在明确界定散户投资者的基础上,通过调研数据分析散户投资者的投资行为和投资理念,总结他们的投资特点和问题。并针对散户投资者的劣势,提出对散户投资者的保护建议

常江

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管理观察·2008 年 8 月砖瓦的使用；(3)凡具备粉煤灰（包括制品）综合利用条件的建筑和道路工程，其设计部门要充分利用粉煤灰及其制品纳入设计方案，建设、施工单位确保使用。(4)粉煤灰的综合利用是实现可持续发展和循环经济的重要途径，除了技术、管理体制外，文化观念的转变也至关重要，所以要进行循环经济和可再生能源的宣传和教育，使循环经济最终的产品在能源化工基地有广阔的市场。◆参考文献 ：〔1〕刘永“榆林能源化工基地彰显迷人魅力”〔N〕科技日报 2005-1-3〔2〕“陕西省斥资千万开拓榆林电力市场”〔N〕陕西日报 2005-2-22〔3〕王振荣 榆林电力工业发展〔N〕榆林日报2005-12-29〔4〕刘晓.南京 1.2 万亩粉煤灰山综合利用后3 年 内 变 废 为 宝 . 南 京 日 报 . 2005-3-17http://economic.jschina.com.cn〔5〕王峰等.浅谈粉煤灰的特性及其在公路建设 中 的 应 用 .EB ∕ OL〕 山 东 曲 阜 公 路 局http://www.dzkjzz.com 大 众 科 技 杂 志 网2006.（3）〔6〕焦有.粉煤灰的特性及其农业利用.《农业环境与发展》 1998.（2）〔7〕从欧洲建材看我国粉煤灰的综合利用〔EB∕OL〕.http:∥www.jz5.cn.2006-9-7.□常 江散 户 投 资 特 征 分 析 及 保 护 建 议摘 要：在明确界定散户投资者的基础上，通过调研数据分析散户投资者的投资行为和投资理念，总结他们的投资特点和问题。并针对散户投资者的劣势，提出对散户投资者的保护建议。关键词：机构投资者 散户投资者 折价率（厦门大学金融系，福建 厦门 361005）一、散户投资者投资特征在市场中投资者基本上可分为机构投资者和散户投资者。他们是证券市场上的两类重要的参与者，他们具有不同的投资规模、操作规律、分析能力和行为特点。机构投资者从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。他们或是积极于证券组合管理，或是积极于所投资公司的管理，一般包括养老基金、保险公司、开放式基金、封闭式基金、投资银行、证券公司、合格境外机构投资者(QFII)等等。散户投资者是指用账户自己管理资金进行投资的群体，散户投资者是以自然人身份参与股票买卖的投资者，大多情况下，他们个人资金较少，基本上没有单独影响股票价格的能力。作为散户投资者，与机构相比在某些领域也具有一定的优势，主要体现在：一方面，机构投资者们由于管理的资金数额庞大，有时难于变动股票和仓位，而作为散户投资者，想要买卖股票是轻而易举的并不会引起市场的过激反应。另一方面，机构投资者受到的法律和政策上的限制要远远大于散户投资者，这在一定的条件下降低了机构投资的自由性，必定在收益方面有所影响。尤其是封闭式基金，基金赎回和申购的波动会导致基金经理投资时进退维谷。但从我们的调查问卷结果来看，散户投资者在投资理念和模式上有他自己的特征和不足。（一）自己的投资理念的尚未形成见表 1。从调查结果来看散户投资者受到外界影响的程度还是很大的，最主要的原因是没有形成自己固定的投资理念和选股方式，所以外界的声音总使得投资者对之前的判断产生动摇。这样的话会产生两方面问题，其一，投资的趋同化，也就是“羊群行为”，既然受到周围的影响较大，他们就往往会产生从众的心理，别人买他也买，一旦“羊群行为”过于严重，尤其是非理性的“羊群行为”其结果就是一种“博傻”行为，必将带来很大的风险。而作为散户投资者，与机构投资者相比信息具有不对称性，加之没有形成自己科学的投资理念，势必成为最大的“傻子”。其二，周围环境影响总是不断变化的，过多地受到环境影响会增加自己的操作频率，从对不同收益率的散户投资界进行的操作频率统计，高收益率 着 具 有 明 显 的 低 操 作 频 率 的 特 征。（见表 2）（二）交易过于频繁就散户投资者的交易频率来看，要远远快于机构投资者，每只股票的平均持股时间不足两周，其中统计结果如下(见表 3)：但从盈利模式与交易频率的对比来看，这种过快的交易频率并没有给散户交易者带来更高的利润。原因在于高频率操作的散户投资者往往做的是短线的趋势投资，而操作模式往往是追涨杀跌，而追涨杀跌就需要判断短期的高点与低点，从概率的角度看完全判断准确的概率就是很低的，而且散户投资本身的信息等方面的弱势，加上短线投资受到心态的影响较大，所以大多数散户投资者的短线操作往往是失败的。（三）分析手段多样化，但直觉判断比重过高从现阶段投资者的投资领域，单纯使用技术分析的股民并不多，越来越多的股民开始注重基本面，以基本面为基础并且适时的结合技术分析。