Karsai, Judit

Repository of the Academy's Library

KARSAI JUDIT A KOCKÁZATI TŐKE NÖVEKVŐ SZEREPE MAGYARORSZÁGON67A közép-kelet-európai régióban 2012-ben tovább folytatódott a pénzügyi krízis miatti megtorpanás, azaz fellendülés sem a befektetések, sem a kiszállások, sem pedig a tőkegyűjtés terén nem következett be. Az eurózóna válsága, a számos országban szükséges költ-ségvetési megszorítás a térség gazdaságaiban 2012-ben sem tette lehetővé a növekedés felgyorsulását, s a bizonytalan gazdasági várakozások továbbra is el-riasztották a befektetőket. A régió a korábbi évekhez hasonlóan 2012-ben is közel 3 százalékát képviselte az európai kockázati- és magántőke-befektetéseknek, valamint a befektetésekre szánt forrásoknak, ugyan-akkor a kilépések terén néhány nagy értékű kiszállás nyomán 5 százalékos részarányt ért el. A 2007-ben kirobban globális pénzügyi válságot követően a kockázatitőke-ágazatot fi nanszírozó befektetők köre jelentősen átrendeződött. A meg-takarításokat kezelő piaci intézmények elfordultak a legkockázatosabb ügyletektől, a cégeknek a korai életszakaszban nyújtott fi nanszírozástól. Ennek következtében e területen relatíve megnőtt az ál-lami szerepvállalás fontossága. A korai fázist segítő kockázatitőke-forrásoknál az állami pénzek aránya Európában 2012-ben már elérte a 40 százalékot, míg az összes – a növekedési tőkét és a kivásárlá-sokat is magában foglaló – kockázati és magántő-ke befektetésére gyűjtött forrás értékének csak 10 százaléka érkezett kormányzati szervezetektől. A kormányzati részvétel a közép-kelet-európai régió-ban még ennél is erőteljesebb volt: 2012-ben innen származott az összes új forrás közel 30 százaléka. Emellett az itt befektetni kívánt források jófor-mán csak a térségen kívülről érkeztek. Ezt részben az magyarázza, hogy az intézményi befektetők által kezelt tőke invesztálásánál a helyi szabályozás többnyire kizárja a kockázati és a magántőkét a vá-lasztható befektetési vagyonosztályok közül.A térség egészébe befektető kockázati- és magántő-ke-alapok forrásgyűjtése 2012-ben az előző évi közel 1 milliárd euróról mintegy 0,7 milliárd euróra esett vissza. Ugyanakkor 2013-ban már több régiós alap meghirdetésére, illetve első zárására is sor került. Ezek sorába tartozik a 3TS 103 millió eurós első zárása, az Abris Capital Partners új, 450 millió eurós alapja, az Enterprise Investors 314 millió eurós alapja, valamint a Mid Europa Partners, amely 2013-ban 1 milliárd eu-rós alap létrehozásának céljával lépett ismét a piacra.A magyar piac 2012-ben is jórészt kívül maradt a régióban beruházni készülő magánszektorbeli KARSAI JUDITA KOCKÁZATI TŐKE NÖVEKVŐ SZEREPE MAGYARORSZÁGON1. táblázatA Jeremie kockázatitőke-program tervezett forrásai a befektetők típusa szerint Magyarországon, 2009−2015 (Mrd Ft) Forrás: üzleti sajtó információi alapján saját összeállításFelhasználásra rendelkezésre álló időszakAlapok száma (db)Állami forrás (Mrd Ft)Magánforrás (Mrd Ft)Összes forrás (Mrd Ft)Jeremie I. 2009−2013 8 31,5 13 44,5Jeremie II. 2011−2015 10 28,5 12 40,5Jeremie III. 2013−2015 8 24 10 34Jeremie IV. 2013−2015 2 6  3 9Jeremie I–IV. 2009−2015 28 90 38 128A KOCKÁZATI TŐKE NÖVEKVŐ SZEREPE MAGYARORSZÁGON KARSAI