Expansión monetaria y ciclo económico en España: 1998-2012

Abstract

La grave crisis económica y financiera que atraviesa España tiene, obviamente, numerosas causas. Una de ellas ha sido el brutal impacto que ha tenido la expansión de la masa monetaria tras la entrada de España en el euro sobre los precios de los activos y la estructura económica del país. Este artículo examina precisamente el origen, mecanismo de transmisión e impacto de esta expansión monetaria sobre la economía española. La principal conclusión que alcanzamos es que el “olvido del dinero” en la teoría macroeconómica y en el diseño e implementación de las llamadas reglas monetarias óptimas por parte de los bancos centrales durante la última expansión económica está en la base de la actual crisisSpain is afflicted by a severe financial crisis caused by multiple factors. One of them has been the massive and continued expansion of money growth since Spain’s adhesion to the euro zone, and its non-negligible effects on asset prices as well as on the structure of the economy. In this article we analyse the origin, transmission mechanisms and final impact of this monetary expansion on the Spanish economy. The main claim is that the overall ‘neglect of money’ in macroeconomic theory and the adoption by most central banks of the so-called optimal monetary rules during the last economic expansion are at the core of the current crisi