En esta conferencia, Stiglitz aborda la teoría de la información imperfecta y sus implicaciones en la economía. Cuestiona los fundamentos de aquellos presupuestos económicos mantenidos durante mucho tiempo y sostiene que las fallas del mercado ocurren cada vez que la información es imperfecta o que los mercados son incompletos. Esta teoría de la información imperfecta rebate los fundamentos del conjunto de ideas usualmente denominadas como el "Consenso de Washington", basado en un fundamentalismo de mercado.In this talk, Joseph Stiglitz presents a scheme of his theory on imperfect information, and its implications on economic theory. In this presentation, he questions several economic premises, and argues that market failures occur everytime information is imperfect or markets are incomplete. Stiglitz's theory of imperfect information underscores the economic ideas generally known as the "Washington consensus': ideas he thinks come from a market fundamentalist view

Stiglitz, Joseph

Comentario Internacional

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Comentario Revista del Centro Andino de Estudios Internacionales, Internacional No. 3, © UASB/CEN, Quito, 2002 Teoría de la información imperfecta: implicaciones de la política económica Conferencia en la Universidad Andina Simón Bolívar, Sede Ecuador, en la entrega del Doctorado Honoris Causa· JOSEPH STIGLlTZ A ntes que nada, permítanme agradecerles· por el honor que me confieren. Durante esta breve conferencia, en primer lugar, me gustaría describir algunos elementos de mi investigación gracias a los cuales se me otorgó el Premio Nobel. En segundo lugar, quisiera ha-blar sobre ciertas implicaciones de política económica que se despren-den de mi trabajo, algunas de las cuales son directamente relevantes pa-ra países en desarrollo como el Ecuador. La proposición central de mi investigación comenzó con una doc-trina que ha estado en el centro de la economía durante doscientos años. Los economistas han usado modelos en los cuales se asumía la existen-cia de información perfecta, esperando que esos modelos proveyeran una buena descripción de las economías del mundo real. Por supuesto, todos sabían que existía información imperfecta; sin embargo, se espe-raba que la información no fuese tan imperfecta como para que el mun-do descrito por los modelos fuese cercano a la situación real. Mi investigación estuvo muy influida por el trabajo que hice en Ke-nia hace más de tres décadas. En tal sentido, siempre he estado en deu-* El Premio Nobel de Economía, Joseph Stiglitz, visitó la Universidad Andina Si-món Bolívar, Sede Ecuador. Con esta oportunidad, el Consejo Superior le otorgó el Doctorado Honoris Causa en reconocimiento a sus méritos académicos y profesiona-les. Stiglitz se ha desempeñado como jefe de asesores económicos del presidente Clin-ton y como vicepresidente del Banco Mundial. Ha tenido una larga carrera como aca-démico en universidades de Estados Unidos. En su conferencia, realizada el 25 de oc-tubre de 2001 en el Paraninfo de la Universidad Andina Simón Bolívar, Sede Ecuador, el profesor Stiglitz expuso las tesis centrales de su aporte al pensamiento económico y a la definición de las políticas públicas. Traducción del inglés por Juan Fernando Terán. da con los países en desarrollo, por ayudarme a delimitar los asuntos cen-trales sobre los cuales he estructurado mi investigación. En los países en desarrollo uno no puede ignorar la importancia de las imperfecciones en la información o de la imperfección de los mercados. La intuición central de mi trabajo fue evidenciar que incluso un po-co de información imperfecta podía tener efectos dramáticos: la informa-ción imperfecta podría ocasionar un enorme poder de mercado. Mi inves-tigación cuestiona los fundamentos de un número de presupuestos eco-nómicos mantenidos durante mucho tiempo. Por ejemplo, en su versión estándar, el paradigma de las ventajas competitivas asume que todos los mercados se compensan, es decir, asume que la demanda iguala a la ofer-ta (al respecto existe un chiste que dice que usted puede enseñar econo-mía simplemente diciendo "demanda igual a oferta"). Sin embargo, nosotros sabíamos que, en el mundo real, existían im-portantes problemas de desempleo, que las empresas tienen problemas de acceso al crédito y que los problemas de acceso al crédito pueden condu-cir a crisis financieras. Las teorías de la información asimétrica, que yo ayu-dé a desarrollar, han proporcionado explicaciones para estos fenómenos. Mi investigación sostiene enfáticamente que la asimetría en la infor-mación y las imperfecciones no solo son fenómenos ampliamente difun-didos sino que, en realidad, el mercado puede conducir a la creación de imperfecciones de información. Un ejemplo particular de imperfección de la información, que está centrado en las asimetrías de la información y que es familiar para cualquier persona en la vida cotidiana, proviene de mi colega George Akerlof, quien concentró su atención en los carros usa-dos, un mercado en el cual