JUDIT68nemzetközi fi nanszírozók érdeklődési körén, így az állami szerepvállalás itt különösen felérté-kelődött. Ezt támasztja alá, hogy a közösségi és magánforrásokat együttesen tartalmazó Jeremie-program 2015 végéig hozzávetőleg 130 milliárd fo-rint befektetését vetíti előre. A 2011-ben létrehozott Jeremie-alapok felállítását követően 2012-ben nem jött létre új magyarországi székhelyű kockázatitőke-alap, ugyanakkor a 2013. évi statisztikában már sze-repelni fog a Jeremie-program második, harmadik és negyedik körében kiválasztott 20 új alapkezelő tőkegyűjtése. (A Jeremie-program forrásainak ala-kulását az 1. sz. táblázat mutatja be.)Domináló korai fázisú kockázatitőke-befektetések A Jeremie-alapok befektetései nyomán az elmúlt három évben jelentős változás következett be, mivel 2010 előtt – a régióbeliekhez hasonlóan – a magyar vállalkozások körében igen alacsony volt a cégek in-dulásához és korai fejlődéséhez rendelkezésre álló kockázati tőke értéke és e befektetési forma ügy-letszáma. A korai fázisban nyújtott fi nanszírozás 2011–2012-ben megfi gyelhető fellendülése első-sorban a 2010 elején felállított 8 új Jeremie-alapnak volt köszönhető, amelyekhez a tőke 70 százalékban közösségi forrásokból és 30 százalékban magán-szektorbeli befektetőktől érkezett. 2012-ben a közép-kelet-európai térségben végre-hajtott kockázati- és magántőke-befektetési ügy-letek értékének tizedét tette ki a 100 millió euró értéket meghaladó magyarországi befektetés, a régióban a harmadik legmagasabb összeget képvi-selve. Ez némi visszalépést jelent a 2011-ben elért 16 százalékos részaránytól, amely akkor a második helyet biztosította a magyar piacnak Közép-Kelet-Európában. Ugyanakkor a magyarországi cégek-ből való kilépés nehézségét jelzi, hogy a kiszállások 2012-ben a régióbeli eladások 1 százalékát sem érték el (holott 2011-ben még Magyarországon ke-rült sor a térség legnagyobb értékű eladásaira). A közép-kelet-európai régióban végrehajtott koc-kázati- és magántőke-befektetések funkcióját vizsgálva megállapítható, hogy a magyarországi vállalatokba történő korai fázisú befektetések érté-ke 2012-ben több mint 60 százalékkal emelkedett, ennek nyomán magyarországi ügyletek tették ki a hasonló jellegű fi nanszírozás értékének 62 szá-zalékát a térségben. A korai fázisú kockázatitőke-befektetések terén a magyar piac azonban nemcsak régiós, de európai viszonylatban is kiugró ered-ményt ért el. A Jeremie-program első körében lét-rehozott kockázatitőke-alapok befektetéseinek kö-szönhetően a magyarországi cégekbe életük korai fázisában befektetett tőke értéke a hazai GDP-hez viszonyítva egész Európában a legmagasabb ará-nyú. (A kockázatitőke-befektetések GDP-hez vi-szonyított arányát Magyarországon és az Európai Unióban a 2. sz. táblázat mutatja be.)A kockázati- és magántőke-befektetések két másik szegmensében, a növekedési tőkeként és a kivásár-lások formájában érkező kockázati tőke összegét is fi gyelembe véve, a magyar piac Európában csupán a 17. helyen végzett. E két területen a magyarorszá-gi befektetések 2012-ben jelentősen visszaestek: az évi 100 millió eurót meghaladó összes kockázati- és magántőke-befektetés a 2011-es értéknek csak alig több mint a