SASAKI Yuri

佐々木 百合

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書　評
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Ⅰ．本書の概要
　リーマンショックを契機とした金融危機が起
こると，金融危機を防止するための金融規制に
ついての議論が盛んになり，金融システムに関
する様々な問題点や課題が注目された．それら
を理解するためには，歴史的考察が必要である
し，会計システムの問題を理解することや，バ
ブル経済のなかで起こる問題の解決に関わる研
究も必要となる．このような考えを背景に，本
書は，金融システムについての歴史的な考察，
金融規制のあり方や問題点，そして会計システ
ムや不良債権問題について扱っている．
　本書の特徴は，これらの論点について，一つ
一つの章が経済学的な考えに基づき，独立した
研究として十分通用する分析を行っているとこ
ろである．したがって，一般の読者がリーマン
ショック後の金融に関わる問題について，経済
学的立場からの分析を知るのに役立つし，また，
研究論文として参考にするのにも有用である．
Ⅱ．本書の構成
　以下，本書の構成を紹介し，各章でとりあげ
る問題を説明し，続くⅢでそれを取り上げる意
義について説明する．
　まず本書は三部構成になっており，第一部「金
融システム」は金融制度の歴史，評価をする三
つの章から成る．第一章「機関銀行の仕組みと
戦前日本の金融制度」では戦前期の日本におけ
る間接金融の特徴が分析されており，第二章「金
融制度の形成と金融秩序の維持」では戦前期の
日本・中国の金融システムの対比と，戦前中国
佐々木　百　合
金融システムと金融規制の経済分析
の金融機関分析を行い，第三章「資源配分と所
得分配の公正から見た最適通貨圏」ではミクロ
的基礎をもつ貨幣経済の二国モデルで最適通貨
圏について分析している．
　第二部「金融危機と金融規制」では，現代の
金融システムに焦点を当て，金融規制や会計制
度をとりあげている．第二部は四つの章で構成
されているが，第四章「金融危機と市場型間接
金融」では，影の銀行システムに焦点をあてな
がら，金融危機前に飛躍的に拡大した市場型間
接金融について分析している．また，第五章
「リーマンショック後の金融規制と金融システ
ム」では金融規制強化の動向を検討し，金融規
制や金融システムの在り方について考察し，続
く第六章「証券化市場と金融危機後の規制強化」
では主に証券化に関わる規制強化の問題点につ
いて指摘している．第七章「会計制度の変更の
金融機関への影響」では国際会計基準（IFRS）
の導入が邦銀に与える影響を分析している．
　第三部「日本における不良債権問題」は，二
つの章で構成されており，第八章「問題企業の
復活」では経営危機に直面した企業の復活要因
を分析し，第九章「不良債権処理への影響要因
について」では，銀行部門の不良債権処理のプ
ロセスにおいていかなる要因が影響を与えてい
るかを分析している．
Ⅲ .　各章の意義
　本書を丁寧に読むと，構成するすべての章が，
それぞれに日本の金融システムや金融規制につ
いて考えるうえで欠かせない重要な論点につい
て分析・検討していることがわかる．ここから
書　　評
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は，各章についてやや詳しく紹介し，取り上げ
られている問題の金融経済全体からみた位置
と，それをとりあげる意義について説明する．
　第一章「機関銀行の仕組みと戦前日本の金融
制度」（堀内昭義）では，戦前の日本における
企業の資金調達活動についてサーベイしたうえ
で，特に 1900 年代以降に日本の金融システム
において重要性を高めることになった「機関銀
行」と呼ばれる銀行・金融機関の機能に焦点を
当てている．「機関銀行」とは，「非金融事業会
社が外部資金調達の便宜のために，いわば自前
の銀行を設立し，その銀行の預金を通じて資金
を集め，それらを自らの，あるいは関連する企
業の事業活動に運用する銀行」のことである．
この機関銀行については，それが銀行パニック
の原因をなしたという負の評価と，機関銀行と
特定融資先との密接な結びつきが企業の成長を
促進するなどの機能を発揮したという正の評価
がある．本章では，まず戦間期に機関銀行がど
のように機能し，どのように破綻していったか
を展望し，当時の日本において，特に未成熟な
資本市場のもとで，中小企業やベンチャー企業
に外部資金を供給するうえで有効な方式であり
えたこと，しかし，機関銀行には脆弱性があり，
たびたび金融パニックを起こしてきたこと，そ
れに対して銀行法などで対処されていたことが
説明されている．次に株式市場について説明し，
確かにその規模は無視できないほど大きくなっ
ていたものの，戦前の日本の金融システムが株
