Short-term electricity futures prices: Evidence on the time-varying risk premium

Abstract

This paper examines empirically the relationship between electricity spot and futures prices, by analysing a decade of data for a set of short term-to-maturity futures contracts traded in the Nordic Power Exchange, Nord Pool. It is found that, on average, there are significant positive risk premiums in short-term electricity futures prices. The significance and size of the premiums, however, varies seasonally over the year; whereas it is greatest during winter, it is zero in summer. It is also found that time-varying risk premiums are significantly related to unexpectedly low reservoir levels. Furthermore, before the unprecedented supply-shock that hit the Nord Pool market around the end of year 2002, the variation of the risk premiums was related to the variance and the skewness of future spot prices. This result is consistent with the view that risk considerations played a role in the determination of futures prices. Finally, additional evidence provided throughout the paper supports the view that circumstances changed in the Nord Pool market after the shock period. Este trabajo estudia la relación entre los precios de contado y a futuro de la electricidad a través de un análisis empírico realizado sobre los precios a futuro a corto plazo negociados durante una década en el mercado nórdico de electricidad, Nord Pool. Los resultados indican que existen primas de riesgo positivas en media en los contratos de futuro a corto plazo. Sin embargo, la significatividad y tamaño de las primas varia estacionalmente a lo largo del año, siendo las de mayor tamaño durante el invierno y nulas durante el verano. También se encuentra evidencia significativa relativa a la capacidad explicativa de los niveles anormalmente bajos de las reservas hidráulicas sobre la variación temporal de las primas de riesgo. Además, antes del shock de oferta que azotó el mercado Nord Pool a finales del año 2002, la variación de las primas de riesgo estaba relacionada con la varianza y asimetría de los precios futuros de la electricidad. Este resultado es coherente con la visión de que el riesgo se tomaba en consideración en la determinación de los precios a futuro. Finalmente, a lo largo de todo el documento se muestra evidencia adicional a favor de la opinión de que las cirscustancias cambiaron en el Nord Pool después del periodo turbulento.Prima de riesgo, futuros sobre la electricidad, Nord Pool risk premium, electricity futures, Nord Pool