano em 2011 nas restrições financeiras das PMEs
Portuguesas, de forma a perceber as dificuldades que estas enfrentaram
(ou que ainda enfrentam) depois da crise.
Nesta dissertação é utilizada a abordagem de Erel, Jang and Weisbach
(2015), uma vez que estes autores também focam o seu estudo em
empresas privadas. De acordo com a sua metodologia, três hipóteses
devem ser testadas com base na sensibilidade de caixa ao cash flow,
sensibilidade do investimento ao cash flow e acumulação de liquidez. Se
uma empresa está financeiramente restringida, estes fatores devem
aumentar. Neste caso, os resultados obtidos não são os esperados, pois
as três hipóteses propostas são todas rejeitadas indicando que as
empresas privadas e, mais especificamente, as PMEs não estavam
restringidas financeiramente depois da crise financeira e da descida do
rating soberano Português em 2011. Contudo, isto pode não significar que
as empresas estavam bem, mas sim que elas estavam ainda piores do
que se esperava, uma vez que não tinham possibilidade de poupar
dinheiro para financiar futuros investimentos, nem para reter dinheiro
proveniente dos cash inflows ou nem foram capazes de utilizar os cash
flows para investir