Martins, Marco Antônio dos Santos

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Lume 5.8

13/08/2020 The Market of Lemons – FCE | UFRGShttps://www.ufrgs.br/fce/the-market-of-lemons/ 1/31 6  D E  J U N H O  D E  2 0 2 0The Market of LemonsPor Marco Antônio dos Santos Martins, professor do Departamento de Ciências Contábeis e Atuariais da UFRGSO processo de preci cação de ativos envolve a negociação de uma expectativa de retorno associado a certo nível de risco, ouseja, os investidores transacionam expectativas em relação ao futuro, que é, por de nição, incerto por natureza. Assim, umadas variáveis determinantes na preci cação de ativos é a qualidade da informação disponível para compradores e vendedores,onde todos buscam o que Fama[1] (1970, 1991) de ne como mercado e ciente, no qual o preço de um ativo qualquer em ummercado deve re etir inteiramente todas as suas informações relevantes disponíveis. Desta forma, a redução da assimetria deinformações entre compradores e vendedores ajuda a reduzir as ine ciências do mercado.As implicações da assimetria de informação em um mercado qualquer foram analisadas inicialmente no artigo “The Market forLemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism” de Akerlof[2] (1970), ganhador do Prêmio Nobel de Economia em2001. Para ilustrar esse fenômeno, o autor utilizou como exemplo o mercado norte-americano de carros usados,denominado market for lemons, onde os carros usados velhos e ruins são conhecidos como limões. Segundo o autor, nessetipo de mercado a assimetria de informação é caracterizada pelo nível informacional de seus agentes, onde quem vende umcarro tem pleno conhecimento de suas condições, enquanto quem o compra desconhece tais condições. Em função disso, ocomprador já vai disposto a pagar pelo carro um preço abaixo daquele que ele efetivamente valeria, pois não possui todas asinformações necessárias para atestar sua qualidade, enquanto quem tem um carro bom resiste em vendê-lo, pois pode receberaquém do real valor do seu veículo.Nos mercados  nanceiros, a assimetria de informação também é perceptível, pois tomadores de capital tipicamente conhecemmelhor suas garantias, habilidades e integridade moral do que os credores. Por conseguinte, os tomadores de capital possueminformações “privilegiadas” sobre seus próprios projetos, para os quais buscam  nanciamento. Por outro lado, os credoresbuscam ferramentas para conhecer as verdadeiras características dos tomadores. No entanto, a transferência direta deinformações entre os participantes tende a ser di cultada pelo risco moral (moral hazard), ou seja, o risco de um agenteeconômico mudar seu comportamento de acordo com os diferentes contextos nos quais ocorrem as transações econômicas.Já no mercado secundário de títulos também é possível observar o mesmo comportamento, pois caso um determinadoinvestidor detenha informação privada sobre determinada empresa ou país, antes da divulgação desta, ele pode operarcomprando ou vendendo posições obtendo, dessa forma, ganhos anormais.Dentre os vários instrumentos identi cados pelos investidores como capazes de reduzir a assimetria informacional, destaca-sea governança corporativa, que é apoiada nos pilares da transparência, prestação de contas contínua e responsabilidadecorporativa. Assim, alguns movimentos governamentais no sentido de questionar dados e informações, ameaçando umperigoso  erte com a sonegação e/ou manipulação de informações, além de assustar a sociedade como um todo, tambémdeixa o mercado  nanceiro em alerta. Diante disso, se os dados relativos às queimadas na Amazônia, ao desemprego, àsmortes pela Covid-19 e à violência policial são questionados, quem garante que os dados econômicos como in ação, PIB,dívida pública não serão contestados no futuro, se desagradarem as autoridades?Uma dose a mais de preocupação pode ser acrescentada com a notícia de domingo (14) à tarde, do site Valor Investe[3], dandoconta que está próxima a saída do Secretário do Tesouro, Mansueto Almeida, do Governo. Segundo a notícia, ele já estádiscutindo com o Ministro da Economia, Paulo Guedes, um nome para sucedê-lo no cargo que ocupa desde 2018, último ano dogoverno Michel Temer. O site destaca ainda que a informação sobre a preparação da saída dele foi publicada hoje na coluna dojornalista Lauro Jardim e con rmada pelo jornal Valor Econômico com integrantes da área econômica. O Valor Investe  nalizaseu texto a rmando que Mansueto é um grande defensor da tese de que a ampliação de gastos em decorrência da pandemiatem que se circunscrever a este ano e que a política  scal precisa voltar à normalidade após o  m da calamidade, de nido para31 de dezembro.13/08/2020 The Market of Lemons – FCE | UFRGShttps://www.ufrgs.br/fce/the-market-of-lemons/ 2/3Em novembro do ano passado, quando o jornal Valor Econômico  noticiou a intenção de saída do Secretário do Tesouro e oesforço do ministro para mantê-lo, Mansueto disse que tinha como metas resolver a questão do ajuste  scal dos