¿Cuál es el Impacto de la Fijación de Objetivos de Inflación en el Desempleo?

Jose Angelo Divino

Spanish

Research Papers in Economics

En Centro Internacional de Políticas para el Crecimiento Inclusivo es 
apoyado conjuntamente por el Grupo de Pobreza de la Oficina para 
Políticas de Desarrollo del PNUD y el Gobierno de Brasil.
¿Cuál es el Impacto de la Fijación de Objetivos 
de Inflación en el Desempleo?
por Jose Angelo Divino, Universidad Católica de Brasilia
El One Pager 51 del CIP argumentó que la fijación de objetivos de inflación tiene escasas posibilidades de 
tener éxito. Este One Pager presenta los resultados de un estudio empírico reciente sobre el impacto de la fijación 
de objetivos de inflación en un grupo representativo de países en desarrollo y emergentes. Los motivos que por 
lo general se exponen para justificar la adopción de este sistema de políticas son la transparencia y credibilidad 
en la política monetaria, la disminución de incertidumbres y la implementación de reformas institucionales y 
económicas que requiere el nuevo sistema. Para los países en desarrollo y emergentes, sin embargo, los beneficios 
económicos de la fijación de objetivos de inflación todavía no se encuentran bien documentados.
Un sistema de fijación de objetivos de inflación utiliza la tasa de interés nominal como un instrumento de 
políticas y la demanda agregada es el canal de transmisión de la política monetaria. Del lado real de la economía, 
las consecuencias de esta política tienen dos aspectos. Por un lado, la adopción de un sistema de políticas 
monetarias podría tener efectos no deseados en el mercado laboral. La inflación podría aproximarse a la tasa 
objetivo, pero a expensas de un mayor desempleo y un menor crecimiento económico. Por el otro, la estabilidad 
de los precios obtenida podría reducir las incertidumbres y crear un ambiente económico favorable para el 
consumo y las inversiones. ¿Qué revela la evidencia empírica?
Aquí, investigamos el impacto de la fijación de objetivos de inflación en el desempleo, el crecimiento económico 
y la brecha de producción (tomando cómo parámetro el PIB real). Comparamos los países que fijan objetivos 
de inflación con los que no lo hacen y usamos datos anuales para el período comprendido entre 1985 y 2005.  
La investigación empírica aplicó un enfoque de diferencias en diferencias, representando la regresión al problema 
medio y los efectos potenciales de un desempeño económico deficiente en el primer período (anterior a la 
fijación de objetivos) en la decisión de un país de comenzar a fijar objetivos de inflación.
Los  principales  resultados  se  resumen  en  el  cuadro  e  indican  que,  en  promedio,  los  países  que  fijaron 
objetivos pudieron reducir la tasa de desempleo en aproximadamente un 5 por ciento durante el período 
posterior a la fijación de objetivos en comparación con los que no fijaron objetivos. Pero no hubo diferencias 
significativas en la volatilidad del desempleo entre los dos grupos de países o entre los dos períodos, con 
anterioridad y posterioridad a la fijación de objetivos. Con respecto al crecimiento económico, los resultados 
fueron menos favorables para aquellos que fijaron objetivos de inflación. El cambio de sistema no estimuló 
un mayor crecimiento económico promedio ni disminuyó la volatilidad del crecimiento. En cuanto a la 
brecha de producción, no obstante, los resultados proporcionan cierto respaldo adicional para la fijación 
de objetivos de inflación: los países que fijaron objetivos redujeron la brecha de producción promedio en 
aproximadamente un 1 por ciento en comparación con los que no fijaron objetivos. Sin embargo, no hubo 
diferencias significativas en la volatilidad de la brecha de producción entre los países que fijaron objetivos y 
los que no lo hicieron en los dos períodos.
Una posible explicación para los diversos resultados obtenidos es que varios países han adoptado políticas 
monetarias antiinflacionarias basadas en normas sobre tasas de interés, sin anunciar valores meta para la inflación. 
Por ende, no se encuentran clasificados formalmente como países que fijan objetivos de inflación a pesar de que 
No. 74
   Febrero,  2009Centro Internacional de Políticas para el  
Crecimiento Inclusivo (CIP-CI)  
Grupo de Pobreza, Oficina para Políticas de Desarrollo, PNUD  
Esplanada dos Ministérios, Bloco O, 7º andar 
70052-900    Brasilia, DF -  Brasil
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los fijen. Aparte de la ausencia de un objetivo oficial para la tasa de inflación, la meta principal de su política 
monetaria es estabilizar la inflación. Este enfoque hace difícil la identificación de cambios en el desempeño 
económico como resultado de la adopción explícita de un sistema de fijación de objetivos de inflación.
Pese  a  este  problema  de  atribución,  los  resultados  empíricos  indican  que  la  adopción  de  un  sistema  de 
fijación de objetivos de inflación no agravó el desempleo en los países en desarrollo y emergentes. Por el 
contrario, la adopción del sistema disminuyó la tasa de desempleo promedio y redujo la brecha de producción.  
Por consiguiente, no existe motivo aparente alguno para condenar a estos países por adoptar un sistema de 
fijación de objetivos de inflación para sus políticas monetarias.
Referencia:
Jose Angelo Divino (2009) “Does Inflation Targeting Affect Unemployment in Developing and Emerging Countries?” Working Paper (de próxima publicación), Centro Internacional de Políticas para el Crecimiento Inclusivo.
El autor agradece a Degol Hailu y a los participantes del seminario llevado a cabo en el CIP por sus comentarios y sugerencias. Cualquier error es de exclusiva responsabilidad del autor.
Impacto de la Fijación de Objetivos de Inflación en Variables Específicas
Variable  
dependiente
Cambio en  
el desempleo
Cambio en la brecha de 
producción
Cambio en el crecimiento 
económico
Constante 3,29** (1,17) -0,06 (0,13) 3,00*** (0,40)
Variable ficticia de OI -4,98* (2,78) -1,05*** (0,33) 0,70 (1,07)
Media inicial -0,34** (0,12) -2,13*** (0,08) -0,75*** (0,09)
Media inicial de OI 0,82** (0,33) ? -0,08 (0,27)
Prueba de heterosced. 2,53 [0,1115] 1,89 [0,1692] 0,48 [0,4862]
R2 0,3521 0,9211 0,5910
Nota: *, **, *** indican la importancia estadística a nivel del 10%, 5% y 1%, respectivamente. Las desviaciones estándares están entre paréntesis.  
Los números entre corchetes son valores P. 
Fuentes de datos: Para el desempleo: Base de datos sobre estadísticas del trabajo (Laborsta) de la Organización Internacional del Trabajo. Para el crecimiento económico, 
producto interno bruto (PIB) e índice de precios al consumidor (IPC): Banco Mundial. La brecha de producción se computó como la desviación porcentual del PIB real de la 
producción potencial, según lo pronosticado por una tendencia lineal. Se incluyeron hasta 64 países en el estudio.

http://www.ipc-undp.org/pub/esp/IPCOnePager74.pdf

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