Hens, Thorsten

Langer, Marie-Astrid

ZORA

Börsen und Märkte 19.01.12 / Nr. 15 / Seite 33 / Teil 01! NZZ AGInflationbeseitigt keine StaatsschuldenDie Kosten hoher Teuerung tragen künftige PensionäreInflation ist nach Meinung desZürcher FinanzmarktökonomenThorsten Hens der falsche Weg,um die weltweiten Schuldenkri-sen zu lösen. Dennoch werde erkünftig häufiger beschritten.Marie-Astrid LangerDie USA, Japan und viele Länder Euro-pas kämpfen derzeit gegen ihre wach-senden Schuldenberge. Diese Bergemittels Inflation, also eines steten undschnell steigenden Preisniveaus und da-mit real reduzierter Verbindlichkeiten,abzutragen, gelte unter Politikern oft alsdas kleinere Übel, sagt der ÖkonomThorsten Hens – besonders im Ver-gleich mit anderen Lösungen wie massi-ven Sparprogrammen, gegen die die Be-völkerung meist protestiert wie jüngst inSpanien oder Griechenland.Thorsten Hens, der an der Universi-tät Zürich Finanzmarktökonomie lehrtund das Institut für Banking und Fi-nance leitet, warnt jedoch davor, Staats-schulden «wegzuinflationieren». Bei ei-ner Veranstaltung der Obligationen-Kommission in Zürich sagte er kürzlich,natürlich könne jedes Land die Höheseiner Inflationsrate selbst ökonomischsteuern; doch dies sei der falsche politi-sche Weg. Denn die explizite Staatsver-schuldung, also die in Form von ausge-gebenen Bonds verbrieften Schulden,lasse sich mittels Inflation längst nichtmehr reduzieren. Spätestens seit densiebziger Jahren verlangt der Markt beisteigender Inflationsrate auch einen hö-heren Nominalzins; die Refinanzierungam Kapitalmarkt wird also für einenStaat bei höherem Preisniveau teurer.Lediglich die implizite Staatsschuld las-se sich mittels Inflation reduzieren, alsoderjenige Schuldenberg, der Zusagenan das Renten- und Gesundheitssystemeines Landes berücksichtigt. Diese im-plizite Staatsschuld fällt in vielen Län-dern weitaus höher aus als die explizite(vgl. Grafik). Da versprochene Sozial-leistungen jedoch die Teuerungsratennicht automatisch berücksichtigen, wer-den diese impliziten Verpflichtungendurch eine Inflation tatsächlich real ge-sehen geringer. Die Kosten für dieseForm der politischen Lösung zahlendann die Pensionäre, deren nominalePensionsansprüche im Laufe der Zeitweniger wert sind.Inflation ist laut Hens Ausdruck ei-nes Politikversagens. Statt den Bürgerndie Wahrheit über reformbedürftige So-zialsysteme sowie unhaltbare Renten-versprechungen zu sagen und Spar-programme einzuleiten, schlügen Politi-ker oft, um wiedergewählt zu werden,den einfachen Weg der Inflation ein –obwohl viele Zentralbanken auf demPapier unabhängig agieren. De factohabe die Finanzkrise aber diese Unab-hängigkeit widerlegt. Die Inflations-raten in Europa würden steigen, begin-nend in 3 bis 4 Jahren, erwartet Hens –und langfristig bei etwa 5% liegen.

Inflation beseitigt keine Staatsschulden

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