This article presents a review of the literature on aspects of fiscal and financial
crises. Firstly, an analysis is made on how fiscal policy may become unsustainable, whether it
is due to a worsening of the fundamentals of a country, or to increasing international financial
turmoil. Particular attention is paid to the literature on the role of financial institutions and
their sovereign links in a crisis context. This link may mean that sovereign stress is transferred
to the banks, via holdings of sovereign debt or vice versa, on account of the implicit (or explicit)
guarantee that banks may have from the sovereign. Secondly, a review is made of the determining
factors of the connectedness amongst financial institutions and between sovereign banks.
The indicators of connectedness can help understand how systemic risk builds up. Finally, an
analysis is made on how the debate on macro-prudential policy has evolved to tackle the issue
of system-wide financial stressEste artículo repasa la literatura académica sobre crisis fiscales y financieras. En
primer lugar, se analiza cómo la política fiscal de un país puede acabar siendo insostenible,
ya sea por un deterioro de los fundamentales del país o por un aumento de las turbulencias
financieras internacionales. Prestamos especial atención a la literatura sobre el papel de las
instituciones financieras y su vinculación con el soberano en un contexto de crisis. Este vínculo
puede provocar que el estrés del soberano se traslade a las entidades financieras mediante las
tenencias de bonos soberanos. La dirección de la transmisión del riesgo puede ser también la contraria, debido a la garantía que ejerce el soberano sobre las entidades financieras de su país.Asimismo, se repasa la literatura sobre la conectividad de instituciones financiares entre sí y entre bancos y soberanos. Los indicadores permiten comprender cómo surge el riesgo sistémico. Finalmente, analizamos cómo el debate sobre la política macro prudencial ha evolucionado en los últimos tiempos
