Разработаны научно-методические подходы к оценке биржевых рынков на предмет наличия на них ценовых пузырей, позволяющие на основании анализа исторического опыта и типичных характеристик пузырей  с определенной степенью вероятности говорить о присутствии или отсутствии их на рынке.The scientific and methodological approaches to determine price bubbles, based on an analysis of historical experience and common characteristics of bubbles, are developed

Plastun, Oleksii Leonidovych

Пластун, Алексей Леонидович

Пластун, Олексій Леонідович

Electronic Sumy State University Institutional Repository

45  УДК 338.124.4:339.194 НАУЧНО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ  К РАСПОЗНАВАНИЮ «БИРЖЕВЫХ ПУЗЫРЕЙ» А. Л. Пластун   «FINANCIAL BUBBLES» RECOGNITION:  METHODOLOGICAL APPROACHES A. L. Plastun  Аннотация. Разработаны научно-методические подходы к оценке биржевых рынков на предмет наличия на них «ценовых пузырей», позволяющие на основании анализа исторического опыта и типичных характеристик «пузырей» с определенной степенью вероятности говорить о присутствии или отсутствии их на рынке. Ключевые слова: «биржевой пузырь», распознавание «биржевого пузыря», ме-тод экспертных оценок.  Abstract. The scientific and methodological approaches to determine «price bub-bles», based on an analysis of historical experience and common characteristics of «bub-bles», are developed.  Key words: «financial bubbles», «financial bubbles» recognition, the method of ex-pert estimates.  Глобализация значительно ускоряет процессы, происходящие в эконо-мической системе, как на национальном, так и на мировом уровнях. Кризис-ные явления в экономике случаются все чаще, возрастают и объемы их по-следствий. Довольно часто появлению кризисных явлений предшествуют так называемые «биржевые пузыри» (ценовые, рыночные, спекулятивные, фи-нансовые) – резкий рост цен на определенные активы, который заканчивается биржевым коллапсом и в свою очередь является триггером для дальнейшего развертывания кризисных явлений. Поскольку история человечества накопи-ла определенный опыт в формировании и схлопывании «биржевых пузырей», на наш взгляд, необходимо всесторонне проанализировать существующий опыт для выделения определенных характерных черт и типичного алгоритма развития событий с целью недопущения их возникновения в будущем или хотя бы минимизации последствий их образования [1]. В общем случае «биржевой пузырь» – это такая ситуация на рынке, ко-торая характеризуется значительным превышением цены актива над опреде-ленной его фундаментальной оценкой, причем в течение периода времени наблюдается рост цен с последующим их резким падением [2]. Несмотря на значительную историю «ценовых пузырей», до сих пор нет единой методологии их анализа и прогнозирования. В целом выделяют два подхода к моделированию «пузырей». 1. Фундаментальный анализ. Определяется справедливая стоимость, исследуются факторы, влияющие на цену актива в краткосрочном и долго-срочном периоде, на базе этого делаются прогнозы относительно значений цены и ее динамики. В случае выявления значительных отклонений между текущей рыночной ценой и ее фундаментальным значением делается вывод о появлении «пузыря». 46 2. Технический анализ базируется на предположении, что вся информа-ция, в том числе и фундаментальная, уже учтена в цене. С использованием методов статистического, эконометрического и математического анализа прогнозируется будущее значение цены [3]. Нами предлагается альтернативный подход к выявлению «пузырей» и оценки вероятности их возникновения на определенном рынке активов. Сущность заключается в проверке соответствия подозрительного актива (рынка активов) определенному набору критериев. В зависимости от количе-ства совпадений текущего состояния рынка с типичными признаками «пузы-ря» можно судить (с определенной вероятностью) о присутствии «пузыря» на данном рынке активов.  Нами была разработана анкета (табл. 1), которая содержит 15 типичных признаков присутствия «биржевого пузыря» на рынке. Таблица 1 Анкета для оценки вероятности наличия «ценового пузыря» Присутствие фактора Да Нет1. За последний период времени цены на актив резко выросли 1 0 2. Наблюдается значительный приток иностранного капитала 1 0 3. Учетная ставка Центрального банка была снижена 1 0 4. Доступность кредитных средств 1 0 5. Оптимистичные комментарии аналитиков 1 0 6. Активная реклама инвестиций в актив 1 0 7. Текущее состояние экономики декларируется  как новая экономическая эра 1 0 8. Либерализованы нормы, регулирующие операции с активом 1 0 9. Значительный объем спекулятивных операций с активом 1 0 10. Повысилась волатильность по активу 1 0 11. Цена актива значительно превышает реальную его ценность 1 0 12. Активно используются производные финансовые инструменты  по активу 1 0 13. Существует свободный доступ к спекуляциям  с активом у всех желающих 1 0 14. В течение рассматриваемого периода времени наблюдался  экономический рост 1 0 15. Актив ограничен 1 0 Максимум баллов 15   Предлагаемый подход является методом экспертных оценок на базе определения качественной субъективной вероятности. Под субъективной ве-роятностью подразумеваем уровень уверенности эксперта или группы экс-пертов в том, что такое событие с высокой вероятностью состоится. Вопросы подобраны таким образом, что каждый положительный ответ означает присутствие определенного признака «пузыря». Чем больше поло-жительных ответов, тем больше типичных признаков «пузыря» одновремен-но присутствуют на рынке актива, и, следовательно, вероятность присутствия «пузыря» повышается [4]. Отметим, что эксперту сложно определить числовое значение субъек-тивной оценки