el vendedor del carro sabe más de la calidad del carro usado que el comprador. En un trabajo que realicé con mi colega AndyWise nos centramos en los problemas de asimetrías de información en los mercados de crédito. Quien solicita un préstamo puede tener una mejor idea que el prestamis-ta, con respecto a si podrá ser capaz de pagar el crédito. Además el pres-tamista sabe que, si cobra una tasa de interés demasiado alta, el prestata-rio podría no pagar su deuda y, de esa manera, disminuiría la probabili-dad de recuperar el dinero. El prestamista también sabe que quienes so-licitan un préstamo pueden verse afectados por la tasa de interés cobra-da. En el momento en que yo escribía esto, en un periódico apareció una caricatura en la cual un banquero, arrimado sobre su escritorio y dirigién-dose hacia su potencial cliente, le decía: "¿qué clase de banquero estaría 220 COMENTARIO INTERNACIONAL dispuesto a conceder un crédito a alguien que está dispuesto a pedir prestado con las tasas de interés que nosotros cobramos?". Las teorías de la información imperfecta ayu-dan precisamente a explicar el racionamiento del crédito. También las teorías ayu-dan a explicar el desempleo. Por ejemplo, las empresas saben que, si pagan sueldos bajos, ob-tendrán trabajadores de baja calidad, los trabajadores esta-rán más dispuestos a renunciar y los trabajadores podrían no trabajar lo mejor posible. Por En el momento en el cual les demostramos que esta teoría de la "mano invisible" no siempre funcionaba, en ese mismo momento las ideas fundamentalistas de la economía y del Consenso de Washington fueron puestas a prueba a través de las instituciones financieras internacionales. tanto, incluso si hay un exceso de oferta de trabajo, no es beneficioso pa-gar sueldos bajos. En suma, el desempleo puede ser un problema impor-tante. Uno de los incentivos más cruciales para mi investigación fue mos-trar que la "mano invisible" de Adam Smith podría haber permanecido invisible porque no ha estado ahí. La teqría de la "mano invisible", que ha dominado al pensamiento económico por más de doscientos años, sos-tiene que los mercados conducen a una asignación eficiente de recursos. Esta teoría ha proporcionado la base intelectual para las economías de li-bre mercado. Ciertamente los mercados son importantes pero también sabemos que los mercados frecuentemente fracasan. Por ejemplo, exis-ten problemas de desempleo; existen personas que están dispuestas a trabajar, y a trabajar duro, pero que no pueden obtener empleos. Esta es la manifestación más seria de una falla de mercado. La investigación muestra que estas fallas del mercado están amplia-mente difundidas y ocurren cada vez que la información es imperfecta o que los mercados son incompletos, es decir, suceden siempre, yespecial-mente en los países en desarrollo. De lo anterior no se desprende necesariamente que el gobierno se encuentre siempre en posición de corregir las fallas. En cierto sentido, en nuestra trayectoria intelectual, transitamos desde el "mundo de la eufo-ria", donde los mercados supuestamente garantizaban alcanzar la mejor de las situaciones posibles, hacia un mundo en el cual nos dimos cuenta de que las cosas no siempre eran tan ideales. Los mercados no pueden EVENTOS ESPECIALES 221 producir tan eficientemente ni tampoco generan resultados justos, cir-cunstancia ésta que plantea un desafío importante para los gobietnos. El sector público también enfrenta problemas de información. Nuestra investigación identifica formas en las cuales bajo ciertas circuns-tancias el gobierno puede mejorar el funcionamiento de los mercados. Por ello, el Estado puede adquirir un papel importante en el funciona-miento de la economía. Las teorías de la información imperfecta cuestionan los fundamen-tos del conjunto de ideas usualmente denominadas como el Consenso de Washington, ideas basadas en un fundamentalismo de mercado y que fueron predicadas asumiendo la creencia de la "mano invisible" de Adam Smith. En cierto sentido existía una conexión muy estrecha entre la inves-tigación que realicé desde principios de los años setenta y las propuestas de política que yo había defendido antes y después de trabajar en el Ban-ca Mundial. La idea de asimetrías de información llamó la atención sobre la im-portancia del concepto de la "gobernabilidad corporativa', y de la trans-parencia tanto en el sector público como en el sector privado (la transpa-rencia, por supuesto, es otro nombre para significar "mejor informa-ción"). También se observó el hecho de que existen incentivos para que, algunas veces, el líder corporativo no desee presentar toda la información relevante. La investigación sobre imperfecciones de la información ayudó ade-más a redefinir el análisis de la imposición y la regulación. Con respecto a la teoría de la regulación, la investigación enfatizó que, frecuentemen-te, el regulador está en una desventaja de información con respecto al re-gulado; se propusieron entonces mecanismos para que esa asimetría de información pudiera ser superada