A adoção de práticas diferenciadas de governança corporativa beneficia o acionista e aumenta a liquidez acionária?: Evidências empíricas do mercado brasileiro

Abstract

The New Market and Differentiated Levels of Corporate Governance (Novo Mercado e Niveis Diferenciados de Governança Corporativa, NDGC) have disseminated practices for improved governance in order to increase transparency and information for investors and further, to reduce the cost of capital, thereby supposedly increasing share value and liquidity. To analyze this when adhering to NDGC, impact on behavior and liquidity as well as other share and market variables were investigated by an event study. Preferred shares of 32 enterprises segmented in levels I and II, as well as common shares of 17 enterprises were studied. NDGC adherence did not result in creation of wealth for shareholders but increased liquidity especially in the long term for both preferred and common shares while Level II compliance did not influence liquidity more than that level I compliance.El Nuevo Mercado y los Niveles Diferenciados de Gobierno Corporativo (NDGC) difundieron un conjunto de prácticas mejoradas de gobierno a fin de aumentar la transparencia y el contenido de la información entre los inversores y las empresas, además de reducir el costo de capital, con lo que supuestamente resultaría en el aumento de la liquidez y de la valoración de las acciones para las empresas que las adoptaran. Partiendo de estas premisas, este trabajo analizó el impacto de la adhesión a los NDGC sobre el comportamiento de las acciones en el mercado, con el objetivo de identificar si existieron cambios significativos en los rendimientos de las acciones anormales y en la liquidez, esta última identificada por las variables cantidad de negociaciones, cantidad de títulos y volumen financiero negociado en períodos proximos de la adhesión, a través de un estúdio de evento. El análisis se realizó en una muestra de acciones preferentes (32 empresas), segmentada para los niveles I y II, y em otra de las acciones ordinarias (17 empresas). Las principales conclusiones fueron que la adhesión a los NDGC no resultó en la creación de riqueza para los accionistas durante el período analizado; que esa adhesión se tradujo en una mayor liquidez, especialmente a largo plazo, tanto para las acciones preferentes como para las ordinarias; y que la adhesión al nivel II no presentó un mayor impacto sobre la liquidez en comparación con la adhesión al nivel I.O Novo Mercado e os Níveis Diferenciados de Governança Corporativa (NDGC) disseminaram um conjunto de práticas melhoradas de governança com o objetivo de aumentar a transparência e o conteúdo informacional entre investidores e empresas, além de reduzir o custo de capital, o que resultaria, supostamente, no aumento da liquidez e da valorização acionária para as empresas que as adotassem. Baseado nessas premissas, este artigo analisou o impacto da adesão aos NDGC sobre o comportamento das ações no mercado, visando identificar se ocorreram mudanças significativas no retorno acionário anormal e na liquidez, esta última identificada pelas variáveis quantidade de negociações, quantidade de títulos e volume financeiro negociado em períodos próximos à adesão, por meio de um Estudo de Evento. A análise foi feita em uma amostra de ações preferenciais (32 empresas), segmentada para os níveis I e II, e em uma outra de ações ordinárias (17 empresas). As principais constatações foram que a adesão aos NDGC não resultou na criação de riqueza para os acionistas no período analisado; resultou no aumento da liquidez, principalmente no longo prazo, tanto para as ações preferenciais como para as ordinárias; e quanto à adesão ao nível II, não apresentou um impacto maior sobre a liquidez quando comparada à adesão ao nível I