вероятности появления того или иного фактора на рынке определенного актива или в экономике большинства показателей табл. 1. По-47 этому мы предлагаем формализовать их путем использования бинарных оце-нок вероятности (0 – если вероятность появления фактора оценивается экс-пертами как незначительная и 1 – если эксперты считают, что этот фактор со значительным уровнем вероятности присутствует на рынке). Очевидно, что подобные предположения весьма субъективны и сни-жают точность оценок, однако таким образом мы пытаемся использовать принципиальные подходы к построению методики идентификации «ценовых пузырей» на рынке. Считаем необходимым дать несколько объяснений некоторых факторов и их характеристик, в частности по использованию понятия «последний пе-риод времени». Оно является неоднозначным, поскольку для разных «пузы-рей» в разные времена «последний период времени» был разным. Впрочем, как правило, основные события в жизни «ценового пузыря» происходят на фазе его пика, поэтому считаем корректным использование временного пери-ода 1–2 года. Неоднозначными являются также характеристиками факторов «резкий рост цен», «значительный приток иностранного капитала», «значительный объем спекулятивных операций», «цена актива значительно больше его ре-альной стоимости» и некоторые другие. Они неоднозначны потому, что прак-тически невозможно дать определенные количественные критерии, по кото-рым текущее увеличение определенного показателя следует идентифициро-вать как значительное или незначительное. Каждый «пузырь», несмотря на сходство с другими, является уникальным экономическим явлением с непо-вторимыми параметрами. В одних случаях цены растут в несколько раз, а в других – в десятки. Это же касается и других факторов. Именно поэтому предлагаем разрабатывать методику на основе качественных (хотя и субъек-тивных) оценок, а не на количественных характеристиках. Теоретически можем попытаться определить большинство из предло-женных факторов с помощью расчетов, усредняя данные предыдущих «пу-зырей». Но таким образом мы подвергаемся риску получить «среднюю тем-пературу по больнице». Таким образом, с позиции анализа конкретной ситу-ации средние показатели не дают никакой полезной информации и даже мо-гут генерировать ложные сигналы. Возьмем, например, фактор «доступность кредитных средств». Показа-телями, свидетельствующими об их доступности, являются динамика объе-мов кредитования банков, доля кредитов в ВВП, ставки по кредитам, количе-ство кредитных союзов и динамика их деятельности на рынке, объемы креди-тов, полученных субъектами хозяйствования и физическими лицами. Однако, на наш взгляд, экономист, претендующий на звание эксперта, должен быть способен определить, что в 2004–2007 гг. кредиты в России были доступны-ми, а в 2009–2010 гг. – недоступными. С целью повышения качества полученных результатов желательно привлечь к оценке нескольких экспертов. Полученные таким образом резуль-таты усредняются, а итоговый результат мы можем считать приближенным к реальности. Признаки в анкете подобраны так, что каждый положительный ответ является подтверждением определенного сигнала проявления «пузыря». Чем больше положительных ответов, тем больше типичных признаков «пузыря» 48 одновременно присутствуют на рынке актива, следовательно, вероятность появления «пузыря» увеличивается [5]. Анализируя результаты анкеты, можно определить вероятность нали-чия «пузыря» на определенном рынке активов. Вероятность рассчитывается достаточно просто – путем деления набранного количества баллов на макси-мальное их количество. По аналогии с трактовкой коэффициента корреляции определим не-сколько степеней вероятности присутствия «пузыря» (табл. 2) Таблица 2 Вероятность присутствия на рынке «биржевого пузыря» Вероятность присутствия «пузыря» Характеристика вероятности >0,9 Очень высокая 0,7–0,9 Высокая 0,5–0,7 Средняя <0,5 Низкая  Предложенные научно-методические подходы к оценке биржевых рынков на предмет наличия на них «ценовых пузырей» позволяют на основа-нии анализа исторического опыта и типичных характеристик «ценовых пузы-рей» с определенной степенью вероятности говорить об их присутствии или отсутствии на рынке анализируемого актива.  Список литературы 1. Бакланова, В. Коллапс рынка недвижимости США и мировой финансовый кризис /  В. Бакланова. – URL: http://www.rusipoteka.ru/publications/baklanova-1.htm 2. Васильев, К. Г. Экономико-математическое моделирование финансовых пузырей на фондовом рынке : дис. … канд. экон. наук : 08.00.13 / К. Г. Васильев. –  СПб., 2006. – 117 с. 3. Провизион, М. Как распознают спекулятивные пузыри / М. Провизион. – URL: http://flime.ru/articles/35 4. Тхор, С. О. Спекулятивні бульбашки та їх вплив на розвиток кризових явищ /  С. О. Тхор // Економічний вісник Донбассу. – 2011. – № 3 (25). – С. 123–126. 5. Финансовые пузыри: крупнейшая десятка Бакланова. – URL: http://www.fifact.ru/ 2010-09-13-16-39-23/62-desyat-krupneishih-finansovyh-qpuzyreiq.html __________________________________________________  Пластун Алексей Леонидович кандидат экономических наук, доцент,  кафедра бухгалтерского учета и аудита, Украинская академия банковского дела Национального банка Украины E-mail: o.plastun@gmail.com Plastun Alexey Leonidovich  candidate of economic sciences,  associate professor,  sub-department of accounting and audit,  Ukrainian Academy of Banking  of the National Bank of Ukraine __________________________________________________  УДК 338.124.4:339.194 Пластун, А. Л.  Научно-методические подходы к распознаванию «биржевых пузырей» /  А. Л. Пластун // Модели, системы, сети в экономике, технике, природе и обществе. – 2014. – № 1 (9). – C. 45–48. 

