Los países emergentes muestran un giro importante en su política de tipo de cambio en este nuevo milenio: como enseña el ejemplo de China, ciertos países emergentes van acumulando moneda extranjera de manera excesiva causando una subvaloración de su propia moneda. Esta estrategia fomenta su competitividad externa y el balance del comercio exterior, pero va acompañada de serios riesgos: por un lado, hay que enfrentarse a la dura crítica de EEUU, que reclama una manipulación grave de los precios relativos y culpa, por ejemplo, a los dirigentes chinos de incrementar el déficit de la balanza de pagos internacionales de EEUU. Por otro lado, China está experimentando un fuerte flujo de capital al país. con raices meramente especulativas. Estos flujos podrían forzar a China a una flexibilización involuntaria de su tipo de cambio. En este artículo analizamos la situación monetaria de China, los tipos de cambio alternativos que China podría implantar y las repercusiones sobre su macroeconomía. De ahí se sacan conclusiones no sólo para China, sino para otros países emergentes._______________________________In this paper, we discuss new aspects of exchange rate policy which can be observed in the emerging economies. In the first place, we concentrate on the recent strategy of systematic undervaluation of one’s own currency –figuring prominently among “big” players such as China– and the most likely implications of such a strategy for domestic allocation, distribution and stabilization goals. On the background of Germany’s experiences in 1969, almost on the eve of the Bretton Woods’ system collapse, we secondly model a speculative attack on an undervalued currency in the vein of the Flood-Garber seminal paper from 1984. Now, however, the country in concern possesses strong rather than weak fundamentals. We finally propose a sequence of reforms/policies which should be implemented in China on its still long way to an autonomous monetary and a flexible exchange rate with little if any capital controls. A brief summary and an outlook for future research close the paper
