Dealing with Electricity Prices

Abstract

Christian Huurman was born in Dacca (Bangladesh) on 10 May 1977. From 1995 to 2001, Christian studied Business Administration at the Erasmus University. After obtaining his MSc degree in June 2001, he started his career as an assistant professor at the Strategic Management department of the RSM Erasmus University. During this period he taught several undergraduate courses. In November 2002 he moved to the Financial Management department of the RSM Erasmus University, where he worked as a PhD candidate on this Thesis. Christian Huurman has published in Economische Statistische Berichten and Energy Economics (forthcoming). He currently works for an investment bank in London as an associate at Institutional Securities.In het afgelopen decennium hebben vele landen wereldwijd hun electriciteitsindustrie gedereguleerd. Daardoor zijn er verschillende beurzen gecreëerd, elk met een eigen beleggingshorizon, waarop dagelijks stroom verhandeld wordt. Als gevolg daarvan is er veel voor de marktspelers veranderd en is de vraag relevant geworden op welke wijze met electriciteitsprijzen moet worden omgegaan. Omdat electriciteit niet opgeslagen kan worden, het consumptiepatroon grillig is en er geen substituut van electriciteit bestaat, worden stroomspotprijzen gekarakteriseerd door frequente- en extreme prijsschommelingen. Deze zijn niet terug te zien in de andere energie- of financiële markten. Het deregulatieproces heeft dan ook geleid tot een enorme toename in de vraag naar electriciteitsderivaten door marktspelers om dit prijsrisico te beheersen. Zo moeten eindgebruikers nadenken over hun consumptiepatroon en een passende stroomportfoliostrategie kiezen die consistent is met hun risicopreferentie. Alhoewel academisch onderzoek naar de derivatenwaardering en portfoliomanagementtheorie sterk ontwikkeld is, is er nog weinig bekend over de toepasbaarheid hiervan in electriciteitsmarkten (o.m. vanwege genoemde unieke karakteristieken van stroom(prijzen)). Het grootste gedeelte van het empirisch werk dient dan ook nog te moeten worden gedaan. We leveren hieraan in deze studie een bijdrage door het formuleren en toetsen van niet eerder geteste hypothesen. Ook passen we tijdreeksanalyse, extreme waardetheorie en paneldatamethodologie toe, om daarmee toevoegingen aan te dragen voor de traditionele (spot- en derivaten) prijsmodellering- en portfoliomanagementtheorie. Hiermee trachten we inzicht te krijgen in issues als marktefficiëntie, spotprijs-en forwardrisicopremiedynamiek en efficiëntie portfolioselectie. Data is verkregen van de meest actieve stroombeurzen wereldwijd.The 1990s witnessed the start of a worldwide deregulation process in the electricity industry. Since then, electricity prices have been based on the market rules of supply and demand. The non-storability of electricity, absence of substitutes, inelastic supply and patterns in electricity consumption, make that power prices are subject to mean-reversion, seasonality and frequent price jumps. These stylized facts are not as extreme as those observed in any other commodity- or financial market. The reforms have triggered the demand for electricity derivatives, and have led to the introduction of market places where electricity can be traded on spot or forward. These markets enable market players to allocate the price risk that they are exposed to, by selecting portfolios consisting of spot- and derivative contracts in accordance with their risk appetite. Although academic research on valuation of derivatives and portfolio theory is well-established, little is known about its applicability in electricity markets due to the aforementioned unique characteristics. The scientific contribution of this research is to extend the empirical methodology by conducting tests for untested hypotheses and propose alternative methodologies for (spot- and derivative) price modelling and portfolio management. We do so by using time-series analysis, extreme value theory, panel data models and portfolio theory. Data is obtained from the most active electricity exchanges in the world. We hereby provide answers to yet unresolved issues on market efficiency, spot price dynamics, forward risk premia dynamics and structuring of the sourcing portfolio