Financial bubbles recognition: methodological approaches

SocioEconomic Challenges Journal (Sumy State University)

45 
 УДК 338.124.4:339.194 
НАУЧНО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ  
К РАСПОЗНАВАНИЮ «БИРЖЕВЫХ ПУЗЫРЕЙ» 
А. Л. Пластун  
 
«FINANCIAL BUBBLES» RECOGNITION:  
METHODOLOGICAL APPROACHES 
A. L. Plastun 
 
Аннотация. Разработаны научно-методические подходы к оценке биржевых 
рынков на предмет наличия на них «ценовых пузырей», позволяющие на основании 
анализа исторического опыта и типичных характеристик «пузырей» с определенной 
степенью вероятности говорить о присутствии или отсутствии их на рынке. 
Ключевые слова: «биржевой пузырь», распознавание «биржевого пузыря», ме-
тод экспертных оценок. 
 
Abstract. The scientific and methodological approaches to determine «price bub-
bles», based on an analysis of historical experience and common characteristics of «bub-
bles», are developed.  
Key words: «financial bubbles», «financial bubbles» recognition, the method of ex-
pert estimates. 
 
Глобализация значительно ускоряет процессы, происходящие в эконо-
мической системе, как на национальном, так и на мировом уровнях. Кризис-
ные явления в экономике случаются все чаще, возрастают и объемы их по-
следствий. Довольно часто появлению кризисных явлений предшествуют так 
называемые «биржевые пузыри» (ценовые, рыночные, спекулятивные, фи-
нансовые) – резкий рост цен на определенные активы, который заканчивается 
биржевым коллапсом и в свою очередь является триггером для дальнейшего 
развертывания кризисных явлений. Поскольку история человечества накопи-
ла определенный опыт в формировании и схлопывании «биржевых пузырей», 
на наш взгляд, необходимо всесторонне проанализировать существующий 
опыт для выделения определенных характерных черт и типичного алгоритма 
развития событий с целью недопущения их возникновения в будущем или 
хотя бы минимизации последствий их образования [1]. 
В общем случае «биржевой пузырь» – это такая ситуация на рынке, ко-
торая характеризуется значительным превышением цены актива над опреде-
ленной его фундаментальной оценкой, причем в течение периода времени 
наблюдается рост цен с последующим их резким падением [2]. 
Несмотря на значительную историю «ценовых пузырей», до сих пор 
нет единой методологии их анализа и прогнозирования. В целом выделяют 
два подхода к моделированию «пузырей». 
1. Фундаментальный анализ. Определяется справедливая стоимость, 
исследуются факторы, влияющие на цену актива в краткосрочном и долго-
срочном периоде, на базе этого делаются прогнозы относительно значений 
цены и ее динамики. В случае выявления значительных отклонений между 
текущей рыночной ценой и ее фундаментальным значением делается вывод о 
появлении «пузыря». 
46 
2. Технический анализ базируется на предположении, что вся информа-
ция, в том числе и фундаментальная, уже учтена в цене. С использованием 
методов статистического, эконометрического и математического анализа 
прогнозируется будущее значение цены [3]. 
Нами предлагается альтернативный подход к выявлению «пузырей» и 
оценки вероятности их возникновения на определенном рынке активов. 
Сущность заключается в проверке соответствия подозрительного актива 
(рынка активов) определенному набору критериев. В зависимости от количе-
ства совпадений текущего состояния рынка с типичными признаками «пузы-
ря» можно судить (с определенной вероятностью) о присутствии «пузыря» на 
данном рынке активов.  
Нами была разработана анкета (табл. 1), которая содержит 15 типичных 
признаков присутствия «биржевого пузыря» на рынке. 
Таблица 1 
Анкета для оценки вероятности наличия «ценового пузыря» 
Присутствие фактора Да Нет
1. За последний период времени цены на актив резко выросли 1 0 
2. Наблюдается значительный приток иностранного капитала 1 0 
3. Учетная ставка Центрального банка была снижена 1 0 
4. Доступность кредитных средств 1 0 
5. Оптимистичные комментарии аналитиков 1 0 
6. Активная реклама инвестиций в актив 1 0 
7. Текущее состояние экономики декларируется  
как новая экономическая эра 
1 0 
8. Либерализованы нормы, регулирующие операции с активом 1 0 
9. Значительный объем спекулятивных операций с активом 1 0 
10. Повысилась волатильность по активу 1 0 
11. Цена актива значительно превышает реальную его ценность 1 0 
12. Активно используются производные финансовые инструменты  
по активу 
1 0 
13. Существует свободный доступ к спекуляциям  
с активом у всех желающих 
1 0 
14. В течение рассматриваемого периода времени наблюдался  
экономический рост 
1 0 
15. Актив ограничен 1 0 
Максимум баллов 15  
 
