Regime de Metas de Inflação na África Subsaariana: Por que Agora? De qualquer Modo, Por quê?

Terry McKinley

Portuguese

Research Papers in Economics

O Centro Internacional de Políticas para o Crescimento Inclusivo  
é uma parceria entre o Grupo de Pobreza, Escritório de Políticas  
para o Desenvolvimento do PNUD e o Governo do Brasil. 
Regime de Metas de Inflação na África 
Subsaariana: Por que Agora?  
De qualquer Modo, Por quê?
por Terry McKinley, Diretor do Centro para a Política de Desenvolvimento e Pesquisa da Escola de Estudos Orientais e Africanos, Londres 
Em Maio de 2007, Gana adotou formalmente um quadro de metas de inflação  para a sua política 
monetária. Isto significava que a estabilidade dos preços tinha-se tornado o principal objetivo do banco central. 
Gana é apenas o segundo país da África Subsaariana, depois da África do Sul, a adotar tal regime. A meta de 
inflação de Gana é de cinco por cento, enquanto África do Sul fica numa faixa de 3-6 por cento. Essas taxas 
baixas são comuns entre os países da região, mesmo aqueles sem regimes explícitos de metas.
Por que escolher tal regime de política? Especialmente quando a economia mundial paira à beira de uma 
desaceleração significativa (susceptível de ser desencadeada por uma recessão nos EEUU)? Este One Pager 
aborda estas questões.
Em 2002, o Banco de Gana começou a avançar em direção ao regime de metas de inflação, mas ainda continuou 
a administrar a taxa de câmbio - uma prioridade em países sujeitos a freqüentes choques externos. No entanto, 
o novo regime monetário de Gana exige concentração sobre a taxa de inflação, e não sobre a taxa de câmbio 
real. O regime de metas de inflação exige total flexibilidade da taxa de câmbio.
Além disso, o Ministro das Finanças tem de limitar a sua política fiscal, a fim de apoiar a meta de inflação do banco 
central. O FMI já incentivou Gana  a adotar uma “lei responsabilidade fiscal”, como um meio para assegurar uma 
disciplina orçamentária rigorosa.
Será que tal regime de política produzirá crescimento ou estabilidade dos preços? Não é provável. Suas chances 
parecem particularmente sombrias agora. Em 18 de março de 2008, o Banco Central anunciou um aumento da 
sua taxa de juro de primeira linha de 13,5 por cento para 14,25 por cento. No passado mês de Novembro, tinha 
subido  esta taxa de 12,5 por cento em um ponto percentual cheio,. Por quê?
A inflação em Gana esteve aumentando desde Outubro de 2007 (vide figura), impulsionada pelo aumento dos 
alimentos e dos preços do petróleo e aumentos de tarifas de serviços de utilidade pública. A taxa de inflação 
subiu para 13,2 por cento até ao final de fevereiro, um aumento de 30 por cento sobre o seu nível de outubro de 
2007 e 2,6 vezes a sua meta de cinco por cento.
Está a África do Sul se saindo algo melhor? Em Janeiro de 2008, os seus preços de alimentos aumentaram em 
quase 14 por cento, com uma taxa significativamente maior para os alimentos importados. A inflação global 
já tinha ultrapassado a sua meta, aumentando quase nove por cento, cerca de um quinto mais elevada do 
que em outubro de 2007 (vide figura), e as mais elevadas desde 2003. O presidente do banco central apontou 
aumentos de alimentos e os preços do petróleo, combinados com as limitações de capacidade interna (por 
exemplo, escassez de eletricidade), como as forças motrizes.
No. 51
   Abril,  2008Centro Internacional de Políticas para o Crescimento Inclusivo(CIP-CI)  
Grupo de Pobreza, Escritório de Políticas para o Desenvolvimento do PNUD,   
Esplanada dos Ministérios, Bloco O, 7º andar 
70052-900    Brasília, DF -  Brasil
 As opiniões expressas neste resumo são dos autores e não 
necessariamente  do Programa das Nações Unidas para o 
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Os aumentos de preços enfrentados por Gana e África do Sul - e por muitos outros países na África Subsaariana – são 
problemas do lado da oferta, na maioria  impostos externamente. Eles não podem ser responsabilizados pela 
procura agregada interna excessiva. Mas políticos em ambos os países devem acreditar que este deve ser o caso 
quando eles recorrem a elevar os juros, a fim de conter a inflação. Esse endurecimento da política monetária não 
é aconselhável durante o começo de uma desaceleração mundial.
Gana é um grande exportador de cacau e ouro (cujos preços estão em alta), e espera produzir petróleo em 
poucos anos. No entanto, ainda opera com muito grandes déficits comerciais, felizmente cobertos pelas remessas  
e AODi. A África do Sul também tem tido consistentemente grandes déficits comerciais (por exemplo, mais de 
sete por cento do PIB em 2007), financiados até agora pela entrada de capitais privados. Mas uma desaceleração 
mundial (combinada com a alta dos preços do petróleo e dos alimentos) poderia aumentar rapidamente esses 
déficits e tornar ainda mais difícil o seu financiamento.
Choques de termos de intercâmbio têm sido tão freqüentes e graves na região que o regime de metas de 
inflação está condenado ao fracasso, especialmente em economias cada vez mais abertas. Os recentes choques 
dos preços são susceptíveis de depreciar as taxas de câmbio, que, por sua vez, intensificarão as pressões 
inflacionárias. A depreciação do cedi de Gana já se intensificou no início de 2008. O rande sul-africano diminuiu, 
em valor, 14 por cento nos primeiros dois meses.
A alta dos preços dos alimentos já tem golpeado o poder de compra dos consumidores em Gana. E o recente 
salto nos preços do petróleo irá certamente tornar lento o crescimento em 2008 bem como fazer subir a inflação. 
Além disso, uma recessão estadunidense amortecerá, direta ou indiretamente, o crescimento das exportações 
de produtos primários de Gana. O impacto debilitante desses fatores combinados poderia se estender por 
muitos países da região.
A administração da taxa de câmbio vai tornar-se crítica, em resposta a esta iminente perturbação. Gana deverá 
concentrar-se na estabilização da taxa de câmbio real liberando as políticas fiscais para atenuar o investimento 
interno e consumo em face da intensificação dos choques externos que irão agravar acentuadamente os saldos 
comerciais, as perspectivas de crescimento e a pobreza generalizada.
Notas:
Publicado conjuntamente pelo CIP como um One Pager e pelo Centre for Development Policy and Research como um Development Viewpoint <www.soas.ac.uk/cdpr>.
 i. AOD é o acrônimo brasileiro para “assistência oficial para o desenvolvimento”, equivale a APD o acrônimo usual em Portugal e nos PALOP, para “ajuda pública ao desenvolvimento”.

http://www.ipc-undp.org/pub/port/IPCOnePager51.pdf

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