Estimation des coûts de transaction sur un marché gouverné par les ordres : le cas des composantes du CAC 40

Abstract

La méthode d’estimation des coûts de transaction de Lesmond, Ogden et Trzcinca (Review of Financial Studies ; 1999) offre une alternative aux travaux basés sur des données intrajournalières. Sur la base des seules rentabilités quotidiennes, la régression d’un modèle Tobit avec frictions, focalisé sur les rentabilités nulles, donne des résultats forts sur le NYSE et l’AMEX. En appliquant cette méthode aux titres composant l’indice CAC 40 sur la période 1990-1999, nous testons sa capacité à générer des estimations pertinentes sur un marché strictement dirigé par les ordres. Si les proportions annuelles de rentabilités nulles obtenues sont très inférieures à celles de l’étude originale, elles restent non négligeables même en l’absence de specialist (de 1% à plus de 10%). Les coûts estimés sont faibles pour ces titres fortement capitalisés (0,208% en moyenne), mais sont fortement corrélés aux valeurs des fourchettes de prix, principale composante des coûts de transaction sur les marchés d’actions.Coûts de transaction, Fourchette de prix, Estimation Tobit.