Предлагаемый подход является методом экспертных оценок на базе 
определения качественной субъективной вероятности. Под субъективной ве-
роятностью подразумеваем уровень уверенности эксперта или группы экс-
пертов в том, что такое событие с высокой вероятностью состоится. 
Вопросы подобраны таким образом, что каждый положительный ответ 
означает присутствие определенного признака «пузыря». Чем больше поло-
жительных ответов, тем больше типичных признаков «пузыря» одновремен-
но присутствуют на рынке актива, и, следовательно, вероятность присутствия 
«пузыря» повышается [4]. 
Отметим, что эксперту сложно определить числовое значение субъек-
тивной оценки вероятности появления того или иного фактора на рынке 
определенного актива или в экономике большинства показателей табл. 1. По-
47 
этому мы предлагаем формализовать их путем использования бинарных оце-
нок вероятности (0 – если вероятность появления фактора оценивается экс-
пертами как незначительная и 1 – если эксперты считают, что этот фактор со 
значительным уровнем вероятности присутствует на рынке). 
Очевидно, что подобные предположения весьма субъективны и сни-
жают точность оценок, однако таким образом мы пытаемся использовать 
принципиальные подходы к построению методики идентификации «ценовых 
пузырей» на рынке. 
Считаем необходимым дать несколько объяснений некоторых факторов 
и их характеристик, в частности по использованию понятия «последний пе-
риод времени». Оно является неоднозначным, поскольку для разных «пузы-
рей» в разные времена «последний период времени» был разным. Впрочем, 
как правило, основные события в жизни «ценового пузыря» происходят на 
фазе его пика, поэтому считаем корректным использование временного пери-
ода 1–2 года. 
Неоднозначными являются также характеристиками факторов «резкий 
рост цен», «значительный приток иностранного капитала», «значительный 
объем спекулятивных операций», «цена актива значительно больше его ре-
альной стоимости» и некоторые другие. Они неоднозначны потому, что прак-
тически невозможно дать определенные количественные критерии, по кото-
рым текущее увеличение определенного показателя следует идентифициро-
вать как значительное или незначительное. Каждый «пузырь», несмотря на 
сходство с другими, является уникальным экономическим явлением с непо-
вторимыми параметрами. В одних случаях цены растут в несколько раз, а в 
других – в десятки. Это же касается и других факторов. Именно поэтому 
предлагаем разрабатывать методику на основе качественных (хотя и субъек-
тивных) оценок, а не на количественных характеристиках. 
Теоретически можем попытаться определить большинство из предло-
женных факторов с помощью расчетов, усредняя данные предыдущих «пу-
зырей». Но таким образом мы подвергаемся риску получить «среднюю тем-
пературу по больнице». Таким образом, с позиции анализа конкретной ситу-
ации средние показатели не дают никакой полезной информации и даже мо-
гут генерировать ложные сигналы. 
Возьмем, например, фактор «доступность кредитных средств». Показа-
телями, свидетельствующими об их доступности, являются динамика объе-
мов кредитования банков, доля кредитов в ВВП, ставки по кредитам, количе-
ство кредитных союзов и динамика их деятельности на рынке, объемы креди-
тов, полученных субъектами хозяйствования и физическими лицами. Однако, 
на наш взгляд, экономист, претендующий на звание эксперта, должен быть 
способен определить, что в 2004–2007 гг. кредиты в России были доступны-
ми, а в 2009–2010 гг. – недоступными. 
С целью повышения качества полученных результатов желательно 
привлечь к оценке нескольких экспертов. Полученные таким образом резуль-
таты усредняются, а итоговый результат мы можем считать приближенным к 
реальности. 
Признаки в анкете подобраны так, что каждый положительный ответ 
является подтверждением определенного сигнала проявления «пузыря». Чем 
больше положительных ответов, тем больше типичных признаков «пузыря» 
48 
одновременно присутствуют на рынке актива, следовательно, вероятность 
появления «пузыря» увеличивается [5]. 
Анализируя результаты анкеты, можно определить вероятность нали-
чия «пузыря» на определенном рынке активов. Вероятность рассчитывается 
достаточно просто – путем деления набранного количества баллов на макси-
мальное их количество. 
По аналогии с трактовкой коэффициента корреляции определим не-
сколько степеней вероятности присутствия «пузыря» (табл. 2) 
Таблица 2 
Вероятность присутствия на рынке «биржевого пузыря» 
Вероятность присутствия «пузыря» Характеристика вероятности 
>0,9 Очень высокая 
0,7–0,9 Высокая 
0,5–0,7 Средняя 
<0,5 Низкая 
 
