Project Finance (PF) desempenha um papel importante como técnica alternativa de financiamento para projetos de capital intensivo. Esta dissertação visa contribuir para a literatura existente sobre PF, nomeadamente sobre o pricing de PF bonds, área qual é escassa. Segundo sabemos, existe apenas um estudo empírico sobre os determinantes dos spreads, efetuado para uma amostra de títulos emitidos em mercados emergentes. Investigamos empiricamente as variáveis contratuais e de mercado que explicam os spreads de crédito das obrigações emitidas para financiar operações de PF, de forma transversal e ao longo do tempo, controlando por fatores macroeconómicos. Comparamos os spreads de crédito e os seus determinantes entre obrigações emitidas em PF e obrigações emitidas diretamente pelas empresas, as designadas corporate bonds. Finalmente, examinamos como a crise financeira de 2007-2008 e a subsequente crise da dívida soberana na Europa afetam os spreads de crédito de obrigações emitidas em PF. Usando uma amostra de 763 obrigações de PF e 46.433 corporate bonds comparáveis, emitidas globalmente entre 1993 e 2020, concluímos que as primeiras são emitidas com spreads de crédito significativamente mais altos, em média 34,3 bps. Embora a análise estatística sugere maiores spreads de crédito em tempos de crise, não encontramos evidências empíricas de uma relação significativa entre o período de crise e o aumento dos spreads de crédito, para ambos tipos de obrigações. Além disso, mostramos que, embora os ratings sejam os fatores de precificação mais importantes na determinação dos spreads, estes também dependem de características contratuais e macroeconómicas.Project Finance (PF) plays a major role as an alternative financing technique to fund capital-intensive projects. This dissertation aims to add to the existing literature on PF bonds as there are very few published papers on this field. As to our knowledge, there is only one empirical study on PF bonds pricing for a sample of bonds of the emerging markets. We empirically investigate the observable variables that explains PF bond (at issuance) credit spreads cross-sectionally and over time, controlling for macroeconomic factors, as well as contractual characteristics that arguably affect credit spreads. We compare the credit spreads and pricing of PF and corporate finance (CF) to analyze the main differences in terms of pricing determinants. Finally, we examine whether the 2007-2008 financial crisis and the subsequent European sovereign debt crisis significantly impacts PF bond credit spreads. By using a cross-section of 763 PF bonds and 46,433 comparable CF bonds globally issued between 1993 and 2020, we find the PF bonds are issued with significantly higher credit spreads than CF bonds, 34.3 bps on average. Although the statistical analysis suggests higher credit spreads in period of crisis, we did not find empirical evidence of a significant relationship between the period of crisis and the increase in credit spreads, for both types of bonds. In addition, we show that although credit ratings are the most important pricing factors for both PF and CF bonds at issuance, investors rely on other contractual and macroeconomic characteristics beyond these ratings