o contenida. En lo relativo a la teoría de la imposición, la investigación reconoce la importancia de las limita-ciones de información en el diseño de las estructuras de impuestos. Así, en las economías desarrolladas, los tipos de información disponibles pueden ser marcadamente diferentes de aquellos existentes en el resto de los países menos desarrollados. Por tanto, la imposición del NA o del im-puesto a la renta podría efectuarse distorsionadamente porque los ingre-sos o los valores agregados podrían ser identificados en todos los sectores económicos. Por otra parte, en muchos países en desarrollo, un impuesto a la ren-ta D un NA pueden ser muy distorsionantes porque es muy difícil recolec-222 COMENTARIO INTERNACIONAL tar información de las partes significativas de la economía. Es muy difícil para las autoridades saber cuál es el verdadero valor agregado o cuál es el verdadero ingreso. Este desconocimiento no está relacionado con un problema de incompetencia sino con la falta de información. Esto expli-ca por qué, en muchos países en desarrollo, la recolección efectiva del impuesto es siempre una fracción de la recolección posible si existiera una información más completa. Voy a ofrecerles otro ejemplo. En los últimos diez años, la liberaliza-ción de los mercados de capitales, una de las políticas más impulsadas, se basa en el supuesto de que los mercados de capitales eran similares, por ejemplo, a los mercados de acero. Por tanto, y dado que las intervencio-nes en el mercado de acero eran indeseables, se sostenía que las inter-venciones en el mercado de capitales también eran indeseables. Todo es-te razonamiento, sin embargo, entraña una mala comprensión del papel de los mercados de capitales en una economía de mercado. Los mercados de capitales desempeñan una función importante en la asignación de recursos. Su papel es esencialmente informativo pues aquellos intentan identificar dónde los recursos podrán tener una ganan-cia más alta. Debido a estas diferencias fundamentales entre mercados de capital y otros mercados, en muchos casos, la liberalización de los mercados de capitales ha sido un desastre. Esta circunstancia se eviden-ció durante la crisis de 1997 en el sudeste asiático, donde la liberalización de la cuenta de capitales permitió tanto la entrada de dinero t'caliente" cuanto su fuga posterior. No se puede crear industrias o empleo basán-dose en capitales que llegan con la misma facilidad con la que salen. La liberalización creó inestabilidad económica en lugar de crecimiento. También es importante hablar ahora sobre la función de las políti-cas monetarias. He manifestado que la buena información es el enfoque que más me preocupa aquí; lo fundamental en las políticas monetarias es la creación de crédito, lo cual está relacionado con distinguir entre quién es un buen prestatario y quién no pagará sus deudas. Si las instituciones bancarias no identifican bien quiénes son los buenos prestatarios, es decir, quiénes van a pagar sus deudas, aquellas fa-llan en el cumplimiento de su función principal en la economía de un país. En un mundo con información perfecta, estos asuntos simplemen-te no se presentarían pues, si tuviese toda la información necesaria, nin-gún banco concedería un préstamo a alguien que no le pagará. Sin em-bargo, en el mundo de la vida cotidiana donde trabajamos con informa-EVENTOS ESPECIALES 223 ción imperfecta, la quiebra de un banco constituye un problema impor-tante. También lo es el incremento de las tasas de interés a niveles extre-madamente altos que pueden aumentar las probabilidades de quiebra de un banco con problemas financieros graves. Otro aspecto central de las políticas económicas tiene que ver con medidas que ayuden a los bancos a no declararse en quiebra o a tom~ar a tiempo medidas correctivas. Espero haberlos convencido de que, apreciando el mundo económi-co desde el punto de vista de la teoría de información imperfecta, se crea una perspectiva diferente para casi todas la políticas económicas, una perspectiva que puede ayudar a explicar por qué las políticas del Consen-so de Washington, que asumía que los mercados, la información y la com-petencia eran perfectas, iban inevitablemente a llevarnos a resultados de-sastrosos. Existe cierta ironía en todo esto porque, precisamente en el momen-to en el que la investigación llevada a cabo en la universidad nos permi-tía explicar las limitaciones de los mercados, en que les demostramos que Existe una variedad de maneras para tratar de compensar esta asimetría de la información. esta teoría de la u mano invisible" no siempre funcionaba, en ese mismo momento las ideas fundamentalistas de la economía y del Consenso de Washington fueron puestas a prueba a través de las instituciones financie-ras internacionales. Esta situación irónica ilustra cuán importante puede ser la existencia de un mejor flujo de ideas desde nuestras universidades hacia quienes hacen las políticas de una nación. Ahora, permítanme indicarles mis áreas de investigación en los últi-mos dos