Предложенные научно-методические подходы к оценке биржевых 
рынков на предмет наличия на них «ценовых пузырей» позволяют на основа-
нии анализа исторического опыта и типичных характеристик «ценовых пузы-
рей» с определенной степенью вероятности говорить об их присутствии или 
отсутствии на рынке анализируемого актива.  
Список литературы 
1. Бакланова, В. Коллапс рынка недвижимости США и мировой финансовый кризис /  
В. Бакланова. – URL: http://www.rusipoteka.ru/publications/baklanova-1.htm 
2. Васильев, К. Г. Экономико-математическое моделирование финансовых пузырей 
на фондовом рынке : дис. … канд. экон. наук : 08.00.13 / К. Г. Васильев. –  
СПб., 2006. – 117 с. 
3. Провизион, М. Как распознают спекулятивные пузыри / М. Провизион. – URL: 
http://flime.ru/articles/35 
4. Тхор, С. О. Спекулятивні бульбашки та їх вплив на розвиток кризових явищ /  
С. О. Тхор // Економічний вісник Донбассу. – 2011. – № 3 (25). – С. 123–126. 
5. Финансовые пузыри: крупнейшая десятка Бакланова. – URL: http://www.fifact.ru/ 
2010-09-13-16-39-23/62-desyat-krupneishih-finansovyh-qpuzyreiq.html 
__________________________________________________ 
 
Пластун Алексей Леонидович 
кандидат экономических наук, доцент,  
кафедра бухгалтерского учета и аудита, 
Украинская академия банковского дела 
Национального банка Украины 
E-mail: o.plastun@gmail.com 
Plastun Alexey Leonidovich  
candidate of economic sciences,  
associate professor,  
sub-department of accounting and audit,  
Ukrainian Academy of Banking  
of the National Bank of Ukraine 
__________________________________________________ 
 
УДК 338.124.4:339.194 
Пластун, А. Л.  
Научно-методические подходы к распознаванию «биржевых пузырей» /  
А. Л. Пластун // Модели, системы, сети в экономике, технике, природе и обществе. – 
2014. – № 1 (9). – C. 45–48. 


Russian

https://essuir.sumdu.edu.ua/bitstream/123456789/52571/6/Plastun.pdf

Financial bubbles recognition: methodological approaches

Abstract

Similar works

Full text

Available Versions

Electronic Sumy State University Institutional Repository

SocioEconomic Challenges Journal (Sumy State University)