Le financement des entreprises innovantes

Abstract

This thesis aims at analysing the existence and impact of financing constraints as possible obstacle to innovation by firms.First, we explore the existence of specific financing constraints for innovative firms. To this end, we specify a structural model defining the probability that a firm contracts new bank loans. The estimates shows that innovative firms have a lower probability, other thing equal, to contract new bank loans because of a higher latent interest rate and a stronger sensitivity of this interest rate to the borrowed amount.Then, the impact of financial constraints on innovation is studied. Whereas previous studies have examined the effect of financial constraints by estimating the R&D sensitivity to cash-flow, here we use a direct measure of the existence of financial constraint given by a survey (FIT, Sessi). We take into account the endogeneity of this indicator and we find that the probability to engage into innovative activities is significantly reduced by the existence of financing constraints.Finally, we study the financing decision of young innovative companies. A simple theoretical model is proposed to established the best way to finance young innovative firms according to their features (collateral, size of the project, risk) : bank loans, venture capital or internal finance. Then, this model is calibrated with the available data.Cette thèse a pour objectif de contribuer à la compréhension des problèmes de financement des entreprises liés à leur comportement innovant.Le premier chapitre examine si les entreprises engagées dans des activités innovantes rencontrent des contraintes de financement qui leur sont spécifiques. Nous proposons un modèle structurel définissant la probabilité qu'une entreprise contracte de nouveaux emprunts bancaires. Les estimations menées à partir des données de la Centrale de Bilans de la Banque de France révèlent que les entreprises engagées dans des activités innovantes ont une probabilité plus faible de contracter de nouveaux emprunts bancaires, toutes choses égales par ailleurs, du fait d'un taux d'intérêt latent plus élevé et d'une sensibilité plus forte de ce taux au montant emprunté.Le deuxième chapitre étudie l'impact des difficultés de financement sur le comportement innovant des entreprises à l'aide d'une mesure directe de la présence de contraintes financières fournie par l'enquête FIT (Sessi). En tenant compte de l'endogénéité de cet indicateur, nous trouvons que les entreprises souhaitant innover rencontrent des contraintes financières qui diminuent significativement la probabilité qu'elles le fassent effectivement.Enfin, le troisième chapitre s'intéresse plus spécifiquement au mode de financement des projets innovants des jeunes entreprises innovantes. Il propose un modèle simple qui permet d'établir, en fonction des caractéristiques de l'entreprise et de son projet innovant, le mode de financement qui lui est adapté : prêts bancaires, apports de fonds propres du capital-risque ou financement interne. Le modèle est ensuite simulé à partir des informations empiriques disponibles