años. Paulatinamente se ha tornado más claro que el modelo económico estándar no está limitado únicamente por las imperfecciones en la información. También existen otros factores limitan tes como el pro-ceso político u otros asuntos relacionados con la información vistos des-de la perspectiva de la economía política. Así, por ejemplo, muy frecuen-temente los líderes políticos y la comunidad empresarial tienen incenti-vos para no divulgar la información y para mantenerla en secreto. Esta falta de transparencia es más importante en el sector público que en el sector privado. Uno puede entender esto con el siguiente ejem-plo: el secreto es algo artificialmente creado al no divulgarse toda la infor-mación y, como sabemos, en los modelos estándar de la economía, cual-quier falta de información crea problemas. Esto ocurre en el mundo de la 224 COMENTARIO INTERNACIONAL política donde el secretismo permite el surgimiento de factores creados artificialmente. Existe una variedad de maneras para tratar de compensar esta asi-metría de la información. Al respecto los medios de comunicación tienen un papel importante. También son esenciales las estructuras legales ne-cesarias para la libertad de información y el derecho a conocer la infor-mación. Las universidades tienen un papel central en este sentido. Creo firmemente que, además de perseguir el conocimiento por el conoci-miento en sí mismo, las universidades tienen una función significativa en el desarrollo de la democracia. Mejorar nuestro entendimiento del mun-do y de todo cuanto nos rodea es la misión central de la universidad; sin embargo, una función particularmente importante de las universidades es promover el desarrollo de la democracia. En mi investigación he enfatizado el concepto de desarrollo como transformación. Se torna fundamental un enfoque que no solamente re-conoce el cambio y lo acepta sino, también, que lo promociona y lo ani-ma. Una parte importante de este proceso radica en que los países en vías de desarrollo tienen menos capital que los países desarrollados; pero, posteriormente, pusimos énfasis en el capital humano y, actualmente, re-conocemos que esa es una parte importante de la brecha que existe entre los países desarrollados y aquellos que no lo son. Se trata de una brecha en el conocimiento y las universidades están obligadas a contribuir a ce-rrar esta brecha. Una parte del proceso de desarrollo concebido como transforma-ción es cuestionar la autoridad y poner en duda la autoridad. Estepresu-puesto es un principio básico de la democracia. No existen líderes heredi-tarios en democracia y es esencial entender que el funcionamiento de la democracia implica no siempre estar de acuerdo. También es un elemen-to central de la democracia el derecho de los países a elegir por sí mismos. Al respecto, las universidades cumplen una función crítica: brindar la in-formación a partir de la cual se pueden realizar buenas elecciones. Y esto implica no solamente interpretar las elecciones que ya existen sino, a su vez, crear también nuevas opciones, es decir, buscar nuevas soluciones a los problemas que todas las sociedades enfrentan actualmente. Al igual que muchas otras personas, yo creo que las estrategias exi-tosas para el desarrollo no pueden ser impuestas desde afuera. El éxito re-quiere participación en el diseño. El conocimiento impartido por las uni-versidades es, nuevamente, una parte esencial. Esta es la razón por la cual EVENTOS ESPECIALES 225 me complació mucho que la Universidad Andina Simón Bolívar esté creando un programa de posgrado en Economía. Quiero discutir ciertas funciones especiales que tienen las universi-dades. Sabemos que en nuestra sociedad, así como en todas las socieda-des, existen grupos de intereses con capacidad para hacer conocer sus preocupaciones. Una función principal de la academia es dar voz a quien no tiene voz. Los más pobres se encuentran entre aquellos que no tienen voz. También se encuentran las futuras generaciones que no están aquí para indicarnos cómo utilizar mejor los recursos de un país. A las universidades se les otorga privilegios especiales como la liber-tad académica, la libertad de poder hablar y la libertad de criticar al go-bierno. No utilizar esta libertad es utilizarla mal. Obviamente, a ningún gobierno le gusta que se le critique y todos los gobiernos tratan de aplicar presión sobre las universidades para no ser cuestionados. Sin embargo, me parece que los privilegios especiales de las universidades acarrean responsabilidades. Las universidades tienen una función importante en la corrección de las asimetrías de información existentes en las esferas económicas y políticas. Permítanme concluir agradeciéndoles nueva-mente por el honor que me han conferido. 226 COMENTARIO INTERNACIONAL 

Teoría de la información imperfecta: implicaciones de la política económica. Conferencia en la Universidad Andina Simón Bolívar, Sede Ecuador, en la entrega del Doctorado Honoris Causa (Eventos Especiales)

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