式市場を中心に動いていた，というほどではな
いと結論している．最後に，これまで脆弱性を
持つが故に否定的に論じられることもあった機
関銀行が実は重要な役割を果たしていた可能性
が述べられている．
　最近の金融規制について分析がなされるとき
に，必ずといっていいほど 1929 年の大恐慌と
その後の規制動向が引き合いに出される．それ
にも関わらず，戦前期の日本の金融についての
分析はまだ十分ではなく，本章による当時の日
本の金融システムおよびそれに関わる規制の説
明，取り付けなどの年表による整理は大変有用
である．さらに，機関銀行の役割について，史
実を追うだけではなく，銀行のデータとマクロ
データを整理しながら分析しているところに大
きな意義がある．
　第二章「金融制度の形成と金融秩序の維持」
（随清遠・霍永収）では，前半で日本と比較し
ながら近代中国の金融制度の形成過程における
政府の役割を分析し，後半で中国の伝統的金融
機関である「銭荘」について，金融秩序の維持
に関する民間機関の自助努力の有効性と限界に
注目しつつ分析している．この章は，民間金融
機関に対する政府部門の規制のあり方につい
て，歴史的事実から学ぶべきところを明らかに
するという役割も担っている．前半の分析から
は，法的施行能力を持つ政府の存在は制度形成
にとって必要であること，後半の「銭荘」の分
析からは，民間機関が自ら金融秩序を維持する
インセンティブを持つことが示されている．こ
のような結論は，最近の金融規制に様々な疑問
をなげかけるものであり，現代の金融規制の検
証の必要性を説くものとなっている．
　第三章「資源配分と所得分配の公正から見た
最適通貨圏」（大瀧雅之）では，最適通貨圏を
有効需要管理政策の観点からではなく，移動が
困難である労働と移動が自由である資本の間の
所得分配といった観点から説明するために，二
国の動学的ケインズモデルを用いて分析してい
る．そして，実物資本の移動が自由で労働移動
のみが国境によって制限されている地域で，異
なる通貨が使われていると所得分配の不公正が
急速に進展し，共通通貨が使われれば両国の利
益がともに最大化されることを示している．本
章の議論は，金融危機の程度を増幅しているグ
ローバルマネーについて，その影響を一つの方
向から明らかにしている．現代のように資本が
自由に世界中を動き回る状況では，経済構造の
似た地域では共通通貨を使うべきだというとこ
ろにつながるだろう．
　第二部「金融危機と金融規制」は四つの章で
構成されているが，第四章「金融危機と市場型
間接金融」（池尾和人）では，「正規の銀行シス
テムの外側での諸々の事業体や活動を含む信用
仲介のシステム」である影の銀行システム（シャ
金融システムと金融規制の経済分析
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ドーバンクシステム）は，著者が以前から主張
する「市場型間接金融」の具体的な一例であり，
これが 2007-2009 年の金融危機の主な舞台に
なったとしている．そして，影の銀行システム
は規制回避を目的につくられていったものの，
短期安全資産の不足という問題を解決し投資家
のニーズに答えたという評価できる点も持つた
め，あらためてそのメリットデメリットを検討
すべきだとしている．本章は，金融危機の原因
として，欧米金融機関のリスク管理体制に注目
している．当時，世界的に安全資産の供給が少
なく，米国債への投資が集中し，さらに安全資
産を求めるマネーに対応するために証券化商品
がつくりだされていった．アメリカの金融機関
は劣後部分も含めてそれらの証券化商品に投資
していたため危機が起こってしまった，言い換
えれば，危機の原因は，証券化という仕組み自
体ではなく，欧米の大手金融機関の内部統制と
リスク管理体制の問題にあったといえる，と述
べている．そして，証券化自体に問題はないの
で，今後も市場型間接金融を発展させていくべ
きだと主張している．
　第五章「リーマンショック後の金融規制と金
融システム」（花崎正晴）では金融危機後の金
融規制強化の動向を検討し，特にバーゼルⅢに
は批判的検討を施している．本章では，まず金
融規制の論拠について理論的な論文を引用しな
がら説明したうえで，特に自己資本比率規制に
焦点を当てて説明し，バーゼルⅢの問題点を指
摘している．歴史的にみても，大恐慌後にグラ
ス＝スティーガル法が作られたように，金融危
機のあとには金融規制の大きな見直しが行われ
てきている．リーマンショックを契機とする金
融危機の後も同様に，世界各国で金融規制が見
直され，その動向が注目されている．本章はそ
のような状況を，規制の在り方を考え直すべき
機会ととらえるべきだと考えている．付表には
「アメリカ発金融危機のクロノロジー」「リーマ
ンショック以降の金融規制をめぐる動向」が整
理されており，当時を振り返り分析する際に活
用できそうである．
　第六章「証券化市場と金融危機後の規制強化」