felét tette ki. 2012-ben mindössze egy magyarországi cég kapott növekedési tőkét, s ugyan-csak egy vállalkozás tulajdonosait vásárolták ki 2. táblázatA kockázati- és magántőke-befektetések éves értékének GDP-hez viszonyított aránya Magyarországon és az Európai Unióban, 2012 (%) Forrás: EVCA PEREP_AnalyticsBefektetés/GDP Korai fázis Növekedési fázis KivásárlásÖsszes kockázati és magántőkeMagyarország (%) 0,065 0,003 0,035 0,103Európai Unió (%) 0,023 0,027 0,200 0,260Magyar piac helyezése az Európai Unióban 1. 24. 22. 17.KARSAI JUDIT A KOCKÁZATI TŐKE NÖVEKVŐ SZEREPE MAGYARORSZÁGON69kockázati tőkések. Ez utóbbi, a fogyasztásicikk-kis-kereskedelem területén megvalósult – Európában kisméretűnek számító – kivásárlási ügylet képvisel-te a 2012. évi magyarországi befektetési érték több mint egyharmadát. (A magyarországi kockázati- és magántőke-befektetésekben érintett cégek életcik-lus szerinti megoszlását a 3. táblázat mutatja be.)A sok korai fázisú ügyletnek köszönhetően a kockázatitőke-fi nanszírozásban részesült magyar-országi vállalkozások száma 2012-ben a 2002 óta mért legmagasabb (42). Ezzel folytatódott a fi nan-szírozott cégek számának 2011-ben már megindult növekedése, s a befektetésre rendelkezésre álló idő-keret kényszere, valamint az újabb Jeremie-alapok aktívvá válása nyomán várhatóan ez a tendencia lesz jellemző 2013-ban is. A korai fázisú befekte-tések dominanciája az egy cégre jutó átlagos befek-tetési érték alakulásában is érzékelhető, amely a 2011-ben mért 5,3 millió euróhoz képest felére, 2,4 millió euróra csökkent. (A magyarországi kockáza-ti- és magántőke-befektetések értékének alakulását az elmúlt tíz évben a 4. táblázat mutatja be.)A 2012. évi magyarországi kockázati- és magántő-ke-befektetések értékének 63 százalékát kitevő korai 3. táblázatA magyarországi kockázati- és magántőke-befektetések értéke és száma a befektetések által érin-tett cégek életciklusa szerint, 2012 (M€, db) Forrás: EVCA PEREP_AnalyticsTőke típusa Befektetési érték (M€)Befektetési érték (%)Cégek száma (db)Cégek száma (%)Magvető, induló és korai fázist fi -nanszírozó  64,2 63,2 40 95,2Növekedési fázist fi nanszírozó 2,7 2,7  1 2,4Kivásárlást fi nanszírozó 34,6 34,1  1 2,4Összes  kockázati és magántőke 101,5 100,0 42 100,04. táblázatA magyarországi vállalkozásokba fektetett kockázati és magántőke értéke, a befektetések száma és az egy tranzakció keretében befektetett tőke átlagos értéke, 2002–2012 (M€, db)Forrás: 2002-2006: HVCA adatbázis; 2007-2012. PEREP_AnalyticsBefektetés éveBefektetett tőke értéke (M€)Befektetési ügyletek száma (db)Átlagos befektetési érték (M€)2002 127 29  4,42003 117 32  3,72004 108 41  2,62005 131 26  5,02006 535 39 13,72007 491 26 18,92008 477 25 19,02009 214 12 17,82010   65 17  3,8 2011 195 37*  5,32012 102 42*  2,4* A fi nanszírozott cégek számaA KOCKÁZATI TŐKE NÖVEKVŐ SZEREPE MAGYARORSZÁGON KARSAI JUDIT70fázisú ügyletek az összes fi nanszírozott vállalkozás 95 százalékát érintették, s a korai fázisban az átlagos befektetési érték 1,6 millió euróra rúgott. A korai fázisban befektető alapok legnagyobb számban olyan cégeket fi nanszíroztak, amelyek a fogyasztási-cikk-gyártás és -kereskedelem, az élettudományok, a