Estados como PEF (Plano de Promoção do Equilíbrio Fiscal) e com o RRF (Regime de Recuperação Fiscal) e aprovar as reformas  scais queconstavam do novo pacto federativo.Em termos práticos, estas dúvidas podem se transformar em redução da credibilidade do País a médio e longo prazos e emdi culdades na rolagem de uma dívida pública crescente em um ambiente de PIB decrescente, resultando em elevação nosjuros e no custo de carregamento da dívida pública do País. Vale lembrar que em um passado não muito distante, enquanto nãose encarava o problema in acionário com seriedade, se manipulava os índices o ciais de in ação, indicadores de contaspúblicas, tabelas de preços, etc.Enquanto se discute os critérios sobre contabilização de casos e mortes por Covid-19, segundo dados do Ministério da Saúdede 13 de junho, o Brasil registra 850.514 casos e 42.720 óbitos. Já o Rio Grande Sul apresenta 14.627 casos e 344 óbitos, commuitas cidades reduzindo o isolamento social e as curvas da doença em ascendência. Na quarta-feira (11), o jornal ValorEconômico publicou os resultados de um estudo da Bain&Company que, a partir de uma análise que leva em conta o nível deutilização das UTIs e a velocidade de avanço da doença, indica que ao menos 7 estados da Federação correm o risco de ter queparalisar totalmente suas atividades econômicas (lockdown), sendo eles: Pará, Amapá, Rio Grande do Norte, Ceará, Maranhão,Pernambuco e Rio de Janeiro.No mercado  nanceiro prevaleceu a máxima de quanto maior a expectativa, maior a frustração. Depois de algumas semanas deentusiasmo contagiante, a semana foi de recuo nas cotações das ações, no Brasil e no mundo. A realização foi empurrada apartir das declarações do Banco Central dos Estados Unidos, que sinalizou que os juros continuarão próximos de zero até pelomenos o  m de 2022, indicando que o ritmo de recuperação será lento. Ocorreu também a divulgação de novos dadosmostrando que os pedidos de seguro-desemprego continuam em patamar recorde, re etindo os danos econômicos dapandemia. Para completar o quadro de desencanto, os riscos relacionados às prováveis novas ondas de contágio pela Covid-19(principalmente nos Estados Unidos), a proximidade das eleições americanas e as tensões comerciais terminaram porcontaminar o ânimo dos investidores. Na sexta-feira, a pressão vendedora arrefeceu um pouco, com os preços esboçando umarecuperação no mercado internacional.No Brasil, o IBOVESPA encerrou a sexta-feira cotada a 92.795 pontos, com perdas de 1,95% na semana, ainda acumulandouma valorização de 6,20% no mês. Já o dólar Ptax encerrou a semana em R$ 5,0373, com uma valorização de 1,20%,acumulando desvalorização de 7,17% no mês, acompanhando a decepção dos investidores. Ao que tudo indica, a semana aindadeve ser nervosa para os mercados.Na onda de notícias ruins, a Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE) divulgou, na quarta-feira (10),seu relatório de perspectivas econômicas que prevê uma recessão mundial de 6% para 2020 caso a pandemia de coronavíruspermaneça sob controle e uma retração de 7,6% no ano caso haja uma segunda onda. Já para o PIB do Brasil, o Organismointernacional projeta uma queda de 7,4% neste ano e 9,1%, caso ocorra uma segunda onda de contaminação por coronavírus. AOCDE ainda diz que a resposta econômica do Governo foi “oportuna e precisa”, mas ressalta que o vírus segue se propagandorapidamente pelo País. O relatório cobra que o Brasil retome rapidamente o caminho das reformas após a pandemia.Na quarta-feira (10), o IBGE divulgou a in ação o cial de maio, medida pelo IPCA, que foi de -0,38%, enquanto a taxa de abril foi-0,31%. Essa é menor variação mensal deste agosto de 1998 (-0,51%). No ano, o IPCA acumula queda de -0,16% e, nos últimosdoze meses, alta de 1,88%, abaixo dos 2,40% observados nos 12 meses imediatamente anteriores. Em maio de 2019, a taxahavia  cado em 0,13%.Em um ambiente de in ação cada vez mais baixa, o mercado continua desenhando um cenário para uma queda de 0,75 pontopercentual na taxa básica de juros. As expectativas do mercado  cam para as próximas reuniões do COPOM, pois não háconsenso se o Comitê irá interromper os cortes ou continuará reduzindo a taxa Selic. [1] Fama, E. F. (1970). Ef cient capital markets: a review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2),383-417.Fama, E. F. (1991). Ef cient capital markets: II. The Journal of Finance, 46(5),1575-1617.[2] Akerlof, George A. (1970). The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism, Quarterly Journal ofEconomics, n. 84 (August), p. 488-500.13/08/2020 The Market of Lemons – FCE | UFRGShttps://www.ufrgs.br/fce/the-market-of-lemons/ 3/3[3] https://valorinveste.globo.com/mercados/brasil-e-politica/noticia/2020/06/14/sada-de-mansueto-do-tesouro-se-aproxima-e-j-discutem-quem-ser-o-sucessor.ghtml  I N F O R M A R  E R R OA N Á L I S E :  C O N J U N T U R A  N A C I O N A L  E  C O R O N AV Í R U SA R T I G O

The market of lemons

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