（原田喜美枝）もまた規制強化の問題点に注目
している．本章では，まず金融危機の証券化に
関わる部分と証券化に関わる規制についての議
論を整理し，次にデータを使いながら日米の証
券化市場は商品構成，格付け，格付けの推移も
異なり，さらに日本の証券化市場はアメリカに
比べると安全商品の占める割合が格段に大き
かった，などの違いを明らかにしている．その
うえで，日米の証券化の特徴は異なるのに，同
一の規制を課すことに疑問をなげかけている．
これは第五章の主張にも関連するが，危機後の
規制の見直しには，様々な注意が必要であるこ
とが浮かび上がってくる．
　第七章「会計制度の変更の金融機関への影響」
（有岡律子）では国際会計基準（IFRS）の導入
が邦銀に与える影響を分析している．IFRSは，
資産負債アプローチ，原則主義を基礎とし，財
務諸表形式の変更を提案しているが，アプロー
チの変更はすなわち利益概念の変更をも意味
し，企業にとっては大きな影響がある．IFRS
の導入は金融庁企業会計審議会も積極的な対応
を表明していたが，現在は金融危機が発生した
ことや，議論がまだ尽くされていないことか
ら，導入への慎重論が出てきている．これまで
IFRS 導入の金融機関への影響をデータなどを
用いて正式に分析したものはほとんどなく，本
章の分析は興味深い．また，第五章，第六章と
同様に，国際的に統一した制度をとることの弊
害を見落としてはならないと警笛をならしてい
る．
　第三部「日本における不良債権問題」は，二
つの章で構成されており，第八章「問題企業の
復活」（中村純一・福田慎一）では，経営再建
の見込みが乏しいいわゆる「ゾンビ企業」を存
続させたことが経済の回復を遅らせた一つの重
要な原因とされていることに対して，2000 年
代半ばまでに「ゾンビ企業」といわれた企業も
含め，日本企業の業績は改善したことから，ゾ
ンビ企業は実は存続すべきだったのではないか
という問題に取り組んでいる．「ゾンビ企業」
は日本の失われた 10 年といわれる不況期の重
要なキーワードとなっており，その定義や識別
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を丁寧に検討していることも本章の貢献であ
る．主な結論としてはゾンビ企業の復活はコス
トカットによるところが大きく，収益増要因は
あまり影響を与えていないということである．
　第九章「不良債権処理への影響要因について」
では，1998 年 3 月期の銀行部門有価証券保有
の評価基準の変更，土地再評価に関する法律の
施行，繰り延べ税金資産の計上，という三つの
会計ルールの変更が，不良債権処理のプロセス
にどのような影響を与えたか，2002 年 3 月期
以降の不良債権比率減少に最も影響を及ぼした
のはこれらのうちどの要因なのか，について理
論的に考察し，データを用いてパネル実証分析
している．金融危機を考えるうえで，日本のバ
ブル崩壊後の不良債権処理についていかなる要
因が影響を与えていたかを明らかにすることは
重要である．結論としてこれら三つの会計ルー
ルの変更は不良債権処理をむしろ遅らせる効果
があったことが示されている．
Ⅳ．最後に
　本書は堀内昭義先生の古希を記念して出版さ
れた．堀内先生は一橋大学，東京大学，中央大
学で研究・教育に従事され，その間に多くの学
生，学者を育ててこられた．本書は堀内先生と
様々な形で堀内先生の教えを受けた方たちによ
る作品である．私事で恐縮だが，堀内先生はじ
め著者の全員と研究を通した交流があり，それ
ゆえに書評を依頼されたときは，内心非常に重
荷に感じた．しかし一方で，堀内先生の古希の
お祝いを記念するこの一冊に書評という形であ
れ参加できることが嬉しく，自分の力量のなさ
を考えずにお引き受けした．実際に本書を手に
してみると，どの章も大変興味深く，あっとい
う間に読了し，ぜひ本書のおもしろさをこの書
評を通してお伝えしたいという気持ちにすぐに
なった．この気持ちが少しでも伝わっていれば
幸いである．


Masaharu Hanazaki, ZUI Seien and OTAKI Masayuki, Analysis of Financial System and Regulation (KINYU SHISUTEMU TO KINYU KISEI NO KEIZAI BUNSEKI)

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Masaharu Hanazaki, ZUI Seien and OTAKI Masayuki, Analysis of Financial System and Regulation (KINYU SHISUTEMU TO KINYU KISEI NO KEIZAI BUNSEKI)

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