同时注意到也有相当一部分股民采取直觉判断，受周围环境影响程度较小受到一定程度的影响影响较大36.10% 17.56% 45.37%表 1 散户投资者受周围环境影响程度资料来源：厦深证券队暑期实践调查问卷数据统计综合管理 MANAGEMENT172管理观察·2008 年 8 月比较公正、准确、及时与透明 不太规范，公正性、准确性、及时性、与透明性均需要改进很不规范，侵害散户投资者利益16.16% 71.72% 12.12%表 6 散户投资者评价目前我国证券市场信息披露情况表资料来源：厦深证券队暑期实践调查问卷数据统计基本面分析 技术分析 基本面分析与技术分析相结合 心理分析 直觉判断24.67% 7.49% 39.21% 9.25% 18.94%表 4 散户投资者常用的分析方法表资料来源：厦深证券队暑期实践调查问卷数据统计每天均有交易 每周交易 2-3 次 每月交易 2-3 次 每半年交易几次 一年以上才交易4.37% 37.38% 40.29% 15.53% 2.43%表 3 散户投资者交易频率（2）资料来源：厦深证券队暑期实践调查问卷数据统计每天均有交易每周交易2-3 次每月交易2-3 次每半年交易几次一年以上才交易盈利 200％以上盈利 100％－200％盈利 50％－100％盈利 20％－50盈利 20％以下亏损 20％以内亏损 20％以上0.00%0.50%3.03%3.28%2.50%13.33%7.14%32.26%40.00%39.39%34.43%35.00%33.33%35.71%35.48%20.00%36.36%44.26%40.00%47.33%50.00%25.81%39.50%18.18%16.39%17.50%0.00%7.14%6.45%0.00%3.03%1.64%5.00%0.61%0.00%表 2 散户投资者交易频率（1）资料来源：厦深证券队暑期实践调查问卷数据统计一方面体现了对市场把握的自信，一方面具有一定的风险，较为盲目。但是，同时从另一侧面我们也可以看出，更多的散户对机构的研究报告的依赖性增强，因为他们自身进行基本面的分析难度较大，成本过高，效用有限。(见表 4)二、散户投资者如何生存和发展不可否认，现阶段散户投资者已经成为证券市场至关重要的组成部分，刚才通过前面的分析，可以看出散户投资者在投资水平和信息与机构相比在很多方面就已经有了相对的弱势，更为严重的是，十几年来我国证券市场还存在着许多不规范问题, 内幕交易、操纵股市、恶意炒作、散布虚假信息等违法行为非常普遍。不论是庄家的违规行为, 还是大股东掏空上市公司, 中介机构违规造假, 其最终结果都是具有信息和资源优势的强势群体如大股东、庄家侵犯信息和资本处于劣势的散户投资者利益。在一定能够程度上散户投资者也成为了上市公司和机构“盘中肉”。因此, 对散户投资者权益保护是必不可少的。只有切实保障散户投资者权益, 增强散户投资者信心, 才能推动证券市场健康发展。从我们的调查结果来看，广大散户投资者更为关注信息披露与交易监管，也表现出了对内幕交易等不规范行为的忧虑。由于之前内幕交易的频繁发生和重大信息前股价的莫名拉抬，使得广大投资者对信息披露方面十分不满，而对于部分违规事件，管理层方面表示出的态度不够强硬，整理力度不坚决，让人十分失望和忧虑。同时也说明了在这些方面当前我国政府还做得相当不够。(见表 5，表 6)所以，笔者认为外在保护主要着眼于规范上市公司和机构投资者，加强信息披露，从而保护散户投资者的合法权益。（一）规范的上市公司信息披露, 保证信息的真实性、合法性、透明度信息不对称是股票市场自身无法解决的问题, 也是保护处于信息劣势地位的散户投资者利益的关键所在。要求证券监管部门以强制性信息披露为监管重点, 要求股票发行公司按投资者的第三要求充分、准确、完整、及时地进行信息坡露, 做到公开、公平、公正是成熟市场保护中小股东利益的基本措施。（二）提高证券市场监管效率监管部门是证券市场的警察, 发现隐蔽的违规行为需要有效的监管, 而有效的监管需要良好的手段。我国证券监管系统对证券市场违规事件的处理反馈迟钝。一般要经过半年甚至一年以上才有 处 理 结 果 , 从 管 理 的 及 时 奖 惩 原 则来讲 , 效率明显低下 , 不利于保护广大散 户 投 资 者 利 益 , 甚 至 对 市 场 造 成 误导。这一状况应尽快改变。要提高监管技术 , 充分运用网络手段和电子手段 ;要 改 进 监 管 方 式 , 加 强 事 前 的 动 态 监控 , 尽 量 把 各 种 违 法 违 规 事 件 扼 杀 在萌芽状态中 ; 要提高监管的透明度 , 加强 对 监 管 人 员 的 监 督 , 防 止 腐 败 现 象的发生。（三）教育投资者，增强维权意识采取有效措施为投资者提供有关服务是我国开展投资者教育的主要内容 ,勿庸讳言, 在目前的投资者教育中这一点做得很不够。对自身利益最关心的莫过于投资者自己。中国证监会虽然被赋予监管的重任, 但它掌握的信息与内部人相比仍处于劣势, 有效监管一千多家上市公司和数以千万的投资者是不可能的。鼓励投资者尤其是广大散户投资者用法律武器保护自身利益, 利用法律救济手段与上市公司、中介机构抗争; 及时将违法违规行为向监管机构举报, 使监管机构能尽快查处不法行为, 维护市场秩序应该成为我国投资者教育的重要内容。◆参考文献：[1] 施东晖.证券投资基金的交易行为及其市场影响.[J].世界经济,2001[2] 谢涛. 今年三成投资者未盈利或亏损(N).中国证券报,2006[3]（澳）泰尔.巴菲特与索罗斯的投资习惯.[M].中信出版社,200很满意 较为满意 不太满意 很不满意0.51% 34.69% 57.14% 7.65%表 5 散户投资者评价我国股市中上市公司的诚信度表资料来源：厦深证券队暑期实践调查问卷数据统计MANAGEMENT 综合管理 173

散户投资特征分析及保护建议

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