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Capitolo 6 Principi di Finanza aziendale 5/ed Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen, Sandro Sandri Decisioni di investimento con il metodo del valore attuale netto Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl. Tutti i diritti riservati Lucidi di Matthew Will Francesco Millo 1- 2 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Che cosa attualizzare  Non confondete il rendimento medio e il rendimento marginale.  Tenete conto di tutti gli effetti incidentali.  Non dimenticare le necessità di capitale circolante.  Dimenticate i costi sommersi.  Tenete conto dei costi opportunità.  Prestate attenzione all’allocazione dei costi comuni. Elementi da  “tenere d’occhio” Soltanto il flusso di cassa è rilevante 1- 3 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Molti progetti comportano un aumento del capitale circolante netto (talvolta indicato semplicemente come  capitale circolante): Capitale Circolante Netto = Attività a breve termine - Passività a breve termine Flussi di cassa incrementali: capitale circolante netto 1- 4 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Riassumendo:  all’inizio della vita del progetto sottraete le variazioni positive di capitale circolante netto (flusso di cassa in uscita)  durante la vita del progetto correggete le eventuali variazioni  alla fine della vita del progetto recuperate parte dell’investimento e quindi aggiungete le variazioni negative di capitale circolante netto (flusso di cassa in entrata) Flussi di cassa incrementali: capitale circolante netto 1- 5 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  La determinazione dei flussi di cassa 1- 6 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  8000 8240 8487 8741 Inflazione Esempio - dati nominali Anno Flusso di cassa Valore attuale al 10% 1 8.000 2 8.000 x 1,03  =  8.240 8.000 x 1,03 = 8.487,2 8.000 x 1,03 = 8.741,82 1.10 2 3 = = = = 7.272,73 6.809,92 3 6.376,56 4 5.970,78 429, 99 1 10 2 1 10 82 1 10 2 3 4 $26 . .. , , , , 1- 7 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Inflazione Esempio - dati reali Anno Flusso di cassa VA al 6,7961% 1 = 7766,99 2 = 7766,99 = 7766,99 = 7766,99 8000 1,03 7766,99 1.068 8240 1,03 8487.20 1,03 8741.82 1,03 2 3 4 = = = = 7272 73 6809 92 3 6376 56 4 5970 78 26 429 99 7766 99 1 068 7766 99 1 068 7766 99 1 068 2 3 4 , , , , , . , . , . = $ . , 1- 8 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Il progetto guano di C&G  Proiezioni riviste ($ 1000) in base all'inflazione 1- 9 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Il progetto guano di C&G Analisi del flusso di cassa ($ 1000) 1- 10 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Il progetto guano di C&G  VAN con i flussi di cassa nominali € VAN = −12.680−1.6841,20 +2.4561,20( )2+6.4351,20( )3+10.0431,20( )4+10.3871,20( )5            + 6.2281,20( )6+3.3081,20( )7= 3.8551- 11 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Flusso di cassa previsto nell’anno 3: dettagli (x $1000) Flusso di cassa = $ 6.435 = Entrate = 31.110 - Uscite - 24.804 Il progetto guano di C&G Flussi di cassa Dati dal conto profitti e perdite previste Variazioni del capitale circolante Entrate = Vendite - Aumento dei crediti verso clienti $31.110 32.610 - 1.500 Uscite = Costo del venduto, altri costi e imposte + Aumento delle scorte al netto dell’aumento dei debiti verso i fornitori $24.675 = (19.552+1.331+3.320) + (972-500) 1- 12 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Scelta dei tempi Esempio  Potete abbattere una serie di alberi in qualsiasi momento dei prossimi 5 anni. Considerato il VF legato al rinvio di tale operazione, quale data di taglio ottimizza il VAN corrente? 9,4 11,9 15,4 20,3 28,8 Variazione di valore % 109,4 100 89,4 77,5 64,4 50   ($ 1000) VF netto  5 4 3 2 1 0 Anno di abbattimento 1- 13 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Scelta dei tempi Esempio -continua   Potete abbattere una serie di alberi in qualsiasi momento dei prossimi 5 anni. Considerato il VF legato al rinvio di tale operazione, quale data di taglio ottimizza il VAN corrente? 5 . 58,1,10 64,4 = = VAN se il taglio avviene nell’anno 1 67,9 68,3 67,2 64,0 58,5 50 ($ 1000) VAN 5 4 3 2 1 0 Anno dell’abbattimento 1- 14 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Esempio  Dati i seguenti costi di utilizzo di due macchinari e un costo del capitale del 6%, scegliete il macchinario dal costo inferiore mediante il metodo del costo annuo equivalente.    Anno Macchinario  1  2  3  4  VA al 6%  CAE A    15  5  5  5  28,37   10,61 B    10  6  6   21,00   11,45 Costo annuo equivalente 1- 15 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Variabilità della capacità operativa degli impianti $30.000 15.000 2 VA del costo operativo dei due macchinari $15.000 1.500/0.10 VA del costo operativo per macchinario $1.500 750 2 Costo operativo per macchinario 750 unità  Produzione annua per macchinario Due macchinari vecchi = × = = × 1- 16 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Variabilità della capacità operativa degli impianti 6.000+750/0.10 = $13.500 VA del costo operativo dei due macchinari $750 1x750 VA del costo operativo per macchinario $6.000 Investimento iniziale per macchinario 750 unità  Produzione annua per macchinario Due macchinari nuovi = Costo operativo per macchinario 2x13.500 = $27.000 1- 17 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl Principi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri  Variabilità della capacità operativa degli impianti 6.000+1.000/0.10 = $16.000 VA del costo operativo dei due macchinari $1.000 1x1.000 VA del costo operativo per macchinario $6.000 Investimento iniziale per macchinario 1.000 unità  Produzione annua per macchinario Una macchina nuova = Costo operativo per macchinario 1.000/0.10 = $10.000 $1.000 2x500 $0 500 unità  Una macchina vecchia = 10.000 + 16.000 = $26.000 

Decisioni di investimento con il VAN - Lucidi lezione 7

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