kommunikáció, valamint a számítógép/fogyasztói elektronika terén működtek, míg a legnagyobb ösz-szegű befektetésekre a fogyasztásicikk- és kiskeres-kedelem, illetve az energetika/környezetvédelem területén került sor. (A magyarországi kockázati- és magántőke-befektetések értékének és számának szakágazati megoszlását az 5. táblázat mutatja be.)Várható kilátások  2013-ban a kockázati- és magántőke-szektorban vár-hatóan megfordul a 2012-ben Európa nagy részén tapasztalt visszaesés, azaz az európai növekedés be-indulása nyomán a kockázati- és magántőke-befek-tetők is aktívabbak lesznek. Magyarországon a korai fázisú ügyletek kivételével a kockázati- és magántő-ke-befektetések fellendülését azonban kevéssé való-színűsíti, hogy az általános problémákon és a rossz befektetési környezeten túl számottevőek a gazda-ságpolitikával kapcsolatos kockázatok is. Negatív tendenciák folytatódását vetíti előre a rendkívül las-sú gazdasági növekedés, a szabályozás kiszámíthatat-lansága, esetenként visszamenőleges volta. Az ország negatív befektetői megítélése azonban nem érinti a korai fázisú cégek kockázati tőkével történő fi nanszírozását. A magánszektorbeli befek-tetők számára is vonzó Jeremie-program nyomán a jelentős összegű új befektethető forrás a korai növe-kedés fázisában lévő magyarországi vállalkozások fi nanszírozásának további expanzióját fogja ered-ményezni. A program beindulása óta soha nem lá-tott mennyiségű induló és korai fázisban tartó hazai vállalkozás részesült kockázatitőke-befektetésben azon Jeremie-alapoktól, amelyekben az állami rész-vétel magánszektorbeli forrásokat is aktivizált. A befektetéseket kérő ajánlatok szakmai színvonalá-nak emelkedését segítheti, hogy a Jeremie-alapok jó néhány akcelerátor szervezettel, üzleti angyallal, egyetemi vállalkozási központtal léptek már szövet-ségre, illetve esetenként maguk hoztak létre ilyen szervezeteket. Az azonban még kérdéses, hogy mi-ként tudnak majd tőkéhez jutni fejlődésük követ-kező, expanzív életszakaszában a kockázati tőkével fi nanszírozott induló cégek, illetve milyen módon tudnak majd a Jeremie-alapok néhány éven belül nyereséggel kiszállni e befektetéseikből, ha a kocká-zati tőkével felerősített vállalatok felfutását a gazda-sági környezet továbbra sem segíti elő. 5. táblázatA magyarországi kockázati- és magántőke-befektetések értéke és darabszáma a fi nanszírozott vállalkozások szakágazata szerint, 2012 (M€, db) Forrás: EVCA PEREP_AnalyticsSzakágazat Befektetési érték (M€)Befektetési érték (%)Cégek szá-ma (db)Cégek száma (%)Üzleti és ipari termékek - gyártás 1,3 1,3 2 4,8Üzleti és ipari termékek - szolgáltatás 2,7 2,6 1 2,4Kommunikáció 18,3 18,1 7 16,7Számítógép és fogyasztói elektronika 4,4 4,3 6 14,3Építőipar 0,2 0,2 1 2,4Fogyasztásicikk-gyártás, kiskereskedelem 37,6 37,0 10 23,8Fogyasztási cikk - szolgáltatás 2,2 2,1 3 7,1Energetika és környezetvédelem 28,3 27,9 3 7,1Élettudomány 6,4 6,3 8 19Szállítás 0,2 0,2 1 2,4Összes befektetés 101,6 100,0 42 100,0Ebből high-tech 9,1 9,0 14 33,3

A kockázati tőke növekvő szerepe Magyarországon | Growing role of venture capital in Hungary

Abstract

Similar works

Full text

Available Versions

Repository of the Academy's Library