Size, value and momentum in stock returns: The case of Latin American emerging markets

Abstract

The paper examines value and momentum effects in four Latin American emerging markets, namely Brazil, Chile, Mexico, and Peru, during the period from 2006 to 2015. Empirical evidence shows that value and momentum premiums are present in most of these countries, except in Peru where there is no momentum premium. We also investigate the size pattern of these two factors and find that value and momentum have smaller impacts on big stocks than on small stocks. With the exception of Chile, we discover negative correlations between value and momentum premiums in each country, but the relationships between these factors across countries are weak with small coefficients, and only five out of sixteen coefficients are statistically significant. In addition, when performing asset-pricing tests for returns of value and momentum portfolios against excess market returns, we observe mostly positive and strongly significant alphas but small and insignificant betas in all countries.En este artículo se investigan los efectos valor y momentum en cuatro mercados latinoamericanos, Brasil, Chile, México y Perú, en el periodo 2006-2015. La evidencia empírica demuestra la existencia de primas de los factores valor y momentum, con la excepción de la prima de momentum en Perú. También se investiga el patrón de tamaño en estos dos factores, llegándose a la conclusión de que tanto el valor como el momentum tienen un impacto menor en las “big stocks” que en las “small stocks”, tal y como se han definido en este artículo. Exceptuando Chile, en los demás países analizados se detectan correlaciones negativas entre las primas por valor y momentum; sin embargo, las correlaciones cruzadas son débiles y tan solo 5 de un total de 16 de ellas son estadísticamente significativas. Además, en la estimación de tres modelos CAPM diferentes para los rendimientos de carteras de valor y de momentum frente al exceso de rendimiento de los mercados considerados (respecto del activo libre de riesgo), se observa que, en todos los países analizados, las alfas son mayoritariamente positivos y fuertemente significativos mientras que las betas son pequeñas y no significativas en todos los paíse